市場正面解讀開發金收購中壽，助長期ROE提升

開發金(2883)上周五宣布，將斥資308億元收購中壽(2823)逾25%股權，每股收購價35元，約當於中壽Q1每股淨值的1.5倍。法人認為，此舉對開發金的優點包括提高股東權益報酬率與獲利穩定度，且以金控閒置資金發動公開收購，也可降低換股合併的市場疑慮。

開發金與中壽因背後大股東雷同，且業務互補，市場很早就點名遲早將走向結盟或合併。而開發金也在上周五宣布，將斥資308億元收購中壽25.33%股權，每股收購價35元，加計開發金旗下凱基證原持有中壽股權，若順利收購，開發金將持有中壽約35%股權，列入合併報表。

此次開發金開出的每股收購價，約當於中壽第一季底每股淨值的1.5倍，若與以更趨近壽險業實際價值的隱含價值相比，則為去年底中壽每股隱含價值的0.55倍。

法人認為，該收購案對開發金至少有三項正面影響。首先因開發金是以先前旗下子公司減資，或降低直接投資部位上繳的閒置資金，發動併購，不會有換股合併的股權稀釋疑慮，是股本已夠大的開發金的第一個好處。

其次，根據公開資訊觀測站資料，中壽2016年的股東權益報酬率為11.57%，如果考慮開發金此次的溢價併購，完成併購後對開發金的股東權益報酬率挹注約7.7%，仍遠高於開發金近三年的平均股東權益報酬率(3.57-6.4%)。

而以中壽過去兩年的獲利能力來看，若以開發金持有股分計算，未來收購完成後，佔開發金的獲利比重至少有四分之一，開發金在壽險、證券、商銀、創投/私募股權資產管理等四核心的動能形成，且因中壽資產配置中，固定收益佔大宗，有助於增加整體金控的常態收入比重，提高獲利穩定度。

另外，中壽因參股與建設銀行合資的建信人壽，持股19.9%，開發金此次深化與中壽的檯面上關係，未來也添西進合作的想像空間。

開發金也估算，公開收購中壽股權後，合併總淨值將增加至2,179億元，在金控中排名第六，躍升前十大。法人也認為，因過去外資對中壽認同度高，外資持股比例過半，高於開發金，此次公開收購也有助於增加外資的認同度，提高長期持股比重。