“港元保衛戰”初顯成效，但香港樓市及股市風險加大？

港元HIBOR繼續走高，14天利率大漲12個基點至0.71857%；3個月期利率升1.59個基點至1.33661%，創2008年12月16日以來新高；但隔夜利率小幅回落0.46個基點。

自從聯繫匯率制度下的弱方兌換保證在上周四被觸動後，過去一周金管局共13次買入港元，總額達到510億港元，銀行同業結餘相應縮小。港元兌美元稍早一度大幅拉升近60點至7.8439，日內波動幅度創3月9日以來最高水平。

對於外界質疑市場是否出現大規模沽空港元行為，他則指出在聯繫匯率下，港元和美元存在利差的情況會導致出現套息交易、沽空港元的行為，部分投資者需要賣出港元或在期貨市場沽空，但是沒有看到大規模沽空港元。

他也表示，過去幾天與金管局預期的情況相符，而且資金開始流出後將持續一段時間，目前市場的運作依然暢順和良好。至於資金流出的速度則難以準確估計，也要視乎市場情況，例如美國加息的頻率，市場對資金的需要等，例如香港市場有新股發行會令資金需求上升。

對於目前香港銀行間市場結餘已從1700億跌至接近1400億港元，李達誌表示，市場不需要擔心最終結餘會跌到零。因為在聯繫匯率下，金管局買入港降低銀行間結餘後，利率就會慢慢向上調。他也指出大家不用擔心如果結餘跌得太低，利率會急速攀升，因為現在流出的資金雖然比較快，但是事實上香港過去幾年流入了超過一萬億港元的資金，現在僅流出五百億，並不是很多。除了目前的銀行間市場結餘外，銀行業同時持有大量外匯基金票據，這個金額也達到一萬億，銀行可以隨時用這些票據在金管局貼現窗兌換，局方贖回票據後也就會令資金回到銀行間結餘。

2015年以來，聯準會(Fed)每次加息後，香港金管局也跟隨加息相同幅度，基本利率從0.5%的歷史低位被不斷上調至當前的2.0%。但2017年以來港幣仍然持續貶值。

香港加息後，港幣市場利率並沒有隨之走高。對此，海通證券薑超發佈最新研報稱，加的是“假”息，貨幣並未收緊！港幣對美元貶值的直接原因在於美、港市場利差的擴大！

根本原因在於，貼現窗利率遠遠高於市場利率，所以難以影響市場利率。這背後深層次的原因是香港的貨幣政策並不是通過調節政策利率來影響市場利率，而是通過穩定匯率來影響市場利率，本輪港幣利率沒有上去，是因為金管局遲遲未出手投放美元、回籠港幣，香港貨幣政策並沒有真正收緊。

所慮不在匯率，而在地產泡沫！08年全球金融危機後，香港跟著美國實施寬鬆的貨幣政策，房價大幅飆升，當前港島A類住宅售價與危機前的高點相比還漲了1.6倍，售租比已經突破了31倍的歷史高位。如果金管局出手干預匯率就意味著收緊貨幣，市場利率抬升，香港樓市能否扛得住貨幣緊縮的壓力，是存在風險的。

薑超認為，香港貨幣政策緊縮已經在路上。短期來看，香港經濟表現依然不錯，風險還相對可控。但中長期看，在貨幣緊縮的背景下，香港市場存在兩方面主要風險。一是前面提到的房地產泡沫問題，高估值的房地產市場存在調整的壓力。另一個是經濟也存在下行的風險，香港和內陸經濟聯繫緊密，今年內陸經濟的下行壓力會向香港傳導，香港本身又貨幣緊縮，若地產市場也調整，或出現經濟、資產、匯率的連鎖反應。

港金管局副總裁李達誌在周四早間召開記者會強調，購買港元的操作平穩有力，沒有看到大幅沽空港元活動，預計港元拆息將繼續慢慢上調。近日市場運作順暢，也與金管局預期相符，並再度提醒投資者留意利息上升的趨勢。

據港媒報導稱，市場人士預料，套利交易仍會主導港彙弱勢，資金將持續流出香港，若3個月港元拆款利率升上2%，香港或有機會6月升息。

光大銀行金融市場部資金業務副主管顏劍文表示，他相信這與港股市況不佳，出現資金撤離氣氛有關，同時市場料美國6月很大機會升息而事先進行套利，加速資金流走。他估計資金將持續流走，當銀行結餘降至1000億元時，資金外流情況便會回穩過來。隨著最優惠利率 (P) 與3個月拆款利率差距收窄至約3%水平，香港銀行可能最快6月上調 P。

野村證券同樣表示，預計香港最快本季內會上調最優惠利率 (P)，預期上調 0.25%。並指出於周二（17日）當天走訪了 6 家銀行，其中中銀香港、東亞、渣打及恒生已上調3個月及1年定存利率7個基點至45個基點。在定存息上調後，野村認為預期利率逐漸正常化。

本文來自Wind資訊