多國博弈之下，油價後市將如何演繹？

原油價格在經歷了前一波大幅上漲後，近兩日出現回落。多國博弈之下，油價後市將如何演繹？

機構普遍認為，當前的一個關鍵因素在於原油庫存、以及OPEC+國家對原油供給的態度。

對此，渣打、德銀認為OPEC+國家沒必要或者不會作出反應；高盛、國際原油局則認為OPEC國家足以應對供給缺口。

未來關注：OPEC+對原油供給的態度

SPI資產管理公司交易和市場策略部負責人Stephen Innes近日表示，原油市場的交易顯得更加謹慎，特別是在美國庫存數據公布後，對此前原油供給趨緊的表述構成衝擊。當前原油價格能走多高，將取決於原油市場的供給緊缺程度，很大程度上取決於OPEC+國家對原油供給的態度。

渣打銀行近日表示，分析顯示，在2018年四季度，全球原油的過剩產能達到了230萬桶/日，但在當前季度，全球原油的產能缺口達到了20萬桶/日。該機構表示，為避免再出現像去年末那樣的油價驟跌，認為OPEC+國家不會迅速對此作出反應（增加產能）。而由於美國制裁，原油市場的缺口將進一步加大。

德國商業銀行近日表示，不認為短期內原油產出會增加，換句話說，尚不確定最終伊朗原油產出削減會有多顯著。該機構指出，周二（4月23日）公布的API原油庫存數據也顯示了OPEC國家沒有必要立即採取行動。數據顯示，上一周美國原油庫存超預期地增加了690萬桶。

看空派：原油供給充分，足以彌補缺口

國際原油局本周為了平息原油價格波動，於周二（4月23日）發佈聲明稱，當前原油市場的供給充分，全球閑置產能仍然處於舒適水平。

雖然美國終止伊朗原油制裁豁免，將很大程度上令原油市場供求趨緊，但OPEC國家有能力來填補這一供給缺口。國家原油局指出，由於OPEC國家高度參與了原油供給削減計劃，因而全球閑置產能已升至330萬桶/日，其中包括，沙烏地阿拉伯阿拉伯為220萬桶/日，阿聯酋、伊拉克和科威特大約100萬桶/日。

高盛預計，美國制裁將使伊朗原油供應量減少90萬桶，並指出，OPEC核心產油國及俄羅斯去年底增加了220萬桶的原油日供應量，但隨後為保持市場平衡，其又將日供應量減少了180萬桶，這部分產能若是恢復，足以彌補制裁導致的伊朗原油供應的減少。高盛預計原油庫存將繼續低於5年均值水平，貼水情況在未來幾個月將繼續。

高盛近日表示，在短期內繼續看多原油價格，並認為在2019年末至2020年，油價將出現下滑。在美國宣布停止豁免伊朗原油制裁後，該機構仍然維持這一觀點。高盛稱，儘管認為原油價格在短期內仍可能上升，但重申對布蘭特原油價格的基本面判斷，預計在2019年二季度，布蘭特原油將交投在70-75美元/桶的區間。

作為對IEA報告的回應，高盛表示，當前較高水平的閑置產能，或將減弱美國制裁決定對原油價格的影響。理論上看，美國制裁可能將讓伊朗原油產出減少100萬桶/日，這是一個大數目。但是，在制裁宣布後，原油價格僅僅上漲了2美元/桶，表現溫和。

高盛總結稱，相信原油價格對美國制裁決定的溫和反應，已經反映出當前的基本面狀況與去年已有很大不同，可用的閑置產能就是很明顯的一點不同。因此，高盛堅持認為，原油價格將在2019年末至2020年出現下滑。

回顧一下近期原油走勢

截至發稿時，WTI原油價格已從近5個多月高位回落。

WTI原油在去年10月後持續下跌，而今年開始已累積了較大漲幅。截至4月18日收盤，相比去年底45.84美元/桶的價格，WTI原油價格已累計上漲了39.62%，而在美媒透露美國將於周一（4月22日）上午宣布將不再豁免伊朗原油制裁的決定之後，周一（4月22日）開盤，WTI原油價格即跳漲2.50%，至65.60美元/桶。隨後國際原油價格持續飆升，最高達到76.89美元/桶。

4月25日，據路透報導，德國和波蘭等國擔心俄羅斯石油遭到汙染，停止從產能達100萬桶/日的Druzhba管線進口俄羅斯石油（在全球原油需求端占比達1%），暫停進口的規模大約為70萬桶/日。而值得一提的是，俄羅斯已經計劃4月29日通過該管線向歐洲市場出口清潔燃料。

隨後，WTI原油期貨跌破65美元/桶，較日高回落1.28美元，日內跌幅1.4%。布油跌至74美元，日內跌幅超過0.6%。俄羅斯Urals原油較西北歐市場布蘭特原油的溢價擴大最近五年半新高，地中海Urals原油差價刷新歷史高位。

（WTI原油小時圖，已標注美國宣布制裁時的走勢）

（布蘭特原油日線圖）