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進入今年最後一個季度，伴隨著全球貿易糾紛、英國脫歐、拉美經濟危機以及意大利財政預算等一系列風險事件，各類資產的價格也如同雲霄飛車(Roller coaster)一樣上上下下。如果說這樣的波動性還不夠強烈，你會不會覺得很意外？
北歐聯合銀行外匯策略師Andreas Steno Larsen表示，雖然有種種意外事件帶來了較大的市場波動，但整體而言交叉資產波動性還是被低估了。
為了更好地解釋這個現象，Larsen準備了九張圖，分別從七個方面來論證他的觀點。
一、中央銀行流動性緊縮
聯準會(Fed)縮表不是什麼新鮮事了，目前留在商業銀行體系中的美元正在不斷減少，這也將不斷推升美元的價格（短期利率上升+匯價上升）。在美元緊縮的情況下，新興市場最先遭殃，但影響最終也會波及發達國家市場，同時這些國家所對應的財政政策也會直接刺激市場。
同時Larsen指出，緊縮的美元政策會使得風險資產的價格緩衝緩慢縮減，這種負面的效應最早會在新興市場出現，並影響發達國家市場。
（美元數量的減少與貨幣波動率息息相關，來源：北歐聯合銀行）
二、美債收益率曲線
Larsen認為，按照以往對於國債收益率曲線的研究，目前的收益率曲線已經顯示出了經濟進入下行周期的苗頭。不過有許多策略分析師認為受到此前量化寬鬆的影響，國債收益率曲線信號已經不那麼靠譜了，這大概也是目前外匯波動性指數（CVIX FX volatility）依舊維持在低位的原因。
考慮到目前國債收益率曲線的走勢，Larsen認為外匯波動性指數將會在未來36個月裏穩定上升。
（外匯波動性指數已經進入上升區間，來源：北歐聯合銀行）
對於股市而言，恐慌指數（VIX）與美債收益率一直保持高度關聯，這也意味著恐慌指數從現在到2019年早些時候都會保持上升的勢頭。
（恐慌指數短期內還將上行，來源：北歐聯合銀行）
三、恐慌指數空單見頂
和大多數指標一樣，恐慌指數往往也是市場運行的一個重要參考指標。在今年二月標普500指數出現大幅回撤前，市場一度呈現出沽空恐慌指數的情況，而目前沽空恐慌指數的情況甚至要比二月份更加嚴重。
考慮到目前“溫和經濟”的苗頭有所顯現（高商業數據表現，低核心通膨），恐慌指數快速上升的風險在年內不太可能發生，不過大概率會在2019年出現。
（今年二月股市快速回撤前恐慌指數一度被嚴重沽空，來源：北歐聯合銀行）
四、政治風險指數拉高
毫無疑問，目前全球政治風險正在不斷升高。美國中期選舉就在下個月，英國脫歐的日子也在不斷接近，同時新興市場危機正愈演愈烈。全球政治不確定性指數一般會是貨幣波動指數的兩倍，而目前兩者有著顯而易見的缺口，到底會向哪一根線收斂讓我們拭目以待。
（政治風險指數與貨幣波動指數關係圖，來源：北歐聯合銀行）
五、國債波動率接近拐點
近期美國10年期國債收益波動率創下了歷史低點，但是近期聯準會(Fed)發債的規模卻出現了較大的反彈。在這樣的情況下，國債收益波動率依舊保持在低點的確有些匪夷所思。
上一次聯準會(Fed)發債步伐達到目前這個水平的時候是在2008至2009年，當時的10年期國債波動率達到了13，是當前水平的3倍。
（國債波動率與發債規模對比，來源：北歐聯合銀行）
如果後續政府負債規模繼續上升或者出現政府停擺這樣的情況，國債波動率將會迅速上升。
（債務規模與國債波動率呈現關聯，來源：北歐聯合銀行）
六、秋天使人恐慌？
所有金融市場都有周期性。過去六年裏除了2015年之外，其餘五年VIX指數都在十至十一月出現大幅上升，今年也會這樣麼？
（秋天似乎也是一個值得恐慌的因素，來源：北歐聯合銀行）
七、波動率仍處於歷史地位
從歷史數據來看，目前G10貨幣的波動率都要比歷史水平要低，像美元/日元這樣的貨幣對很難在更長的時間裏保持這麼低的波動率。
（貨幣波動率處於歷史較低水平，來源：北歐聯合銀行）
Larsen指出，以上這麼多數據大多都來自於與歷史水平的對比，而歷史本身的規律則會不斷的重複出現。我們目前面對的風險波動率正處在一個很低的水平，投資者需要做好在面對高波動率市場的準備。
(新聞來源:WEEX)
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