展望今(2019)年第四季投資市場，花旗(台灣)銀行財富策劃諮詢部資深副總裁曾慶瑞今(26)日指出，整體投資環境到目前為止表現不差，但未來經濟是否能夠穩定增速仍充滿變數，因此「防禦避險」仍是第四季全球投資市場的主軸。他建議投資人視風險承受程度做適當配置，在債券配置方面可以布局美國公債、投資等級債券、並慎選新興市場債券；股市方面可以考慮投資高股息、防禦型及基期低的類股；在外幣的選擇上，美元依舊是短期外幣配置的首選，並預期人民幣將進一步走軟；另外，金價部分，花旗集團將6-12個月金價預期目標調升至1,600美元/盎司，長期更可能上看2,000美元。
曾慶瑞並提出觀察熊市的四項檢驗指標，包括美債殖利率倒掛、全球企業的資產負債表弱化、全球景氣正處循環獲利高峰，以及信用利差擴大等，但種種數據仍顯示目前全球經濟景氣尚未有步入熊市跡象，投資人可以趁跌深之際尋找買點。
他進一步指出，影響今年第四季經濟的三大因素，包括「川流不習」、「倒掛金GO」及「負債連連」。首先，「川流不習」是指美中於2020年美國總統選舉前仍難達成貿易協議；美中兩大國的衝突只是再次驗證修昔底德陷阱，中國在經濟力上的崛起，已開始挑戰美國的地位，兩國的衝突是很難避免，也不易在短期間得到解決。花旗集團預估，2020年美國總統選舉前，美國與中國可能無法全面達成貿易協定，因為美國手上的籌碼比原先預估的少；美中之間的貿易戰可能導致人民幣趨貶、使得貨幣戰風險增溫；加上美國人民對中國政府好感偏低，均將使總統選舉前要達成貿易協定的可能性偏低，因此美中貿易與投資的摩擦會比預期的久。
他指出，第二個重點是「倒掛金Go」；因景氣尚未過熱，黃金價格因避險情緒將持續攀升；依據歷史經驗，殖利率倒掛是景氣衰退的先行指標。景氣衰退氛圍持續，投資人避險情緒濃厚。過去公債殖利率出現倒掛，平均在18個月後出現景氣衰退，但這次很多殖利率下降是來自央行寬鬆政策，因此無法精準顯示景氣循環衰退。此外，目前尚未有大型產業處於景氣過熱的狀況，美國處於低通膨且家戶所得穩定增加，消費者負債接近歷史低檔，再加上因為降息導致的寬鬆金融環境，顯示景氣擴張可望持續。
不過，他也指出，投資避險需求仍將持續增溫，黃金成為避險需求下的投資工具。在美國和經合組織會員國等利率走低的前提下，新興市場外匯相對缺乏利差交易，降低了持有黃金等避險商品的機會成本，也相對支撐黃金的價格，因此，花旗集團將其6-12個月的金價預期目標調升至1,600美元/盎司，長期更將上看2,000美元。
他並表示，第三項重點是「負債連連」，即花旗看好美國公債、美國投資級債券、新興市場債。全球有約15兆美元的負利率債券，佔全球政府公債約25%，而目前全球公債市場的平均殖利率為1.4%，在過去12個月殖利率下降了100基本點。整體而言，花旗認為全球債券市場獲利空間相對有限，尋求較高殖利率將成為市場的主軸。因此，殖利率較高的美國公債、美國投資級債券與具投資吸引力的新興市場債相對具有投資價值；而鑑於債券投資人主要目的以穩定收息的現金流為主，負利率債券與超低利率債券相對不被看好。
貨幣市場方面，花旗指出，短期依舊看好美元，及避險型貨幣如日元、瑞郎。由於歐元持續走弱、人民幣受到美國貿易關稅影響表現疲軟，加上美國經濟狀況有所改善，這些因素有助維持近期美元走強。歐元則是看到歐元區經濟產出急劇下滑的趨勢，加上歐洲央行於9月發出新一輪寬鬆政策的信號，導致歐元缺乏動能。受到硬脫歐的影響，英鎊近期接近其歷史最低點，政治的不確定性讓英鎊仍帶來下行風險。澳元亦因美中貿易緊張局勢，以及由此造成的離岸人民幣疲軟帶來負面走勢。亞洲貨幣方面雖預計3個月內會先小幅走弱，但6-12個月內相對平穩；惟預計人民幣將進一步走軟。
整體而言，第四季在美中貿易仍難達成協議、經濟因殖利率出現倒掛出現預警，以及英國10月31日可能出現硬脫歐的情況下，花旗建議投資人第四季應留意四大重點，包含風險先於報酬、時間換取空間、慎選投資標的，以及戰略重於戰術，認為依風險屬性做好投資組合及資產配置，是現階段不二法門。
MoneyDJ 新聞 2019-09-26 15:46:49 記者陳怡潔 報導
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