圍繞聯準會(Fed)2018年加息四次概率的波動性一直在上升
若有一位聯儲成員的預期從加息三次變為四次，這將改變央行利率預測中值
最近的貿易緊張局勢不大可能令前景發生變化
隨著市場為當地時間周二開始的聯準會(Fed)兩日政策會議作準備，投資者已經達成預期共識，即聯準會(Fed)料將把利率區間上調25個基點至1.75%-2.00%。根據英為財情的聯準會(Fed)利率觀測器，這種情況發生的可能性超過90％，所以此舉本身或不會引發市場任何形式的擔憂。
比起這個，投資者更加希望能夠得到有關更廣泛貨幣政策前景的線索。因此，聯準會(Fed)政策決策者只要有一票出現改變，就有可能引發新一輪的波動和市場震盪。
利率決議定於台北時間周四淩晨2點宣布，到時聯邦公開市場委員會（FOMC）的政策聲明以及政策制定者每季度更新的經濟預測也將同時出爐。半小時後，聯準會(Fed)主席鮑威爾將召開新聞發佈會，這可能為該央行的前景提供更多線索。
加息路徑預期變化或引發波動性
聯準會(Fed)去年3月發佈的經濟預測中，其“點狀圖”（聯儲官員以匿名形式對利率作出預測）顯示，利率中值預期是2018年加息三次、明年再加息三次。這是聯準會(Fed)“循序漸進加息”路徑的體現。
然而，在勞動力市場大幅度收緊的背景下，通膨的明顯走高點燃了有關聯準會(Fed)可能在2018年加息多達四次的猜測，包括已經在3月份進行的加息。
這反過來又加劇了市場動盪。最先是在2月，標普500自近一年來首次錄得月線下跌，跌幅達到3.9％。此外，道指也回吐了年初迄今的漲幅，在創下自1987年以來的最佳年度開局之後，如今其漲幅已經收窄至1.5％。
同時，認為聯準會(Fed)將變得更加激進的觀點顯著增多。這種市場情緒在鮑威爾向國會作證當月月底達到高潮。鮑威爾當時援引了刺激性財政政策和對美國出口需求的增加，稱“美國經濟在過去幾年所面臨的一些阻力已經變成積極因素”。他還補充道，“FOMC認為，聯邦基金利率的進一步逐步上調將最有助於實現我們的兩個目標。”
市場的反應（或者說是過度反應）表明，交易員對鮑威爾的言論作出了鷹派的解讀，認為其證實了今年有可能加息四次。這一概率隨著更積極的經濟數據和不斷上升的通膨而進一步增加。
然而，到了5月底，意大利的政治動態和有關歐元區解體的擔憂再令市場震動。交易員擔憂，若發生金融危機，將會動搖全球經濟，這促使他們取消了對聯準會(Fed)在12月份進行第四次加息的押注。此前有關利率將在年底前上調至2.25％-2.50％的想法急速逆轉。
上圖清楚顯示了年底前共加息四次至2.25%-2.50%概率的波動。截至本文撰寫時，其概率不到45％，仍低於今年早些時候突破的50％水平。
每一位聯準會(Fed)官員的投票都很重要
今年加息四次概率的波動，反映了市場對於聯準會(Fed)應該、或者希望多快加息存在不確定性。重量人物紐約聯儲主席杜德利在3月初曾試圖緩和市場情緒，在一次會議上稱“如果要加息四次……我認為也要漸進進行”。杜德利解釋說，這種頻率只有聯準會(Fed)上一個十年期間每年加息八次的一半。
儘管如此，加息三次抑或是四次，本質上還是因為聯準會(Fed)成員對於經濟的觀點存在分歧。今年3月份，點陣圖顯示2018年利率目標中值為2.125％，暗示利率區間仍在2.00％-2.25％，即今年共有三次加息。
從聯準會(Fed)3月份的點陣圖可以看出，支持加息三次的成員與支持四次的成員數量一致。兩個更加鴿派的成員打敗了另一個最為鷹派的成員。簡而言之，如果此前在加息三次陣營中的決策者之一在這次會議上改變了預期，整個情況都將發生變化，意味著2018年加息次數預期正式改變。
這一變化重要嗎？
雖然市場可能會因此受到刺激，媒體也無疑會將其當成是頭條新聞，但事實上，這並不意味著貨幣政策發生根本變化。雖然聯準會(Fed)官員每張選票都很重要，但這種轉變實際上是微乎其微的。
要記住的是，今年迄今為止，FOMC的成員對聯準會(Fed)的政策決定沒有提出過任何異議，利率預期中值的略微變化難以撼動這些票委。
雖然我們無法知悉看重數據的聯準會(Fed)更傾向於鷹、鴿的哪一陣營，但所有跡象都表明現在仍然缺乏推動前景改變的催化劑。在5月份，達拉斯聯儲主席卡普蘭、費城聯儲主席哈克和亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克都明確表示，他們預期年內加息三次。
即將於6月17日接替杜德利擔任紐約聯儲主席的舊金山聯儲主席威廉姆斯曾在5月4日表示，“（去年3月）委員會主要傾向於在今年加息三次或四次……考慮到經濟持續改善，我仍然認為這是正確的思路。”
不過，在此之後，經濟環境發生了很大變化，尤其是在國際貿易方面。自3月21日加息以來，鑒於美國和其他G7國家成員之間持續的貿易緊張局勢（尤其是在上周末），令經濟不確定性上升，至少有五位聯準會(Fed)決策者提及了經濟下行風險。
雖然聯準會(Fed)或出於市場狀況良好的考慮在周四將利率上調25個基點，但對於任一決策者來說，現在不是改變他們原本立場的最佳時刻。
本文來自雪球，作者英為財情Investing
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