債市對利率風險太沒警覺！哈森泰博：通縮疑慮沒道理

MoneyDJ新聞 2015-12-21 14:57:36 記者 郭妍希 報導

日前警告債市對聯準會(Fed)升息根本沒有做好準備的富蘭克林坦伯頓全球宏觀團隊投資長、「全球債券總報酬基金」(Templeton Global Bond Fund)冠軍操盤人麥可哈森泰博(Michael Hasenstab，見圖)認為，大家對全球陷入通縮的問題已經過分擔憂，預估美國經濟復甦有望讓明(2016)年的金融市場獲得提振。

彭博社21日報導，哈森泰博在接受專訪時預估，明年美國公債殖利率勢將上揚，而其國內生產毛額(GDP)成長率則有望達到2-3%。他認為，在原物料價格近來重摔的影響消褪後，美國消費者物價指數(CPI)就會開始邁向Fed預設的2%目標。

哈森泰博說，市場對全球陷入通縮困境的擔憂其實完全沒道理，而認為通膨偏低已成結構性問題的投資人則對利率風險完全沒有警覺心，這在殖利率循環中是相當危險的一部份。他並認為，中國不會面臨「硬著陸」、最近成長趨緩是經濟回歸正軌不可避免的現象。在外匯方面，哈森泰博預估歐元、日圓會續貶，但墨西哥、南韓與馬來西亞等部分新興市場貨幣則遭到低估。

哈森泰博之前就曾警告，有太多投資人沒有調整心態，還是認為全球面臨通縮困境、因此可以永遠做多債券，而一旦情況反轉、債市肯定會哀鴻遍野(見此)。為了以防萬一，哈森泰博已將他的美債投資組合存續期間轉為負值(negative duration)，意味著就算利率上揚、他也能從中獲利。

原物料價格直直落，讓許多投資人認為通膨恐怕難以增溫，而美國2年期公債殖利率更在上週五(12月18日)下跌至0.95%，完全回到Fed升息前一天(12月15日)的水位。知名債券基金操盤人葛洛斯(Bill Gross)甚至認為，通膨低迷應該會讓Fed不敢升息，預估央行在把利率調高兩次後就會裹足不前。

彭博社報價顯示，10年期「平衡通膨率」(break-even rate，即相同到期年限的美國公債與美國抗通膨債券之間的殖利率利差，用來衡量投資人對未來通膨的預期)目前僅有1.5%，代表投資人預估美國未來10年的平均通膨年率只會達到1.5%。彭博社統計更顯示，期貨交易商預估Fed下一次可能會等到明年第3季才會二度升息，而明年一整年央行僅會把利率調升兩次。

這與聯邦公開市場委員會(FOMC)官員預估的升息藍圖並不一致，顯示許多人根本不把Fed的升息決心放在心上。FOMC與會官員12月16日預估，到了明年底聯邦基金利率應達1.375%(與9月的預測值相同)，這與目前的0.25-0.50%中間值0.375%相比差了一個百分點，若Fed每次僅升息一碼(0.25個百分點)，等於是預告未來一年Fed會四度調高利率。也就是說，假如FOMC真的在明年將聯邦基金利率調高四碼，那麼債市恐怕會有許多人會措手不及。

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