美國下一輪危機的“幕後推手”會是誰？

本輪經濟擴張周期已經持續了十年，有越來越多的投資者猜測美國下一次危機將以何種形式在何時到來。

Clarity Financial經濟學家Lance Roberts撰文分析稱，經濟不可能無限制擴張，總有一天要結束。在金融市場基本面疲軟浮現後，大量資金突然並迅速地出逃風險資產或許將是引發下次經濟衰退的導火索。

此外他指出，雖然聯準會(Fed)不是經濟衰退的直接原因，但是聯準會(Fed)的政策塑造了由信貸驅動的經濟擴張，這給危機的滋生提供了土壤。

經濟擴張總有一天要結束

他認為主流媒體忽視了經濟的基本規律，它不是一根線性向上的直線，而是有高低起伏的周期。

（主流媒體期待的經濟周期，圖片來源：Lance Roberts）

（經濟周期的真實樣貌，圖片來源：Lance Roberts）

雖然人們希望經濟的擴張周期能夠永續，但是這在歷史中從未發生過。Roberts認為，本輪經濟擴張周期的驅動力是大量流動性被注入金融系統，極度寬鬆的利率政策和迅速飆升的債務累積。

本輪經濟擴張再延續4個月就將打破百年歷史紀錄，目前經濟擴張周期最高紀錄是1990年7月開始的119個月。

（歷史中的經濟擴張與經濟衰退，圖片來源：Lance Roberts）

Roberts指出，自從1950年以來的經濟衰退都和聯準會(Fed)的貨幣政策調整有關，但這不意味著是聯準會(Fed)加息直接引起了經濟衰退或金融危機。

在整個利率周期中，聯準會(Fed)的政策塑造了由信貸驅動的經濟擴張，這給危機的滋生提供了土壤。

（1950年以來的經濟衰退與聯準會(Fed)基金利率，圖片來源：Lance Roberts）

回顧過去的經濟衰退後，聯準會(Fed)每次都會放寬貨幣政策來刺激經濟增長。他們如此做是為了阻止經濟下滑，但是這同時也扼殺了經濟系統自行清除冗餘的機會。

寬鬆的貨幣政策以及持續放寬的監管的環境導致市場主要參與者的貪得無厭。與此同時，投資者取得資本更容易也助長了他們的貪婪。

如下圖所示，每次聯準會(Fed)放寬貨幣政策後，債務占經濟的比重就激增。而當聯準會(Fed)貨幣政策轉向後，危機通常很快就會接踵而至。

他認為，正是由於聯準會(Fed)的干預，經濟系統無法清除此前累積的冗餘，系統內的杠杆持續增加，因此每次危機都比上一次更嚴重。

（1950年以來的經濟衰退與聯準會(Fed)基金利率，圖片來源：Lance Roberts）

Roberts表示，自從1980年以來，過度杠杆化的金融系統和聯邦基金利率下降是為了刺激消費和經濟活動。不過問題在於，聯準會(Fed)為限制系統性影響，每次都需要比此前更低的政策利率。

現在的利率水平仍然接近有紀錄以來的最低水平，而下一次危機將再次需要聯準會(Fed)採取重大舉措，來阻止有債務支撐的、持續了十年的經濟周期土崩瓦解。

Roberts預測，在金融市場基本面疲軟浮現後，大量資金突然並迅速地出逃風險資產或許將是引發下次經濟衰退的導火索。

他指出，最近幾個月，經濟衰退的風險逐漸上升，並已經出現了大量的警告信號，比如近乎倒轉的收益率曲線，全球經濟動力下降，名義和實際債券收益率較低等。

更令他憂心的是，處理下次金融危機可能將超出聯準會(Fed)和美國政府的能力範圍。

如果經濟衰退很快到來，美國政府將沒有工具來對抗它。白宮和國會無法將財政政策作為反周期穩定器。

聯準會(Fed)將沒有充足的降息空間，來提供足夠的刺激措施。至於更多的非常規政策，聯準會(Fed)可能不會有這個動機或膽量，更不用提執行這些措施的權利了。

因此，他認為美國投資者需要為下一次經濟下行做好準備，這次衰退可能將是規模較大、持續時間較長的，可能將在下一次金融危機發生時到來。

他最後警告，危機將在出乎投資者意料的時間到來，歷史上的危機一向如此。

另外有一個危機的共同之處是，聯準會(Fed)認為通貨膨脹是個問題，而他們可以通過貨幣政策來調控通膨。這一次也不例外。