Joe：「高盛這篇總體經濟分析還不錯。」
美元的顯著承壓使得高盛2015年底強力推薦的做多美元對歐元和美元兌日元，在過去一個月裡交易集體停損，面對諸多的不確定性，高盛重申堅定看多美元的立場，稱美國潛在成長動能被低估，而歐洲日本將更進一步寬鬆的大邏輯不變，而市場對於中國的擔憂或也過度。
高盛宏觀市場策略團隊2月12日發布的報告主要內容如下：
1.資產定價大大低估了美國經濟。短期利空因素往往會被放大，儘管美國的淨出口和通膨數據遇挫，但經濟韌性顯示，不管是經濟成長還是通膨的潛在動能，都比如今的市場定價要來的有力，特別是短期利率幾乎無視大部分的緊縮。
2.歐洲和日本央行有能力、並將進一步寬鬆。最近令市場失望的一件事是，市場擔心歐洲和日本央行將無法實現承諾的通膨，這讓投資者們必須重新衡量手中部位的風險。兩家央行都還大幅下調了2016年的核心CPI預測，更加激發了投資者們對兩家央行可能淡化通膨目標的擔憂。的確，根據高盛的預計，歐元區的核心消費者物價調和指數(HICP)數據將僅有1%，比歐洲央行1.3%的預測更低，顯示歐洲的通膨岌岌可危，但高盛認為，日本央行1月的會議顯示日本央行對通膨目標追求意願依舊強烈，對歐洲央行和日本央行來說，最近的寬鬆舉動，明顯是對上述猜測的回擊。高盛依舊預期12個月後日元目標130，歐元目標0.95。
3.美歐中等3地區的央行對於浮動匯率的恐懼是被市場定了價的，因為浮動匯率帶來風險，以及無意間會讓融資環境變得縮緊（尤其是中國）。例如2015年9月FOMC會議以來，市場對中國金融環境的擔憂陡然上升。又例如12月歐央行會議的按兵不動，同樣激起市場擔憂，上述兩次例子裡，對應國家的股市都出現下跌，因擔憂金融環境變得緊縮、央行對匯率的管理適得其反，高盛預計三個國家的央行會逐漸接受美元走強的事實，因兩害取其輕是合理的邏輯。
4.歐洲的低通膨持續時間會更久。大宗商品價格下跌和新興市場放緩，都是歐元區通膨揮之不去的陰影。但別忘了，歐元區外圍國家還在進行持續的結構性改革，意味著物價和工資水平都可能繼續下跌，顯示出通縮的傾向，與多數國家的趨勢在背離。
5.負利率不是QE的替代品。歐元兌美元的下跌多數源自於歐元區的資產負債表擴張，以及長期利率差異，而不是短期利率，高盛預計歐元兌美元下跌的邏輯，將重新回到QE上。對日本央行來說，負利率隻是為強化現有的QQE措施，而不是QQE的替代品。這一措施已經使得日本國債的收益率大降，儘管避險需求最近推高日元，但國債上的收益率差，仍然將通過資產的流動平衡最終打壓日元。
6.日本央行是「終極QE武士」，QE的目的就是通過刺激資金，由避險資產轉移到風險資產，從而拉動成長。日本的QQE一度大幅壓低國債收益率，拉平收益率曲線，當市場風險情緒不錯的時候，就會讓美元/日元上漲。例如2014年夏天，美/日從102漲到109，2015年5月時，從120漲到125。對於日本來說，負利率隻是補充，最終央行還是會進一步擴大QE規模，日元將重新回到下跌邏輯中。
7.美元是一種「risk-on」的避險貨幣。最近幾年，美元的風險屬性從正到反，變換了好幾次。這種變換更多反映了利率差異的變化，而非「避險天堂」地位的變化。經濟負成長的衝擊，真實或只是投資者猜測的，都讓市場開始從定價中，刨除一些美國縮緊貨幣政策的可能性，導致利差預期對美元不利。而實際上美國經濟的周期性走強這一大邏輯背後，體現的是美元與風險的正向關聯。
8.低油價對美元來說是短期痛苦，長期受益，油價下跌對經濟活動短期有負面影響，包括壓制利差，進而利空美元。但是美國仍然是一個原油淨進口國，所以一旦短期利空出清，長期的低油價對美元來說從根本上是個利好，舉例說明就是2004~08年的原油超級周期，壓制了美元利差的提高，導致美元一路走低。
9.中國的國際收支仍在掌控之中。很多人擔心人民幣的下跌反應了資本外流的嚴重性，但這種現象的關鍵原因在於2015年8月人民幣匯率機製的突然調整，導致大量基於人民幣不會貶值預期之下的資金出現大量外流。可是中國經常帳戶今年順差可能有4000億美元，這種能力足以吸收相當規模的資本外流，不至於使外匯儲備規模下降太多。
10.讓世界變得不穩定中國沒有半點好處。中國是個淨出口國，依賴外部國家的經濟成長。所以從中國利益角度來看，其沒有必要故意擾亂國際金融市場，造成全球經濟不穩。最近的一係列事件顯示，中國越來越希望擁有靈活柔韌的匯率體系，讓匯率回歸基本面，而不是單邊的貶值。
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