製造與驗證貢獻走升，敦吉今年盈餘拼四年高

調整營運結構，過往以IC通路起家的敦吉(2459)，近年製造與驗證營收貢獻逐年成長，帶動首季毛利率創下2011年來新高，法人預期，第二季毛利率還有小幅續揚實力，今年上半年獲利將不減反增，全年獲利力拼2011年來高峰。

敦吉過往是以IC零件通路商，較為人熟知，代理原廠包括Hitachi、瑞薩半導體等，特別是Hitachi的光學讀取頭，過去兩年單月營業額貢獻高峰曾達6、7億元，今年上半年腰斬僅存至2、3億元，也是上半年累計營收年減近兩成的主因。不過即便通路的挹注下滑，但利潤較佳的製造與驗證營收走揚，上半年通路與製造/驗證營業額佔比調整至66%、34%，但獲利挹注初估差距拉大至19-20%、80-81%，顯示製造、驗證利潤遠較通路事業群為佳。

事實上，敦吉這幾年在資源聚焦與轉型調整上，投入不少努力，其中在製造領域，上半年約占營收的26-27%，該部分主要是以塑膠成型為主，產品包括連接器、耳溫槍、Relay(繼電器)、VCM(音圈馬達)等，客戶包括TDK、富士通、陸資醫材廠，該部分的平均毛利率有超過二成，是IC通路業僅個位數的毛利率所望塵莫及的。

在驗證部分，則屬於寡占的利基市場，敦吉則是提供各國安規、EMI、EMC測試，營運模式類似上市櫃的耕興(6146)，目前佔整體營收比重雖僅約6-7%，但因平均毛利率有35-40%，獲利貢獻遠勝於營收占比。近年再導入RF測試的新服務線，下半年貢獻將逐步增溫。

也因製造與驗證的營收貢獻逐年走升，讓敦吉即使今年上半年即使下滑，但獲利卻不看淡，首季毛利率拉高至11.45%，創2011年來新高，法人預期，敦吉第二季營收季增三成，營收分布與首季相當，毛利率有機會受惠規模經濟，較首季維持走揚，第二季單季稅後盈餘季增有望超過同期營收成長，單季每股稅後盈餘上看0.85-0.9元，上半年每股稅後盈餘將不減反增，上看1.5-1.55元，優於去年同期的1.32元。

展望下半年，法人預期，敦吉較有亮眼的產品線包括通路事業群的季節性回溫，另外替富士通負責零件塑件製造的Relay，被廣泛應用於汽車、家電的節能環保需求上，且RF驗證的新增業務穩定成長，將帶動該公司下半年營業額優於上半年，全年每股稅後盈餘也將力拼四年新高實力。

敦吉第一季底每股淨值33.69元，先前董事會及股東會已通過將現金減資20%，今年每股也將配發1.5元現金股利，除息日落在7月16日，以目前股價估算，現金殖利率還有約4.8%水準；現金減資時間點預估落在10月底，減資後每股淨值有上看40元實力。

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