舊金山聯邦儲備銀行(FRBSF)經濟研究部研究顧問Kevin J. Lansing 29日在官網發表報告指出，實質(經通膨因素調整後)自然(不鬆不緊)利率是貨幣政策相當重要的參考指標。
這份報告顯示，如果GDP潛在成長率與自然利率之間的歷史統計關係沒有生變，2%的長期經濟成長率意味著長期自然利率大約是在1%左右。
自然利率目前預估約在接近零的位置，隨著實質GDP回升至長期潛在水準、自然利率預料也將會在未來數年內緩步走高，預估將在2026年升至1%左右。換言之，除非景氣未來能夠遠優於預期，否則聯邦基金利率的正常化速度也將會是非常緩慢的。
2016年6月聯邦公開市場委員會(FOMC)經濟預測摘要(SEP)公佈的中央趨勢中間點暗示較長期的實質聯邦基金利率為1.15%。作為對照，2012年1月SEP公佈的預測值為2.25%，2015年9月為1.55%、同年12月下修至1.4%，今年3月進一步調降至1.25%。
Lansing、研究助理Benjamin Pyle 2015年2月發表報告指出，FOMC自2007年11月開始每年四次透過SEP公佈美國實質GDP預估區間。報告指出，過去7年來包括SEP預估中值在內等許多預測都太過樂觀。例如，SEP預估中值完全沒預料到始於2007年12月的大衰退，並且低估接下來發生的經濟衰退嚴重性；不斷高估2009年6月以來的經濟復甦速度。
FOMC為何會一錯再錯？Lansing、Pyle將矛頭指向總體經濟的主流模型「理性預期(rational expectations)」，指稱這套理論假設人類的預期心理不存在樂觀或悲觀的偏見。兩位作者認為，若能拋棄理性預期的假設論點、將可更為精準地掌握真實世界的人類行為。
FRBSF總裁威廉斯(John Williams)8月15日在官網發表專文指出，1990年美國、加拿大、歐元區以及英國的實質(經通膨因素調整後)自然(不鬆不緊)利率介於2.5-3.5%之間(見圖)，到了2007年全球金融危機前夕已跌至2.0-2.5%之間。2015年，加拿大、英國的實質自然利率降至1.5%，美國跌至接近於零，歐元區則是低於零軸。
威廉斯強調，貨幣政策能做、應該做的都有其極限，包括財政政策在內等策略選項也必須發揮功能來創造有利於經濟穩定的條件。威廉斯說他並不建議貨幣政策突然轉向，但強調現在是正視「實質自然利率偏低」這項新挑戰的時候！威廉斯指出，最直接處理實質自然利率偏低現象的方式就是央行調高通貨膨脹目標抑或鎖定名目GDP。
FED主席葉倫(Janet Yellen)過去曾擔任舊金山聯邦儲備銀行總裁。8月26日她在出席美國懷俄明州傑克森洞(Jackson Hole)全球央行總裁年度聚會時提到，有專家預估實質中性利率目前逼近於零，若生產力持續低迷、全球儲蓄率居高不下的話恐將繼續維持在低檔。果真如此，聯邦基金利率未來的平均水準將是2.0%，暗示資產購買計畫(亦即：量化寬鬆；QE)與前瞻指引力道得拉升至極端水準才能彌補傳統降息工具的不足。
歐洲央行(ECB)委員Benoit Coeure 7月28日在耶魯金融危機論壇上指出，部分專家預估歐元區的實質均衡利率(中性利率，自然利率)已轉為負值。他表示，短期利率必須低於實質均衡利率才能達到提振經濟活動、拉抬通膨的效果，歐元區短期利率有可能會在低檔一段相當長的時間。
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MoneyDJ 新聞 2016-08-30 11:33:33 記者賴宏昌 報導