根據CNN的報導，自從去年10月以來，美國頁岩油開採和生產企業一夜之間就從債券發行市場上消失了。
如此依賴資本的行業突然被市場“拋棄”，意味著真正的“大問題”正在慢慢浮出水面。法興近期發佈原油市場展望表示，隨著美國頁岩油生產效率增速放緩，開採成本觸底回升等不利因素逐漸累積，整個行業即將面臨諸多“躲不掉的大麻煩”。
根據美國能源信息署（EIA）的數據，平均每鑽井新機產量在二疊紀盆地和鷹灘頁岩上已經近乎持平。法興指出，這個數據的重要性在於能夠反應出鑽井科技的發展和效率的提升情況。
（美國主要頁岩油產區平均每鑽井新機產量，來源：EIA、法興，點此輕鬆關注拉米消息公眾號，獲取更多精彩內容~）
問題一堆：效率增速滿、油井生命周期短……
另外一個值得擔憂的因素是，雖然美國頁岩油的生產效率不斷提升，但近期的增速也開始出現放緩的苗頭。同時，頁岩油鑽井投入生產後的產量下降率仍維持在非常陡峭的狀態。
（美國主要頁岩油產區油井產量遞減速度，來源：EIA、法興）
考慮到頁岩油井的生命周期較短，開採企業必須不斷地挖掘新油井才能保證產量，但目前看來新油井的完工情況也並不理想。富國銀行預測，由於低油價和宏觀經濟情況不理想，2019年美國新油井完工數量將較2018年下降11%，遠低於原本上升1%的預期。
同時，另一個困擾美國頁岩油行業的老問題就是生產成本的觸底回升。法興表示，在2014年四季度時美國三大主要產區的頁岩油生產成本約為60-65美元/桶。到2016年四季度時，二疊紀盆地的生產成本一度低至35美元。但在2017年至2018年期間，鑽井、水力壓裂等成本出現了反彈，以至於科技和效率的提升無法進一步降低成本。
（美國頁岩油鑽井成本出現反彈，來源：美國勞工部、法興）
水費也成了頁岩油企業的心病
由於頁岩油開採中水力壓裂法的普遍使用，導致頁岩油企業也是用水大戶。
根據摩根士丹利的報告，在頁岩油井的開採成本中，水費佔到了整體成本的15%左右。大摩預計，未來五年內頁岩油企業的用水成本將會翻番至220億美元。更重要的是，以二疊紀盆地為主的頁岩油主產區本身就是水資源匱乏的地區，所以未來幹旱和水資源短缺將不可避免地成為頁岩油經濟難以輕鬆解決的問題。
摩根士丹利比對了世界資源研究所的水資源分布情況報告指出，有53%的二疊紀盆地油井正處於水資源風險的高危地區。正如2011至2012年期間俄克拉荷馬州的幹旱導致鑽井完工率出現明顯下降，這樣的情況大概率會在未來的頁岩油產區出現。
此外，頁岩油的開採過程中也存在廢水處理的問題，隨著油井開採時間的增加，開採出的廢水相對於原油的比重也會越來越高。能源谘詢集團Wood Mackenzie表示未來廢水處理的成本將會使得頁岩油開採成本提升3-6美元/桶，到2025年之前變相削減了40萬桶頁岩油產量。
油價展望
法興指出，全球原油供需在2019年已經基本達到平衡，同時在2019年一季度的全球庫存情況使得油價缺乏上漲的空間。
（全球原油供需預測，來源：法興）
另外，雖然沙烏地阿拉伯已經在去年12月開始減產，但市場仍在關注OPEC+國家今年一月開始的減產情況以及對於庫存的影響。法興預測到2019年下半年，隨著市場需求的增加，油價將會獲得更有利的支撐。此外IMO2020排放新規也會對今年下半年的原油市場形成上行壓力。
因此，法興認為2019年的油價走勢將會出現上半年走勢較為謹慎，而下半年則會出現小幅上漲。法興預計2019年上半年布蘭特原油價格區間為60-62美元/桶，下半年布蘭特原油價格區間為65-70美元，全年目標價64美元。
法興特別指出，還有一些因素可能會導致國際油價出現意料外的上漲。首先是美國對於伊朗制裁的下一步動作，尤其是出口豁免是否出現變化；其次投資者面對被極度做空的油價是否會出現集體做多的投資熱情也值得關注；最後，潛在地緣事件導致的不穩定因素也可能會推升油價。上述三個要素，均有可能對國際油價造成10美元左右的影響。
法興認為，油價的意外下行因素包含了全球經濟和原油需求情況的惡化（產生15美元左右的影響）以及OPEC+減產因素（10美元左右的影響）。另外，美國頁岩油產量增長情況（5-10美元左右影響）和IMO2020（5美元左右影響）對於油價的影響根據其實際情況可能利多，也可能利空。
對於中長期油價，法興預測在2020至2023年期間布蘭特原油目標價65美元/桶，波動區間在60-70美元之間。
（中長期油價預測，來源：法興）
(新聞來源:拉米公眾號)
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