比特幣到底價值幾何？是像今天的價格一樣價值15000美元，還是真正價值只有3000美元左右？從去年9月份以來比特幣價格的持續飆升勢頭來看，或許後一個數字更能體現其價值。
一般來說虛擬貨幣的擁躉分為兩個陣營。一派認為這些貨幣是一種交易中介，而另一派則將其視為投資。從目前的情況來看投資陣營暫時勝出：使用比特幣來購買大部分商品仍不現實，但其價格大幅飆升，去年9月中旬以來已經上漲接近三倍。
如果比特幣是一種投資，那麼它最接近黃金。兩者都是價值儲藏手段，具備一些抵禦通膨的內在屬性，因為供應是有限的，並且隨著時間的推移開採挖掘新儲量的成本將增加，除非技術上取得重大突破。
不過，如果比特幣真的是數字黃金，投資者應該將其作為一種商品來分析，評估其供應面限制以及驅動需求的因素。從這個角度看結果並不樂觀。
長期來看決定金價最為重要的因素是生產成本。當需求下滑時生產成本就會在某種程度上成為一個天然的價格支撐。當然，當需求旺盛時，金價可能會飆升，暫時遠離這個支撐，但一旦通膨或美元擔憂消退，黃金開始失去其作為保值手段的吸引力，金價就會向著生產的邊際成本回落。
上一輪黃金大牛市就是一個典型的例子：根據FactSet的數據，2011年金價最高升至每盎司1900美元附近，為最大上市黃金生產商Barrick Gold Corp.當時生產成本的三倍以上。到2016年底，金價已跌至每盎司1151美元，據FactSet的數據，這略高於Barrick每盎司黃金844美元的生產成本。
對比特幣進行同樣的分析，結果表明，如果需求枯竭，那麼其價格可能面臨急劇下跌的局面。據美國最大的電力供應商之一Crescent Electric Supply Co.分析，在路易斯安那州，挖掘一枚比特幣的成本僅3224美元。根據美國能源部能源情報署(EIA)的數據，截至10月份，該州擁有美國最低的平均住宅電力成本。對於比特幣挖礦公司而言，在購買挖礦所用的設備之後，電力就是最大的成本。
在需求方面，一些投資者似乎將比特幣作為一種對沖貨幣貶值的手段，這與黃金的功能類似。德意志銀行(Deutsche Bank AG, DB)估計，日本散戶投資者是去年秋季比特幣大漲背後的中堅力量，而日圓在同一時期內出現下跌，去年9月初至11月中旬期間貶值約6%。據日本銀行野村證券(Nomura Securities)稱，約40%的比特幣交易是以日圓計價的。
如果明年日圓大幅升值，或者即便是投資者開始認為，相較於黃金而言，比特幣作為一種對沖工具的定價過高，則比特幣或許將面臨漫長的下跌之路。
本文來自：華爾街日報
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