日本央行一直是全球實行激進貨幣寬鬆政策的典型代表，但明年日本央行的立場料將改變。
在黑田東彥(Haruhiko Kuroda)擔任行長的近五年時間裏，日本央行向金融系統注入大約4萬億美元，並將利率降至零以下，市場人士稱，2018年日本央行可能上調一個或多個主要利率目標。
日本央行官員不會公開這麼表示。但一些官員沒有否認市場的預期，而是給出暗示，日本央行的偉大試驗之一可能出現新方向。如果這種情況在2018年出現，將標誌著自2008年全球衰退開始的10年危機的結束。聯準會(Fed)早已開始加息，歐洲央行和英國央行將跟隨聯準會(Fed)的步伐。受到上世紀90年代以來的通縮和經濟增長停滯困擾的日本是堅持實施激進寬鬆政策的最後一個國家。
日本央行扭轉寬鬆政策將給全球市場以及日本這個全球第三大經濟體帶來風險。日本經濟已經實現連續七個季度的增長。如果日本央行過早收緊貨幣政策，可能推動日元走強並打擊剛剛回暖的消費者人氣。目前日本核心通膨率仍處於0.8%，遠低於黑田東彥2%的通膨目標，一些市場人士稱，日本央行沒有必要急著做決定。
了解日本央行策略的知情人士說，這也是為什麼日本央行的言論會變得模棱兩可。一名了解日本央行想法的人士說，利率不可能永遠保持在當前的超寬鬆水平，所以日本央行必須想辦法讓金融公司意識到各種可能性。日本央行已開始通過一項措施來收縮寬鬆計劃。最近12個月，日本央行購買了約60萬億日元（約合5300億美元）的日本國債，低於黑田東彥寬鬆政策高潮時期的80萬億日元。
黑田東彥說，這並不代表央行收緊政策，因為2016年9月，日本央行已決定把政策重心放在10年期國債收益率而不是國債購買量上。黑田東彥說，央行繼續把10年期日本國債收益率目標定在零，並在實現這一目標方面取得穩步進展，所以央行政策沒有發生變化。但是到明年4月份五年任期屆滿的黑田東彥也不斷提及超低利率的不利方面，不少分析人士認為，相關言論是在為加息鋪路。
11月初，黑田東彥指出了商業銀行利潤如何因低利率而受擠壓。他當月晚些時候在蘇黎世大學(University of Zurich)演講時提到了反轉利率(reversal rate)這個新名詞，進一步引發市場關注；當一國央行將利率降至一個水平，導致銀行業受到衝擊且寬鬆貨幣政策的益處也開始減弱，這時的利率水平即是反轉利率。當市場參與者議論紛紛時，黑田東彥否認自己所說的是任何新觀點。隨後日本央行副行長中曾宏(Hiroshi Nakaso)還有日本央行理事會成員政井貴子(Takako Masai)也相繼表示，擔心長時間的寬鬆政策或將帶來風險。
野村證券(Nomura Securities)首席日本利率策略師Naka Matsuzawa稱，蘇黎世是一個起點，並將此稱為改變黑田東彥形象的事件。Matsuzawa表示，現年73歲的日本央行行長黑田東彥可能在為第二個五年任期做準備，他將在第二個五年任期內對此前的政策進行平穩地轉變。
日本央行將商業銀行部分存款的利率定為-0.1%，這意味著商業銀行將資金存在日本央行需要向該央行支付資金。這已引發了商業銀行家的不滿，這些銀行家稱，該政策擠壓了投資回報和貸款利率差價。
日本第一大金融公司三菱日聯金融集團(Mitsubishi UFJ Financial Group Inc.)的首席執行長平野信行(Nobuyuki Hirano)表示，毫無疑問，現在正向反轉利率在不遠的將來成為現實靠近。
市場策略師對於日本央行2018年何時將採取首次行動的看法意見不一。前日本央行官員、現任三菱東京日聯銀行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ)策略師Takahiro Sekido稱，日本央行最早可能在明年第一季度上調10年期政府債券的收益率目標。其他人士預計這將在明年晚些時候發生，以便使日本央行更有把握地確認通膨正向2%攀升。
市場人士普遍預計10年期日本國債收益率目標將從零提高至約0.2%或0.3%。隨後日本央行有可能結束針對商業銀行的負利率政策。
日本央行收緊貨幣政策的前景有可能造成2018年市場混亂，特別是因為利率攀升有可能提振日元兌其它國家貨幣的幣值。一些交易員今年借入日元買入收益率較高的新興市場貨幣。日元大幅升值將使得這些套利交易利潤減少，因為投資者本質上是在押注日元貶值。
美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)駐香港亞洲國家利率與外匯策略部門聯席負責人Adarsh Sinha稱，他對今後幾個月利用日元進行套利交易感到放心，因為其它國家央行正在以比日本央行更快的速度收緊貨幣政策。不過Sinha補充道，在此之後就得小心。
本文來自：華爾街日報 作者：Megumi Fujikawa
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