《Fund投資》美貨幣政策未明前 亞高收債為避風港

美國聯準會主席葉倫在Jackson Hole會後表示，美國經濟現況樂觀，升息條件更趨成熟，但卻未明確暗示9月是否升息，留給市場一個懸念。不過，聯準會副主席費雪卻直言，今年內未排除升息兩碼的可能性，使市場話題再度環繞在美國升息議題上。投信法人認為，在美升息預期大增、但政策未明朗化的這段期間，美股可能出現震盪，資金可能轉往波動相對較小的資產尋找機會，而這可望讓波動度相對較小的亞洲高收益債成為避風港。

安本資產集團固定收益團隊投資經理詹姆士亞甸(James Athey)表示，雖然美國聯準會主席葉倫8/26日在全球央行行長傑克森洞(Jackson Hole)年會的開幕致詞中聚焦在長期貨幣政策、關切聯準會政策對經濟提振的有效性，但也指出近幾個月升息的可能性已逐漸增強。目前看來，雖然9月貨幣政策決策會議仍沒有具體方向，但是支持升息的依據於近期已強化，因此，最新聯邦基金利率期貨(Fed Fund Rate Future)數據顯示，預期今年9月底至少升息一碼的機率，已從一個月前的接近零，快速攀升至42%。

James Athey進一步指出，聯準會有可能誤判目前的情況。其認為聯準會應要停止根據消費者通膨數據來判斷經濟成長或是據以衡酌政策的妥適性，而是要開始採用更廣泛的面向來評估。但是，從Jackson Hole會議看來，似乎沒有改變聯準會想法的跡象。由此看來，恐怕難以排除9月份聯準會升息的可能，加上9月中旬以前，投資組合經理人結束休假後陸續歸隊，因此，瑞銀投信投資部主管張繼文預期，美股乃至於全球股市波動可能加大，建議投資人需審慎以對。

若是股市波動加大，投資人該何去何從？瑞銀投信亞洲高收益債券基金經理人鍾君長指出，回顧聯準會前一波的升息循環是在2004年6月，當時投資人也對聯準會是否升息存有不同預期，在政策不明的環境下，包括美股、新興市場債以及高收益債，皆出現下跌走勢。然而，亞高收債雖然未倖免，跌幅卻相對較小，根據統計，美林亞洲非投資等級企業債券指數，在2004年第二季的最大跌幅僅約3.6%。

且聯準會於2004/6/30宣佈升息後，在利空出盡、且伴隨全球經濟持續升溫帶動下，亞高收債則進入多頭格局，至2006年6月底止，美林亞洲高收益債券指數的波段漲幅超過25%；若統計2004年初~2006年底的三年期間，美林亞洲高收債指數漲幅更是近39%。

鍾君長表示，聯準會的升息政策其實是美國經濟持續成長下的結果，因此並非全然都是利空，只是市場最擔心的就是不確定性，因此在政策未明確之前，市場可能出現震盪，且現階段資金轉往亞洲市場的跡象亦很明顯。從前一波美國升息循環期間為例，在升息政策明朗化之後，亞高收債走了三年的多頭行情。

鍾君長指出，亞洲市場中雖有中國經濟趨緩的雜音，但若從整體區域的經濟表現來看，卻是相對穩健。以彭博社的統計預估來看，在三大新興經濟區塊中，亞洲區在2016年四個季度的GDP年增率全都維持在5%以上，高於歐非中東的不到2%，更高於拉丁美歐的負成長，同時也高於美國的2.2%-2.5%。其中印度與菲律賓第一季度的GDP已分別繳出7.9%與6.9%的成績單，領軍全球經濟，反映出亞洲區的經濟成長仍扮演著全球經濟引擎角色。

再從波動度來觀察，今年來以美國、歐元高收債波動放大較明顯，亞高收債波動相對較低。鍾君長表示，由於歐洲與亞洲央行的寬鬆貨幣政策支持，在投資等級債市中，歐元公司債與亞洲投資級債市相對佳。根據彭博社的資料顯示，今年以來到7月底止，亞高收債波動度為3.1%，亞洲投資等級債波動更只有2.18%，遠低於美高收債的6.67%，甚至低於美國公司債的3.62%，和歐元高收債的4.7%；亞洲債券的波動度表現，顯然相對優於其他債種。

鍾君長表示，對亞洲市場來說，儘管今年金融市場變數層出不窮，但許多風險事件多源自亞洲以外區域，這也為亞洲市場提供一個喘息空間，加上亞洲債券市場的收益率相對偏高，波動度也相對低，因此能吸引國際資金挹注。

亞洲債券型基金報酬率(%)

資料來源：MoneyDJ、淨值日期：2016/8/29-30

MoneyDJ 新聞 2016-09-01 17:49:59 記者徐伯豫 報導