主要觀點：
兩周前，在“通膨補償”預期及美債供給放量的作用下，10年期美債收益率大幅上行，5月18日盤中觸及3.1261%，刷新2011年7月以來高位。上周美債行情反轉，受風險事件、聯準會(Fed)會議紀要偏鴿的影響，美債收益率快速下探，跌破3%報2.9313%，周度累計跌幅12.46BP。
全球風險事件包括：其一，意大利組閣隱憂持續發酵。意大利反建製政黨北方聯盟與五星運動發佈聯合執政協議，要求免除2500億政府債務的條款雖不在其列，但協議內容包含大規模支出計劃，新建政府可能與歐盟再生齟齬；
其二，“川金會”又起波瀾。5月23日川普表示，朝美會晤“有很大可能”無法如期舉行。25日，川普宣布取消朝美峰會，但出乎意料地，朝鮮方面給予了“溫暖並有建設性”的回覆，以至於其後川普向媒體透露，對於峰會“讓我們拭目以待”。兩日之內事態發展一波三折，即使當下有所緩和，也不排除後續的諸多可能性；
其三，西班牙執政黨人民黨面臨不信任動議。5月25日，因人民黨內部貪腐問題，西班牙反對黨社會黨呼籲各黨派聯合要求重新大選，並針對首相拉霍伊發起不信任投票，來自加泰羅尼亞的公民黨表示附議。對此，拉霍伊回應拒絕提前選舉，稱打算完成四年任期。
風險事件頻發導致上周資金避險需求回升。黃金期貨價格周度漲幅0.65%，最高至1307.83美元/盎司；美元兌日元下跌1.4%，最低至108.96。西班牙5年期國債收益率於25日跳漲13.6BP，意大利10年期國債收益率周度漲幅22.8BP；與之相對的，德英法國債收益率普遍下行。
此外，聯準會(Fed)5月會議紀要被市場理解為“中性偏鴿”。會議紀要略微上調了近期通膨預期，但因在前期預測基礎上上修了失業率，因而相應下調了中長期通膨預測值。決策者認為就當下情況看，針對通膨的風險是“中性的”，對於日後的通膨路徑也未有定論。但值得注意的是，紀要強調了通膨率在短期內高於2%與“對稱的”通膨目標並不矛盾，顯示了聯準會(Fed)對於短期通膨過熱的容忍度，這也被市場視為“偏鴿”的信號。紀要公布後，10年期美債收益率短線下破3%。由聯邦利率期貨交易看，市場預期四次加息的概率由41%降至33.4%，主流觀點重回年內加息三次（圖表 1）。加之風險事件提振資金避險需求，美債買盤得到有力支撐，收益率全線下行。
總結來看，“川金會”雖以美國為事件中心，但事態在周尾得到逆轉，因而上周風險事件主要仍集中在歐洲方面。這也導致了在股債彙三市中，歐洲市場與美國市場表現的分化。股市方面，泛歐STOXX 600指數周度收跌0.9%，標普500指數收漲0.3%；債市方面，美國10年期國債收益率下行12.46BP，意大利、西班牙10年期國債收益率上行，其中意大利與德國國債利差創新高；而風險事件對匯市的影響，一方面體現在對歐元匯率的打壓，一方面體現在美債需求上升，以致歐元兌美元周度貶值1.0%。周五美元指數再破94關口，由93.74上漲至94.26，儘管此前聯準會(Fed)會議紀要的發佈短期打壓了美元匯率（圖表 2）。
油價方面，Brent原油價格在80美元/桶附近開始回調符合預期，我們維持Brent原油均價70美元／桶的判斷。後期，需警惕兩點，第一，油價上漲至高位導致的需求增幅下降，原因是需求價格彈性高的國家亦是主要拉動原油需求的國家；第二，中長期來看，強勢美元會對原油需求造成衝擊，從而抑制油價的上漲。
本文來自莫尼塔宏觀研究，作者鍾正生。
你必須登入才能發表留言。