主要觀點：
2018年4月下旬以來，美元指數和美債收益率同時啟動了一輪快速上行。一種流行的觀點是，美債收益率上行帶動美元上漲。這種二者同向加強的邏輯，令中國資本市場愁雲慘淡。我們將在本篇報告中，依托歷史與邏輯，分別梳理美元和美債的核心影響因素，進而對美元和美債之間的關係做出更縝密的探討，並對未來美債收益率的走勢做出研判。
我們認為：首先，美元較為純粹地取決於美國經濟“一枝獨秀”的程度；而美債的影響因素較為複雜，它是美國經濟基本面、貨幣政策和海外（尤其是歐洲）影響的結合體。
其次，是美元影響美債、而非相反，且強美元會壓低美債收益率、弱美元會助推美債收益率。
最後，當前美債收益率存在確定性的、持續的上行壓力。其節奏和幅度可通過以下5個指標進行跟蹤：花旗美國經濟意外指數、聖路易斯聯儲5年期未來5年通膨率預期、聯邦基金利率預測值、歐央行資產負債表同比增速、美元走勢。靜態來看，本輪美債收益率的高點可能在3.4%左右。當然，觸頂時點依然具有很大的不確定性，這不僅要看美國經濟復甦的平穩程度，也要看聯準會(Fed)持續加息下金融市場和實體經濟的相應程度。
本文來自莫尼塔宏觀，作者鍾正生 張璐