今年績效出眾操盤手：領先市場指標示警 恐不利股市

Michael Gayed操盤的基金「ATAC Rotation Fund」，今年以來大漲近60%，在同類型基金中，績效名列前茅。3月份股市快要觸底時，Gayed大力看多，如今美股從低點大反彈，他開始擔心股市漲過頭，警告有暴跌風險。

MarketWatch 26日報導，Gayed表示，領先市場的指標，明顯指向股市可能重挫。最近美國10年期公債殖利率約為0.5%、30年期公債殖利率低於1.5%，股市恐怕會回歸均值。他說：「人們常說，債市投資人是聰明錢，預測經濟活動方面往往領先股市。極短期內殖利率未出現有意義的成長，相當令人困擾，歷史情況顯示，此種短期活動通常發生在股市的重大承壓期之前」。

與此同時，公用事業類股常被視為能夠抵抗衰退，是避險好去處，近來SPDR公用事業類股ETF(Utilities Select Sector SPDR Fund、代號XLU.US、見下圖藍線)表現亮眼，過去一個月來的漲幅超越標普500指數ETF(見下圖橘線)，也是股市的不利徵兆。Gayed強調，這應該會讓股市投資人提高警覺，老實說，光是這個訊號就讓他暫時停手，今年疫情崩盤前，也曾有類似情況。

他並警告投資人過於自滿，報告寫到：「感覺大家都忘記投資股票有風險—現在情況快速轉變，風險可能會全力回歸」。

華爾街日報21日報導，美國股債指數出現巨大的價格差異，標普500指數的價格為未來12個月預估營業盈餘的22倍，創2001年以來新高。Refinitiv數據顯示，1985年以來美股只有6%時間，股價高於現在。相較之下，ICE指數顯示，1996年來的近半數時間，投資等級債的價格都高於現在。由此看來，債市處於低點，似乎是撿便宜的大好機會。

文章稱，或許如此，但是理由未必如此明顯。問題在於比較股債估值極為困難，兩者幾乎沒有共同點，簡直就像比較蘋果和紅毛猩猩一樣。美國大盤標普500，有1/4成分股是眾人追捧的科技股，但是美國投資等級企業債指數，以人氣低迷的油氣股和重工業股為主，表現自然較差。股市指數會給予股價較高的企業更多權重，債券指數則會給債務較多的公司更多權重。投資人憂慮企業槓桿之際，背負龐大債務的公司不受歡迎是必然之事。

一些人士大力看好企業債，PGIM固定收益策略主管Gregory Peters說，從過去經驗看來，企業債價格如此低廉時進場，通常會有好結果。他說：「我們處於信貸的黃金時期，債務水位高、放眼所及一切成長低迷。公司為了保存自由現金流，下砍股息、取消投資。這是債市故事、不是股市故事」。

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