中資天風證券知名分析師郭明錤指出，因為鏡頭大廠玉晶光的 2020 年新款 iPhone 低階 1/2.6” 的 7P 廣角鏡頭供應比重可能因出貨遞延而低於市場預期。即便玉晶光能解決品質問題，若欲維持供應比重，預期玉晶光還需針對 7P 鏡頭砍價約 30% 至 1.5 美元的價位，其低於市場共識的 2–2.2 美元，而這樣的降價將對玉晶光 2020 年下半年與 2021 年毛利率有顯著負面影響，這也使得 7P 鏡頭在 2020 年下半年對玉晶光的營收與 EPS 貢獻可能低於市場預期。
郭明錤指出，調查發現由玉晶光供應用於 5.4 吋鋁框與 6.1 吋鋁框的2020 年新款 iPhone 所使用的低階 1/2.6”7P 廣角鏡頭，在高溫高濕驗證程序時發現膜裂品質問題，使得玉晶光的低階 1/2.6”7P 廣角鏡頭出貨時程可能將遞延。不過，長期而言，相信玉晶光終究會解決膜裂品質問題，但這代表著玉晶光生產與執行力仍不穩定，且因配備低階廣角相機的 2 款 2020 年新款 iPhone 的量產時程逼近下，將使得大立光的低階 1/2.6”7P 廣角鏡頭的出貨順位較為優先，這意味著玉晶光的低階 1/2.6”7P 廣角鏡頭供貨比重可能低於預期。
另外，預估 5.4 吋與 6.1 吋鋁框的 2020 年新款 iPhone 低階 7P 廣角鏡頭、其 CCM 與最終組裝量產的時間分別落在 8 月中下旬、9 月中下旬與 10 月上旬。因此，在無法確定玉晶光能解決膜裂品質問題時程下，至少在供應初期蘋果將會優先採購大立光的低階 1/2.6” 7P 廣角鏡頭，以確保 2 款鋁框 iPhone 12 可如期量產。而因低階 1/2.6”7P 廣角鏡頭出貨占玉晶光 2020 年新款 iPhone 的 7P 廣角鏡頭總出貨量約 70–80% 或以上，故此品質問題對玉晶光 7P 廣角鏡頭供應比重可能有嚴重下修風險。
郭明錤還強調，即便玉晶光能在短期內解決膜裂品質問題。但是，要維持原來的供應比重，可能需以將低階 7P 廣角鏡頭降價作為代價。因此，預估玉晶光需砍價 7P 鏡頭單價約 30% 至 1.5 美元以確保供應比重，顯著低於市場共識 2–2.2 美元。使得接下來投資玉晶光的其中一個風險，就是市場對該公司的在 2020 年下半年毛利率過度樂觀。因為在因低階 1/2.6” 7P 廣角鏡頭砍價的情況下，預計將使得玉晶光 2020 年下半年的毛利率落在約 38–40%， 顯著低於市場共識的 48–50% 之間。
(首圖來源:科技新報攝)
