總量規模篇
2018年一季度香港共64家公司上市，其中31家在主板，33家在創業板上市。若與歷年一季度的上市公司數量相比，今年同期的上市公司數量處於歷史高位，更超過了前兩年一季度的總和。
此外，通過2010年至2017年期間各季度新股數據的比較，我們可以看到一季度的新股數量在年內通常處於低位，四季度才是IPO的高峰期。今年一季度新上市公司的數量已經達到去年總量的38%，可以預見，2018年IPO數量有望再創新高。
不過雖然今年一季度新股數量創新高，但融資總額卻不增反減：64家新上市的公司僅融得244億港元，較2017年1季度303億港元的融資總額下降了19.47%;如果以個股的平均融資額來看，更是大幅下降了49.67%。
所以“2018年是IPO大年”這樣的觀點，是否僅僅體現在上市公司數量上，而融資總額和2017年相比或許難以大幅增加，反而有可能出現下降?
其實，這點暫時無須擔心。首先，我們看歷年1-4季度融資總額表現，和新股數量的規律類似，一季度的融資額在年內也處於較低的水平。2010-2017年的一季度融資額占全年融資總額的比例在6%-16%之間，所以2018年融資總額更多取決於後續2-4季度的新股融資表現。
其次，目前已經有不少大盤股計劃年內在香港上市，比如5月4日掛牌上市平安好醫生擬募資逾80億港元，將是今年最大IPO，映客直播也已遞交了招股書等，這些新經濟公司的陸續登場將讓香港今年的IPO市場精彩紛呈。
首發表現篇
讓我們首先看一下2010年-2018年一季度新股發行時的估值情況。
平均來看，新股的首發市盈率水平整體高於恒生指數的市盈率水平。也就是說，這是個“喜新厭舊”的資本市場，平均來看，總是給予新股比存量股更高的估值水平。
目前A股的首發定價基本限定於不高於23倍的PE，這導致投資者打新若成功基本等於中了彩票。但港股的IPO定價由市場決定，從圖4也可以看到，香港新股首發市盈率的分布甚廣，所以投資者打新前也需多加斟酌。
我們再來看一下香港新股上市首日的表現。
下圖5是2010-2017年及2018年一季度期間，新股中的大盤股(上市首日市值高於50億港元)和小盤股(上市首日市值低於50億港元)上市首日平均超額收益率對比，對比的基準分別為上市當天恒生中型股指數和恒生小型股指數漲跌幅。
我們可以觀察到兩個現象：
(1)小盤股上市首日平均的超額收益率顯著為正，並且均大幅高於大盤股超額收益率，這說明小盤股上市首日表現整體跑贏了大盤指數，同時也優於大盤股上市首日的整體表現。
(2)大盤股上市首日的平均超額收益率比較穩健，基本在-2%-10%之間。
2010-2017年及2018年Q1大盤新股與小盤新股上市首日超額收益對比
如果打中新股後首日不賣而選擇繼續持有，又會有怎樣的收益?
下圖是2010年-2018年1季度上市的所有大盤股和小盤股上市後30日超額收益率和上市首日超額收益的對比，參考線的右下方為上市30日後的超額收益率小於上市首日的超額收益率的新股(圖中顯示為橙點)，另外距離參考線越遠代表上市30日後的超額收益較首日變動越大。
我們可以觀察到：雖然小盤股上市首日的超額收益表現亮眼，但大部分後續增長乏力，64%的新股上市30日的超額收益較首日均有一定程度的回調，且波動較大(距離參考線較遠);同樣有59%的大盤股上市30日的超額收益較首日下降，但波動程度相對較小(距離參考線較近)，表現相對穩健。
可以得到一個初步結論——如果不是非常看好一隻新股的業績增長潛力，那麼上市首日逢高賣出是更好的選擇。
行業個股篇
按照GICS二級行業分類指標，2018年一季度上市數量前5的行業分別是消費者服務、耐用消費品與服裝、資本品、商業和專業服務、零售業。可以發現，今年的新股主要以消費類行業為主。
如果去看各行業的融資總額，2018年一季度房地產、銀行和消費者服務三大行業板塊累計融資總額占所有新股融資總額的73%，而去年融資總額前三的行業分別是銀行、綜合金融和保險，累計達75%。
