《Fund投資》油價走穩+P/E低加持 俄羅斯逢拉回可布局

產油國會議在即，對於油價會有甚麼樣的影響，各界都還在觀察。不過若是會議後傳出減產消息，對於產油國來說，也將會有經濟、股市上的激勵效果。根據穆迪公司的資料顯示，俄羅斯約有一半的政府營收來自於石油與天然氣，約25%的GDP與能源產業相關，因此一旦油價回穩，俄羅斯將會是最直接的受益者。

近期國際油價反彈，帶動俄羅斯股市跟著出現反彈，根據MoneyDJ資料，俄羅斯指數近三個月上漲28.87%。瑞銀投信投資部主管張繼文表示，聯準會鴿派論調與油價回穩，激勵類股輪動及本益比重估等題材發酵，讓走勢低迷的新興市場成為主要受惠者，而俄羅斯更是油價反彈的直接受益者。

他解釋，根據穆迪公司的資料，俄羅斯約有一半的政府營收來自於石油與天然氣，且在俄羅斯RTS美元指數中，能源類股比重佔四成，並以中上游產業為主，加上礦業及貴金屬相關類股的比重約達兩成，因此在面對油價波段上漲的時期，俄羅斯股市反而更能跟上原油價格的漲勢。

此外，霸菱投顧指出，根據高盛一月份的報告，俄羅斯油氣類股的股價已反應弱勢油價的預期，股價便宜的程度隱含市場預期2017年布蘭特油價會停留在每桶35美元左右，如今俄羅斯股市終於得以一反2015年被低油價打壓的窘境，成為全球數一數二的強勢市場。

只是，張繼文提醒，目前產油國未有具體減產共識，加上美國原油庫存仍持續增加，使近期油價的反彈相對缺乏有力基本面支撐。不過，他預期，下半年原油市場應會有較明朗化的多頭表現，因此在現階段的操作上，張繼文提醒勿追高油價，宜逢低再進場布局。

張繼文表示，接下來影響油價表現的重要觀察指標，將是4/17日OPEC成員國將舉行的多哈會議，其會議結果能否緩和全球供應過剩局面，將是影響油價後市走勢的關鍵。

在總體經濟部分，霸菱投顧表示，雖然今年俄羅斯的狀況有改善，但還是呈現衰退。根據彭博社的分析師預估，2016年俄羅斯GDP預估仍會有約1.5%的萎縮幅度，不過已較2015年的-3.7%明顯改善。霸菱表示，根據俄羅斯的前次景氣循環經驗，2009年俄羅斯GDP衰退來到7.8%，但在當年度景氣落底之後，隔年(2010年)俄羅斯RTS美元指數隨即反彈22.54%。

倘若股價歷史重演，提前反應經濟自谷底反轉的利多，又加上油價下跌的壓力終於得以擺脫，那麼以俄羅斯股市目前本益比僅8.09倍的價值吸引力來看，俄股後續顯然還有行情可期。

此外，法銀巴黎投顧表示，美國聯準會今年升息的預期已降為2次，美元指數自高檔回落，降低俄羅斯資金外流的壓力。觀察俄羅斯外匯存底，明顯從2015年4月低檔水準的3,500億美元，緩步上升至2016年3月的3,811億美金，即資金外流壓力已隨油價止穩而減緩。而這也使盧布匯率趨於穩定，並有助穩定俄羅斯股市軍心，對於本益比提升亦有所助益。

根據高盛證券預測，盧布未來12個月還有10%的升值空間；摩根士丹利證券也預期，俄羅斯GDP可能在2016年第四季重回正成長的水準，而通膨年增率則可能低於9%，並提供俄羅斯央行於2016年有降息空間，進而加持其未來經濟動能表現。因此，張繼文建議，在油價盤堅機率仍高、俄羅斯股市本益比仍低，以及基本面逐步改善下，投資人可以逢拉回分批逢低進場佈局俄羅斯股市。

俄羅斯基金近期報酬率(%)

資料來源：MoenyDJ，淨值日期：2016/04/08~11

MoneyDJ 新聞 2016-04-13 17:12:01 記者徐伯豫 報導