FED救市極限？債券大師：債務若讓利率破4.5% 印鈔難救

美國聯準會(FED)一再瘋狂印鈔救市，究竟會有什麼後果？債券大師Harley Bassman是衡量美債波動程度的「MOVE」指數發明者，他預測最糟情況下，龐大的債務壓力可能會讓利率升破4.5%，屆時FED可能無力繼續支撐市場。

Bassman 5日發文稱(見此)，FED屢屢靠著印鈔協助市場止跌回升，什麼時候會到達極限？Bassman估計，一旦金融系統的沉重債務，帶動利率大幅上揚、升破4.5%，屆時FED可能無力回天。

市場的龐大槓桿靠著股債的連動性支撐，全球金融海嘯以來，採取風險平價(Risk Parity)策略的經理人，能用100美元的資本，購買70美元的股票和130美元的債務工具。只要連動性存在，一種資產的損失，能靠另一種資產的漲勢抵銷。問題是倘若連動性翻轉，經理人必須減少槓桿、同時出售股債。3月份就出現此種狀況，迫使FED出手相救。

Bassman指出，一旦通膨突破2.5%，此種連動性就會翻盤。這對殖利率有何影響？傳統法則是美國10年期公債殖利率會貼近名目GDP，因此2.0%的實質GDP，加上2.5%通膨，會讓10年期公債殖利率升至4.5%。目前看來殖利率大漲400個基點極不可能，但是2007年也覺得殖利率不可能會暴跌400點，不可能從2007年平均殖利率的4.63%、跌至當前的0.65%。

他強調，儘管人口結構可能讓利率到2023年為止，都低於3.5%，「現代貨幣理論」(Modern Monetary Theory、簡稱MMT)或許要到2028年才會大力推動，疫情加速了此種變化，央行在量化寬鬆(QE)之外，也祭出直升機撒錢。從貨幣流通速度、人口結構(勞動力成長率將在2023~2027年改變，千禧世代比重將超過嬰兒潮世代)、供應鏈互動看來，這些力量加乘之下，最終會提高貨幣需求，利率和通膨將在2023~2027年間走升。FED最大恐懼不是通縮、而是通膨。

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