《Fund投資》油價走穩+P/E低加持 俄羅斯逢拉回可布局

20141112-russia產油國會議在即,對於油價會有甚麼樣的影響,各界都還在觀察。不過若是會議後傳出減產消息,對於產油國來說,也將會有經濟、股市上的激勵效果。根據穆迪公司的資料顯示,俄羅斯約有一半的政府營收來自於石油與天然氣,約25%的GDP與能源產業相關,因此一旦油價回穩,俄羅斯將會是最直接的受益者。

近期國際油價反彈,帶動俄羅斯股市跟著出現反彈,根據MoneyDJ資料,俄羅斯指數近三個月上漲28.87%。瑞銀投信投資部主管張繼文表示,聯準會鴿派論調與油價回穩,激勵類股輪動及本益比重估等題材發酵,讓走勢低迷的新興市場成為主要受惠者,而俄羅斯更是油價反彈的直接受益者。

他解釋,根據穆迪公司的資料,俄羅斯約有一半的政府營收來自於石油與天然氣,且在俄羅斯RTS美元指數中,能源類股比重佔四成,並以中上游產業為主,加上礦業及貴金屬相關類股的比重約達兩成,因此在面對油價波段上漲的時期,俄羅斯股市反而更能跟上原油價格的漲勢。

此外,霸菱投顧指出,根據高盛一月份的報告,俄羅斯油氣類股的股價已反應弱勢油價的預期,股價便宜的程度隱含市場預期2017年布蘭特油價會停留在每桶35美元左右,如今俄羅斯股市終於得以一反2015年被低油價打壓的窘境,成為全球數一數二的強勢市場。

只是,張繼文提醒,目前產油國未有具體減產共識,加上美國原油庫存仍持續增加,使近期油價的反彈相對缺乏有力基本面支撐。不過,他預期,下半年原油市場應會有較明朗化的多頭表現,因此在現階段的操作上,張繼文提醒勿追高油價,宜逢低再進場布局。

張繼文表示,接下來影響油價表現的重要觀察指標,將是4/17日OPEC成員國將舉行的多哈會議,其會議結果能否緩和全球供應過剩局面,將是影響油價後市走勢的關鍵。

在總體經濟部分,霸菱投顧表示,雖然今年俄羅斯的狀況有改善,但還是呈現衰退。根據彭博社的分析師預估,2016年俄羅斯GDP預估仍會有約1.5%的萎縮幅度,不過已較2015年的-3.7%明顯改善。霸菱表示,根據俄羅斯的前次景氣循環經驗,2009年俄羅斯GDP衰退來到7.8%,但在當年度景氣落底之後,隔年(2010年)俄羅斯RTS美元指數隨即反彈22.54%。

倘若股價歷史重演,提前反應經濟自谷底反轉的利多,又加上油價下跌的壓力終於得以擺脫,那麼以俄羅斯股市目前本益比僅8.09倍的價值吸引力來看,俄股後續顯然還有行情可期。

此外,法銀巴黎投顧表示,美國聯準會今年升息的預期已降為2次,美元指數自高檔回落,降低俄羅斯資金外流的壓力。觀察俄羅斯外匯存底,明顯從2015年4月低檔水準的3,500億美元,緩步上升至2016年3月的3,811億美金,即資金外流壓力已隨油價止穩而減緩。而這也使盧布匯率趨於穩定,並有助穩定俄羅斯股市軍心,對於本益比提升亦有所助益。

根據高盛證券預測,盧布未來12個月還有10%的升值空間;摩根士丹利證券也預期,俄羅斯GDP可能在2016年第四季重回正成長的水準,而通膨年增率則可能低於9%,並提供俄羅斯央行於2016年有降息空間,進而加持其未來經濟動能表現。因此,張繼文建議,在油價盤堅機率仍高、俄羅斯股市本益比仍低,以及基本面逐步改善下,投資人可以逢拉回分批逢低進場佈局俄羅斯股市。

俄羅斯基金近期報酬率(%)

基金名稱今年以來一個月三個月六個月一年三年
Direxion每日三倍做多俄羅斯ETF27.3511.7479.61-20.62-50.35-91.31
Market Vectors俄羅斯小型股ETF20.1612.4428.0711.851.61-44.22
匯豐環球投資基金-俄羅斯股票AD19.536.7329.593.27-6.69-29.17
iShares MSCI俄羅斯ETF19.236.2531.522.38-6.30-29.90
SPDR標普俄羅斯ETF15.795.5828.761.21-7.98-32.32
Market Vectors俄羅斯ETF14.884.6028.380.94-7.33-31.66
法巴百利達俄羅斯股票基金C(美元)14.765.6722.062.08-6.84-22.28
瑞銀(盧森堡)俄羅斯股票基金(美元)13.836.4721.554.83-4.89-24.19
摩根俄羅斯基金12.736.0621.043.55-5.86-28.40
宏利環球基金-俄羅斯股票基金AA股11.414.6319.720.17-7.70-28.08
霸菱俄羅斯基金-A類累積型美元9.513.3712.534.11-3.85-28.07
野村大俄羅斯基金4.482.3611.38-4.56-10.47-27.74

資料來源:MoenyDJ,淨值日期:2016/04/08~11

MoneyDJ 新聞 2016-04-13 17:12:01 記者徐伯豫 報導