對比各個行業，2018年一季度融資總額同比顯著增加的是房地產行業，這主要得益於正榮地產和雅生活服務，二者的融資額分別為44.81億港元和41億港元，在今年1季度所有新股的融資額中位列第二和第三，僅次於甘肅銀行68.43億港元的融資額。
打新的投資者或許更關注新股的漲幅排名。由於2018年1季度新股的市值均較小，按上市首日的市值來看，僅6家公司的市值大於50億港元。我們考察上市首日市值大於10億港元的新股表現，在新股首日漲幅排名前五的公司中，毛記葵湧以逾4倍的漲幅位居第一，排名第二的賓仕國際首日漲幅也將近3倍。
但是上市5日後，這5隻新股首日的漲幅基本回吐。毛記葵湧、賓仕國際、歐化和阜博集團盡數回吐，反跌9%-51%，但希瑪眼科上市5日後仍大漲逾1.5倍。
政策展望篇
港交所4月24日正式發佈《新興及創新產業公司上市制度》的谘詢總結，允許雙重股權結構的公司、尚未盈利的生物科技公司赴港上市。新的上市規則將於4月30日生效，正式接納相關上市申請。
上市條件的放寬，將會吸引眾多信息技術行業和生物科技行業的公司赴港上市，我們來看一下具體的情況。
1. 信息技術股
對標美國，香港科技股的比例確實還有很大的提升空間，美股中信息技術行業市值占比為23.95%，而信息技術行業僅占香港證券市場總市值的13.08%。如果僅考慮同股不同權的公司，美國同股不同權的中概股占總數量10.53%左右，占總市值29.2%，相當於香港市場總市值的22%。
不少獨角獸級別的科技股已經有所行動，平安好醫生將於5月4日掛牌上市;映客直播3月26日也正式向港交所遞交了IPO招股書。此外，小米、螞蟻金服、陸金所、微醫貓眼電影、騰訊音樂、快手等科技巨頭均傳出要在2018年赴港IPO。
根據胡潤研究院發佈的《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》，這些企業的估值都在10億美元以上，將對香港股市的信息科技行業帶來有力補充。
同時，港交所也鼓勵已在國外上市的同股不同權企業來香港二次上市，只要新經濟企業的市值達到100億元，可沿用第一上市地區的同股不同權架構。這一政策落地後，將意味著已經在海外上市阿里巴巴、京東等，都有機會在不進行架構重組的情況下直接在港交所進行二次上市。
2. 生物醫藥股
港交所正式為生物科技行業提供“融資福利”，預計將會吸引不少生物科技公司赴港上市，尤其是擁有亞洲市場的海外公司和中國的生物科技公司。比如瑞士生物製藥公司BioLingus曾在香港生物科技峰會上表示，計劃未來12個月在香港上市，因為香港靠近全世界最大的糖尿病患者市場，而公司主要研發口服的糖尿病生物藥劑。
另外由比爾·蓋茲和亞馬遜CEO傑夫·貝佐斯投資的生物科技公司Grail也傳計劃在香港IPO，計劃最多募資5億美元。雖然Grail目前尚未有商業化產品推出示，但預計首款癌症檢測產品(鼻咽癌檢測)將於2018年推出。
此外，還有複宏漢霖、上海天士力藥業、華領醫藥、永泰生物等生物科技公司，均曾被媒體報導可能會在香港IPO。隨著上市制度改革的逐步落地，獨角獸級別的生物科技公司將陸續把目光轉向香港，港股或將吸引來更多的海外生物科技公司。
小結
雖然2017年港交所未能蟬聯全球第一大IPO融資市場的寶座，但市場普遍認為，隨著港交所上市制度改革的逐步落地，生物科技公司和信息科技公司將成為香港IPO市場新的增長點，2018年香港IPO的規模將大幅增長。
畢馬威預計香港2018年集資總額將達到2500億港元;德勤認為2018年香港IPO集資約1600億至1900億;普華永道則預計預期港股2018年全年總集資額可達2000億至2500億港元，並重奪全球IPO市場第一位。
今年一季度港股IPO的數量高達64家，創歷史新高，為今年的IPO大年開了個好頭。由於一季度往往不是全年上市的高峰期，後續的幾個季度才是重頭戲，而且4月30日港交所的上市新規開始生效，今年香港市場的IPO表現將十分令人期待。
本文來自雲鋒金融公眾號(id：majikwealth)
你必須登入才能發表留言。