股債價格恨天高！經理人抱原物料 替股市拉回/通膨避險

美國聯準會(FED)大印鈔，促使美國標普500指數收復3月股災的所有失土、再破空前高，而且美國公債殖利率也逼近空前新低，代表和殖利率呈反向走勢的債券價格飆新高。股債價格均居高不下，經理人轉往原物料尋求報酬，並且想用原物料替通膨避險。

華爾街日報17日報導，美系外資數據顯示，7月底為止，全球原物料基金的資產管理規模跳增至5,700億美元，創2011年以來新高。由於金價一路狂飆，其中多數資金流入黃金市場。與此同時，投資人也大買原油、工業金屬、農產品等。避險基金Statar Capital投資長Ron Ozer說：「這也許是2008年以來，對原物料興趣最高漲的時期，原因不只是其他市場報酬不高，而是這些市場高度連動」。

投資人估計，如果FED撒錢撐經濟點燃通膨，原物料可望有好表現，因此大舉進軍原物料市場。耶魯國際金融中心(Yale International Center for Finance)2015年的論文指出，1959~2014年間原物料和通膨呈現正相關，意味大宗商品價格會隨著通膨走高。反之，通膨加速，股債價格通常會小跌。

投資人購入原物料的另一原因，是國際資金流驅動較主流的市場，原物料與這些資金脫鉤，倘若股市跳水，原物料可以提供緩衝。以往股民多仰賴債券抵銷股票跌勢，但是近來債市價位極高，恐怕難以提供太多支撐。Legal & General Investment Management(LGIM)的經理人正在激辯，要不要購入原物料避險。LGIM的Emiel van den Heiligenberg說：「如果債券不能當緩衝，什麼可以？原物料是討論選項之一，真正的多元化資產難以企及」。

金融時報5月2日報導，羅傑斯說，原物料市場是最具吸引力的資產類別，「現在世界最便宜的資產莫過於原物料。農產品價格特別受到壓抑。糖價比空前新高低了70~80%。但是我們都得吃飯、都得買衣服。」至於油價，羅傑斯表示，俄國和沙烏地阿拉伯發動價格戰、要摧毀美國頁岩油業。頁岩油不是人們期盼的奇蹟，泡沫遭到戳破。

羅傑斯並說，民眾對政府的印鈔實驗失去信心，金銀買氣會續升。今年4月他增持了金銀。他說：「我從未賣掉以往購買的黃金。2010年我暫停購入、2019年又開始敲進。當前金銀比接近空前高，我偏好白銀更勝黃金，因為(相對而言)白銀較為便宜。」他也痛批美國瘋狂舉債救經濟，「好像沒人從歷史學到教訓，現在日股仍比高點低了60%，原因是政府持續紓困、不讓公司倒閉。市場比決策者更聰明。穩健的經濟永遠會獲勝。」

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