2017年充滿了戲劇性的事件，但這些事件都未充分展開。
美國總統川普沒有停止國際貿易，金正恩沒能引發一場核衝突。股市在聯準會(Fed)加息後並未崩潰，而是關注基本面的變化：全球經濟增速加快，發達國家和新興市場裏的企業營收均出現改善。
坦白說，我們認為，2017的多數“主題”將繼續在2018年演繹：企業收入增長可望持續，並且只要各大央行在實施量化收縮時，保持與市場的良好溝通，執行節奏與全球經濟的改善同步，股市仍將有所表現。
我們的基本判斷是，美國今年將迎來三次加息，聯準會(Fed)將開始量化收縮，而在歐洲，我們預計歐洲央行將至少等到2018年8月份才會開始收緊其超寬鬆的貨幣政策。
仔細觀察不同股票市場，我們發現，歐洲股票比美國和日本的股票更便宜，此外，總體而言，新興市場的股票比發達國家估值低。
第二張圖表是企業營收修正，我們預計發達市場裏，2018年企業營收修正將達到高峰期，但對新興市場，企業營收的改善才剛開始。
新興市場不盡相同
新興市場的股票較發達市場25%的折價(基於市盈率預測)，因此仍然極具吸引力。尤其相對美國股市，新興市場的復甦剛拉開序幕。
儘管如此，但並非每一個新興市場的股市都旗鼓相當。 新興市場的經濟增長前景正在改善，然而，不同市場間的差異也巨大。
即使包含中國這個我們認為經濟增長會緩步減緩的經濟體，亞洲的整體前景依然看好。相較亞洲，拉丁美洲的表現令人失望。巴西的經濟看似轉向正增長，但增速很低，財政赤字仍然巨大。墨西哥經濟略有走強，但前景仍不確定，北美自由貿易協議(NorthAmerican Free Trade Agreement，NAFTA )談判未果，或將影響墨西哥的GDP增速。
在歐洲、中東和非洲地區(EMEA)， 波蘭，捷克、匈牙利和俄羅斯的經濟發展向好，但是南非依然面臨挑戰。信貸增長和寬鬆的貨幣政策推動了土耳其的增長，但代價則是持續的通膨壓力。土耳其最新的CPI數據是同比增長13%。
綜上所述，相較拉丁美洲，EMEA地區，我們新興市場股票團隊繼續偏好亞洲市場，同時對土耳其、墨西哥維持負面看法，此外，我們謹慎關注南非和巴西政治事件的發展。
兩類風險
憑借長期投資股票市場的經驗，我們知道，沒有什麼遵循線性發展，需對風險格外提防。我們的投資團隊指出，發達市場和新興市場具有兩類相同的風險。
首先是政治風險，這類風險可能來自金正恩的核威脅，巴西、墨西哥或意大利的大選結果，也有可能是英國退歐的後續發展。
第二類風險是央行量化收縮的節奏。我們認為，今年年底前，各國央行會逐步加快收緊貨幣政策，但是總體而言，節奏會比較慢。不過，一旦通膨水平高於預期，不管是由一個主要國家的經濟出現過熱，還是由政策調整導致的，我們將面臨一個政策快速收緊的周期，而不是一個伴隨經濟改善而緩步應對的政策周期。
但是上述兩類風險不是當前我們分析的基本情境(base case scenario)。 我們對新興市場的股票持正面看法。在這個一切似乎都是可預測的世界裏，甚至不可預測的風險似乎也能被預測，我們需要關注那些出其不意的領域。
對於我們投資的公司，創新就是這樣一個或帶來意外的領域。
本文來自雲鋒金融公眾號(id：majikwealth)，作者來自歐洲資管巨頭荷寶投資
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