大江12月營收拚高峰；明年保健品/面膜成長皆強

MoneyDJ新聞 2014-12-25 10:29:44 記者 蕭燕翔 報導

大陸客戶庫存消化後訂單回流，法人預期，保健品廠商大江(8436)本月營收有機會力拼高峰，今年全年每股稅後盈餘約2元左右。明年起在中國大陸及東南亞保健品銷售轉強，與面膜代工貢獻倍增下，營收有機會重回兩成的成長軌跡，本業每股盈餘將重回3-3.5元水準，如果加計處分五股廠的收益入帳，每股盈餘挑戰掛牌後新高可期。

大江主要產品包括保健品與保養品，其中在機能性飲品算是居國內龍頭地位，最被外界稱道的是具備自有原料開發能力，並數度獲得國際知名獎項。不過，受到中國大陸對膠原蛋白添加物療效的輿論影響，大江自去年下半年後銷陸動能減弱，今年全年中國市場挹注年增率轉負，佔營收比重也從去年的五成降至四成左右，但同期東南亞與替歐洲客戶代工的面膜成長強勁，使得今年前11月營收還能維持個位數成長。

惟因中國大陸客戶庫存去化已累積一段時間，在庫存水位趨向健康下，12月訂單出現較明顯回流，法人預期，本月營收有機會達1.75-1.8億元，不排除有挑戰歷史高峰實力，本季營收約與第三季相當，全年每股稅後盈餘約2元。

展望明年，大江來自保健品及面膜代工的成長將轉強。其中在佔營收大宗的保健品部分，除東南亞耕耘新市場的效益逐步發生外，中國大陸市場也將出現止跌回升訊號，法人預期，兩地的營收貢獻將有15-30%的年增成長。

在面膜代工方面，大江初期為LV集團旗下的通路Sephora(絲芙蘭)代工，代工產品從中國大陸拓及歐洲市場，今年再取得歐洲及中國客戶面膜代工大廠試單，其中不乏跨國性的保養品集團，法人預期，明年大江來自面膜代工的營收挹注將倍增，營收占比將從今年的7%跳升至10%以上。因保健品與保養品貢獻同步成長，法人預期明年大江營收將重回兩成成長，本業每股稅後盈餘3-3.5元。

因應機能性飲品與保養品代工的高度成長，大江近年也積極投入新廠設建，其中屏東保健品新廠預計明年第二至三季量產，上海新廠則預期明年第一季完工，第二季試營運，第三季量產。內部預期，假設今年接單能符合預期，兩廠產能開出後的稼動率能達四至五成水準，新廠收益就有機會負擔單月折舊攤提費用，達損益兩平以上，對毛利率衝擊降低。考量管理便利性與客戶需求趨勢，內部也計畫將五股廠固態膠囊錠劑產線移往屏科廠，五股廠規劃處分，法人估計，一旦完成處分，潛在對每股盈餘挹注超過2.5元。

另外，大江今年也藉私募引進日本保健品大廠DyDo，先前已靠私募取得7.5%股權，據了解，透過接手經營團隊部分申讓老股與公開市場買進，DyDo持有股權已近15%目標。法人預期，雙方的合作將進一步深化，並自明年下半年後逐步發酵。

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