《Fund眼看天下》經濟停滯民怨四起 巴西股市需謹慎

MoneyDJ新聞 2015-03-20 17:40:19 記者 王怡茹 報導

因不滿經濟蕭條以及猖獗的貪腐行為頻傳，上周日(3/15)有超過100萬巴西民眾走上街頭抗議示威，要求彈劾總統羅塞夫(Rousseff)，再為巴西股市增添動盪。展望後市，多數投信業者抱持較為保守的看法，並認為在原料物價格尚未有起色前，巴西今年經濟動能恐將持續不振，加上政治雜音搗亂，投資人應謹慎看待股市表現，建議密切觀察後續改革政策推動決心及經濟面改善情形。

【原物料需求是關鍵因素】

摩根投信副總經理謝瑞妍分析，反政府勢力走上街頭，抗議工黨政府無能又貪汙腐敗造成國內陷入停滯性通膨，民間通膨水準和失業率雙雙攀升，並要求彈劾總統羅塞夫，卻反而讓市場燃起一絲改革希望，本周以來聖保羅指數反而逆勢上揚逾5%。她強調，雖然巴西股市短線大幅反彈，但因全球原物料需求仍不振，巴西經濟恐持續低迷。

謝瑞妍指出，巴西是僅次於澳洲全世界第二大的鐵礦石出口國，隨著全世界最大的鐵礦石進口國－中國的房市持續走疲，加上政治風險升溫，今年經濟基本面改善幅度不大，後續可留意現任財政部長李維(Levy)是否可以和國會達成協議，順利通過加稅與縮減勞工福利的撙節方案，以改善預算赤字等政策目標。

從資金面分析，謝瑞妍說，2012年以來，外資持續買超巴西股市，且加碼力道漸有擴大趨勢，今年一月及二月分別淨流入5.9億及15.17億美元，今年累計買超已達21億美元。著眼於巴西股市便宜的估值，目前本益比僅14.4倍，低於MSCI世界指數的18.3倍，價值面優勢料將吸引國際資金持續進駐。

近4年來外資對巴西股市買賣超金額(億美元)

資料來源：Bloomberg，2015.3.16

謝瑞妍強調，撇開短期原物料價格走跌及政治紛擾，時間拉長一點來看，巴西擁有豐富的天然資源，只要原物料價格出現回穩，巴西經濟可望重拾成長動能，再者，2016年巴西將承辦奧運，預估奧運前夕將有一波利多題材可期。

台新拉丁美洲基金經理人張菁惠則認為，近期巴西確實面臨多項考驗，包含貪腐案以及國家信用評等議題等，若巴西財政政策、國營企業政策及貨幣政策都能因此逐漸回歸市場機制，對巴西股市來說，短期或將形成壓力，但有機會形成長期的底部區。
【密切觀察工業及消費者信心指數】

野村巴西基金經理人白芳苹表示，近期約50位政客接受巴西石油案調查，連帶使國會與總統的關係磨損，對於財政平衡法案通過與施行進程蒙上陰影，不過相關效應已陸續反映在巴西股市表現上，短期來看巴西聖保羅指數將在5萬點區間震盪，預期將較整體新興市場弱勢。

白芳苹說明，美元走出11年新高，加上VIX驟升、股市調整，新興市場和商品首當其衝。由於全球流動性仍充沛，但是資金需要重新部署，需要短期調整，因此新興市場仍有整理空間。拉美股市儘管不排除跌深反彈，但相對於其他市場吸引力相對不多，尤其巴西目前經濟低迷，短期政策實際效益有限。

柏瑞投信則持相對樂觀的看法。柏瑞拉丁美洲基金經理人馬治雲則指出，遊行僅為短線的政治不確定干擾因素，最終股市仍要回歸基本面走勢。此外，積極的升息腳步及削減政府支出將對巴西經濟產生短空長多的效果，巴西工業及消費者信心指數將成為經濟反轉的重要觀察指標。

他說，過去推升巴西股市的能源、原物料題材已不再，未來5~10年最大契機還是在於中產階級的人口紅利，目前需進一步看新任財長政策效果，是否能挽回頻頻破底的企業信心指數，預期下半年可留意進場加碼的時間點，或以定期定額方式介入，長期投資布局。

【巴西匯率創金融海嘯來新低】

再從匯率面來看，瀚亞巴西基金經理人張正鼎表示，由於匯率會最先反映投資狀況，而今年以來，巴西大盤指數下跌了2.3%，但巴西貨幣里爾今年以來卻已經下跌21.13%。他分析，可見今年投資巴西股市的投資人賠錢主因來自外匯，當地股市企業獲利並沒有疑慮，反而是相對抗跌。

他表示，匯率的下跌也可能會帶來利多，根據統計，目前巴西里爾兌美元已來到了金融海嘯的最低點，目前為3.28里爾兌一美元，相較於2009年2月2.39里爾兌一美元、或是2011年巴西股市最高點時(1.53里爾兌一美元)，相差了一倍左右。若匯率會先反映投資狀況的話，匯率的回檔，對於現在仍持續投資的投資人是有利的。

總結來說，張正鼎認為，巴西股票市場表現不像外匯市場那麼糟，投資人信心危機，才是巴西表現不佳的原因。在投資建議上，他表示，由於市場尚未沉澱，加上巴西匯率已經來到了金融海嘯以來的最低點，建議空手的投資人短期內不要貿然進場；若是手中已有巴西部位的投資人，現在則是攤平的時機。

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巴西基金今年來績效表現：

資料來源：FUNDDJ，統計至3/20，單位%