2018年即將進入最後一個月，雖然有許多投行都迫不及待地“預測”了2019年全年的走勢，但真正的市場老兵不可能放過每一個可能影響市場走勢的事件。
Brown Brothers Harriman全球首席策略分析師Marc Chandler撰文分析了美元、歐元、英鎊、日元、加元和墨西哥比索到今年年底的基本面分析和走勢預期，同時對G20、聯準會(Fed)議息會議和歐洲央行會議等12月重大事件做出了解讀。
從今年十月底開始，市場波動迅速加強，諸多貨幣都出現了較大的波動。
（10月底後，貨幣市場的波動性明顯加劇，來源：TradingView）
Chandler指出，到今年年底為止將會有三個最突出的事件值得關注。首先是本周末的G20峰會，不僅能幫助我們看清全球貿易糾紛的走向，其中沙烏地阿拉伯和俄羅斯的會面還能對全球油價起到指標作用。然後12月13日的歐洲央行會議將會披露對於2019年的經濟增長和通膨預期，歐洲央行的資產購買計劃可能會因為經濟下行危機而終止。
12月19日聯準會(Fed)議息會議也是一個重要的事件，雖然市場普遍預期這次將會加息，但關注焦點在於一系列負面的經濟數據能否讓聯準會(Fed)透露出提前結束加息周期的訊息。還有一個懸而未決的事情是12月11日的英國議會脫歐協議表決，多家投行都表明了不看好本次投票結果的立場。
美元：加不加息請給一句準話
近幾周市場上有不少對聯準會(Fed)明年加息程度的懷疑聲音，聯邦基金期貨的走勢也顯示市場相信明年只有一次加息。同時為了保證對於短期利率的控制，聯準會(Fed)可能會效仿九月時較目標區間小幅降低準備金利息提升水平（較目標區間下降5個基點）的操作。
Chandler認為，目前美國的財政政策前景也非常複雜。在民主黨拿回眾議院之後，伴隨著對於赤字擔憂的增加，民主黨人對於推動“財政責任“的態度尚不明確。甚至還不能排除他們支持中產階級減稅和主動推進基建法案的可能性。另外值得關注的方向是未來是否砍掉一些可供政府自由支配的預算來減少赤字。
對於貿易糾紛來說，Chandler認為現在斷言事態是否會進一步升級還太早。不過唯一確定的是，美國在談判中一定會加入有關出口的要求，這意味著到2019年貿易逆差不再是拖累美國經濟的因素。
最後，Chandler表示有關年末美元資金緊張的預期似乎有所緩解，但是12月末出現“美元荒”的可能性並不能被排除。
歐元：關注歐央行會議
Chandler表示，歐元區很難出現亮眼的經濟增長，近期油價快速下跌也會抑制整體通膨。歐洲央行很有可能在年末退出資產購買計劃，但仍會維持對到期債券的再投資。12月13日的歐央行會議可能會降低2019年的增長和通膨預測，並首次覆蓋對2021年的經濟預期。
雖然歐洲央行的資產負債表將停止增長，但考慮到存款利率依舊為負數、零利率的再融資業務得到充分分配以及靈活的抵押政策，歐洲央行在貨幣政策上保持著相當寬鬆的立場。儘管曾經放風稱明年夏天之前不會加息，但是市場的走勢已經超過了預期。2019年12月的歐洲同業拆借利率期貨合約隱含收益率在十月中旬之後已經下跌了15個基點。
意大利和歐盟的官員在財政案問題上依舊保持著克製和溝通，意大利民粹政府同意採取新的轉移支付和減稅法案，並撤回退休改革。但雙方還未就實施時間和一些具體的細節達成一致。Chandler表示，意大利國債利率的提高和經濟增長放緩將會使得這些調整的效果大打折扣。
Chandler認為，歐元/美元的報價在11月保持在1.12-1.15區間，12月大致也是如此。隱含的波動性可能會讓匯價推升到1.1440-1.1675區間，而彭博的調查則顯示歐元/美元年中價格預期的中位數處於1.1550，如果考慮利差因素將會維持在1.1400上方。
英鎊：議會投票是關鍵
對於英鎊而言，市場普遍預計將會在12月舉行的脫歐協議表決將會是最重要的影響因素。如果英國議會批准協議，英鎊將會出現強勁上漲，同時明年上半年英國央行加息可能性也會增加。
