貝萊德BlackRock：保持冷靜，繼續投資新興市場

重點摘要

新興市場資產近期遭到拋售，是late cycle的逆轉，還是趨勢中途的調整？新興市場股票和債券，哪個更有投資價值？

資產管理巨頭貝萊德給出了他們的觀點：近期的市場調整，帶來新興市場買入機會，新興市場股票具有價值。

保持冷靜，繼續投資新興市場

由於金融環境收緊、地緣政治局勢緊張，新興市場各類資產遭遇震盪，打擊投資者熱情。

但由於整體基本面穩健，我們認為市場回調帶來入市機遇。我們看好新興市場股票及個別硬通貨債券。

每周一圖

新興市場股票及債券基金的資金流向（2012年至2018年）

數據源：貝萊德智庫，數據來自EPFR，2018年5月。

附注：曲線代表流入新興市場共同基金及交易型開放式指數基金的累計資金，以流入資金占期初資產管理規模的百分比表示。債券基金包括硬通貨及當地貨幣債券基金。垂直線標明2013年的“退市恐慌”，即聯準會(Fed)時任主席伯南克表示，聯準會(Fed)或會開始削減資產購買計劃規模，導致美國國債收益率飆升，觸發資金開始自新興市場資產流出的時期。

新興市場資產不再備受冷落。經歷一段長時間的資金流出後，自2016年年初起，流入新興市場債券及股票的累計資金已穩步回升。

如上圖藍線所示，資金流入逆轉情況以新興市場債券最為明顯。

全球經濟環境向好，收益率豐厚，引發追求收益的全球投資者紛紛在2017年買入新興市場債券。

由於新興市場債券能夠抵擋2月股市波動飆升等市場衝擊，儘管估值不斷上升，但仍繼續吸引更多投資者買入，因而面臨市場情緒轉變的風險。

相比之下，如上圖綠線所示，流入新興市場股票的資金較少。

新興市場機遇湧現

新興市場資產上月下挫。美國短期利率上升、美元轉強以及市場對阿根廷及土耳其的外債負擔感到憂慮，觸發新興市場資產平倉潮，多個月以來的大量資金流入告一段落。

新興市場貨幣在拋售潮中首當其衝，今年以來兌美元總計下跌超過3%。新興市場股票2018年年初至今的升幅全數蒸發。

市場走勢是否已改變？儘管去年的豐厚回報難以再現，但多個有助新興市場資產維持相對吸引力的趨勢仍在。

股票的預測市盈率降至不足12倍。預計在未來12個月，企業盈利有望實現超過20%的增長。

我們的貝萊德宏觀GPS指標顯示，全球經濟在2018年仍在同步擴張。

中國增長超出預期，而當局亦表示願意放寬政策，避免經濟增長出現大幅放緩局面。商品價格上升帶來意外收益，有助於許多新興市場國家經常帳項目的改善。

新興市場債券前景較為黯淡。由於新興市場債券當中，政府財政實力較弱的地區所占比重較大，因此吸引力下降。

隨著全球金融環境收緊，一些需要大量外國融資的國家開始面臨風險。

市場憂慮7月舉行的墨西哥大選由民粹主義政黨勝出，以及巴西與其他國家即將舉行大選，帶來不明朗因素，引發貨幣波動。

風險何在？美元或利率急升導致金融環境進一步收緊，或全球貿易緊張局勢升級。但我們認為兩者都不會發生。

由於美國以外地區的主要央行準備縮減寬鬆貨幣政策，我們相信美元的升幅有限。

貿易戰全面爆發的機會亦不大。企業盈利穩健，支持我們偏好股票的觀點。我們看好新興亞洲市場及巴西。

結論：我們認為在價值稀缺的環境下，新興市場股票具備投資價值。

本文來自雲鋒金融，作者貝萊德BlackRock。