隨著全球經貿緊張局勢的進一步升級，原油價格因受到風險情緒升溫的影響，而出現顯著下跌。
德銀近日撰文指出，俄羅斯可能正在對OPEC“發號施令”，而這將對OPEC+聯盟構成威脅。
德銀解釋稱，油價近日的下跌，反映出原油價格對風險的β因子已變得更高，即原油價格受到風險因素變化的影響更為顯著。根據一般定義，貝塔（β）係數是一種風險係數，反映的是某類資產相對於市場組合資產的價格波動情況；當某資產的β係數為1時，表明該資產的系統風險與市場組合的風險一致。
據報導，俄羅斯能源部長諾瓦克（Novak）反對於6月25-26日召開OPEC國家會議。德銀認為，表現上，看似俄羅斯只是希望延後會議時間至7月3-4日；但實際上，這或許意味著，俄羅斯正在對OPEC“發號施令”，同時，這或許是俄羅斯反對延長原油減產計劃的一種拒絕方式。德銀表示，該事件的威脅在於，假如未達目的，俄羅斯有可能會退出OPEC+的聯盟。
德銀指出，在接下來的7月，市場將關注俄羅斯是否有足夠的影響力來終止原油減產協議。
在德銀看來，考慮到布蘭特原油當前交投於65美元/桶以下，且川普未對此置評，因而認為俄羅斯能終止減產協議的概率較小。此外，德銀擔憂，假如俄羅斯實施不當行為，將對OPEC聯盟造成威脅。
不過，德銀認為，最可能的情形，仍然是俄羅斯與OPEC+國家均同意延長減產協議，即使只是延長3個月而非之前討論的6個月。
在下一次OPEC會議召開之前，近期原油市場的拋售模式將強化這樣一個判斷，即原油市場的平衡仍然脆弱。因而，成員國們更願意等到庫存下降的確認，才決定開始生產原油。而這一決定，將有效地抵消市場對於原油需求疲弱的擔憂。
如下圖所示，自2008年金融危機以來，原油對標普500指數的β係數逐漸轉為正數。德銀分析稱，β係數的這一變化或許是因為，過去10年的重要事件造成了2008-2009年對原油需求的負面衝擊，而相反，海灣戰爭則是對原油的供給造成了負面衝擊。
（布蘭特原油相對標普500指數的β係數，來源：DB）
另一個與此相關的變化在於，美國經濟對於原油的敏感度也變得更為中性。如下圖所示，近來美國對於原油及石油產品的淨進口額正趨向於零。
德銀認為，實際上，油價降低給消費者帶來的利好，相比於油價上漲對生產者帶來的利好，要更為廣泛，因而也更具影響力。
（美國對原油和石油產品的淨進口數量變化，來源：DB）
不過，另一方面，油價也會對標普500指數產生影響。德銀指出，此前在OPEC與美國同時削減原油供應之後，能源行業的低迷對於標普500指數在2016年的疲弱表現有重要影響。
德銀認為，諸多現象表明，原油市場的平衡狀態依然十分脆弱。
如下圖所示，自今年4月初以來，原油浮動庫存出現了溫和上漲。德銀解釋稱，這表明原油市場的平衡狀態並未如之前想像的那般強勁。
（全球原油浮動庫存，來源：DB）
(新聞來源:華爾街見聞)