然而Chandler並不認為英國議會會批准這份協議，目前有相當多的保守黨議員對這份協議並不滿意，梅政府也很難從反對黨中拉到足夠多的票數。如果歐盟拒絕重新開啟談判，脫歐協議被否決可能會造成兩種結果：明年三月之後的無協議脫歐或者第二次脫歐公投。
脫歐協議本身帶有一段時間的過渡期，如果出現無協議脫歐則意味著沒有過渡期。目前有相當多的國家對此並沒有做好充分的準備。而英國議會想要通過這份協議也存在許多障礙，包括協議本身的合法性，操作上的問題以及該協議能否反應公投的意誌。如果英國議會投票反對這份協議，歐盟自然需要保證留在組織內的國家能夠獲得更好的待遇，但不會反對英國重回歐盟，甚至可能會給予一定的優惠政策。
考慮到目前英美利差保持穩定，英鎊的下跌勢頭已經得到平息，而交叉貨幣基差互換市場也顯示壓力減緩。目前彭博調查中對於英鎊/美元年內目標價格集中在1.26和1.32附近，代表著議會投票帶來的不同結果。
日元：小心美元反彈
近幾個月美元/日元的走勢大致限制在111.50至114.50區間。標普500指數和美元/日元的匯率一直保持著同一個方向，但自從10月底之後，兩者的60天滾動相關性一直是反向的。從另一個角度來說，兩者目前的相關性接近0.41，低於10月底的年內高點0.49。
美元/日元和美國10年期國債收益率的相關性依舊很高，過去60天兩者的相關性保持在0.70附近。然而考慮到11月下旬標普500指數的下跌和美國國債利率的下滑，美元還有相當幅度的彈性。
根據報導，由於對沖固定收益的成本高企許多日本投資者離開了美國市場，但也有一些日本投資者增加了未對沖的美元債券購買。財政部數據顯示，美元套期保值比率已經從年初的51%下降至48%。與此同時，歐元計價資產的對沖比率已經達到了近十年新高80.5%。
目前美元/日元年終的目標價為113，雖然彭博的調查預計美元/日元年終價格將會下跌至112.5，但Chandler的團隊認為不能忽略美元/日元上漲超過目標價的可能性。
加拿大元：下行壓力不小
市場對於加拿大央行12月會議加息已經不抱任何指望，普遍認為下一次加息更可能出現在明年1月，但考慮到前車之鑒市場並不敢過分自信。而且1月加息的可能性也已經從11月1日的80%下跌目前的68%，使得2019年6月到期的加拿大銀行承兌彙票期貨隱含收益率下跌了15個基點。
投資者對於允許製造業，包括能源產業快速折舊設備的財政預算方案並沒有反映出太大的熱情。而能源產業本身還要面對阿爾伯塔省原油管道和鐵路運力不足的問題。如果說加拿大是想步美國的後塵採用減稅來刺激經濟的話，目前的動作還太小以至於看不到影響。
隨著11月美元的下跌，加拿大元也跟隨下挫，疊加油價下跌、股市表現疲軟和短期利差增大都會是對加拿大元的利空。考慮到聯準會(Fed)加息的預期，今年年末美元/加元的預期變動並不大。彭博調查預期美元/加元將會從1.3220下跌至1.3000似乎有一些過於樂觀。
墨西哥比索：加息在即
拉美貨幣在十一月的表現非常糟糕，阿根廷比索、巴西里拉和墨西哥比索是新興市場中表現最差的四個貨幣中的三個（還有一個是俄羅斯盧布）。
墨西哥央行的市場信譽一直不錯，但是墨西哥新政府的表現已經成了不確定性的來源。其中包括12月1日上任的反洗錢辦公室。同時美國的政策也會成為影響墨西哥的重要因素，雖然美墨加將會在本周末簽訂升級版的自貿協定，但是墨西哥和加拿大依舊要支付鐵鋁關稅。同時美墨邊境的移民問題也有潛在升級的可能性。
Chandler認為，墨西哥央行將會在12月20日召開會議，不能排除加息的可能性，而且10月底開始墨西哥比索貶值超過10%也增加了加息的可能性。根據彭博調查美元/墨西哥比索年末預期的中位數位於19.35。
(新聞來源:WEEX)
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