美國景氣榮景逼近末期？

2008年美國爆發次級房貸以後，全球景氣陷入大衰退，美國FED實施大規模的QE貨幣政策，加上美國政府透過多種行政手段和金融改革，終於挽救美國衰退的經濟，2009年美國經濟就止跌轉為溫和復甦，一轉眼十年過去了，美國景氣成長進入十年以上的超長榮景，不管是民主黨Obama總統還是共和黨Trump總統，他們大部分的任期內，美國景氣都是正面成長，即使Trump任期下半場，中國和美國的貿易談判一度陷入低迷，全球貿易成長出現緊縮，但是美國的實體經濟仍然維持相對穩定的成長，因為減稅效益，美國的整體經濟甚至維持更堅強的穩定成長，和前一季相比，美國的GDP成長年率在最近四季的表現，是近三年來最好的時期，雖然金融市場對於美國2018Q4經濟趨緩相當擔心，但是考量貿易戰的負面衝擊，還有未來市場對美國企業的預期轉為負面。

2019Q1美國GDP成長年率（%）

換成和去年同期相比的美國GDP年度成長率來觀察，美國實體經濟成長的抗壓性其實相對理想的，即使是2018Q4，表現還是比2017Q4來的理想，美國實體經濟其實沒有那麼悲觀。

2019Q1美國GDP年度成長率（%）

201905美國非農業就業人口（千人）

201903美國薪資年成長率（%）

20190615美國初領失業救濟金人數（千人）

資料來源https://tradingeconomics.com

美國最近一季內的非農業就業人口、初領失業救濟金人數、薪資年成長率，整體還是維持在相對理想的狀態，初領失業救濟金人數降到1970年以來的最低水準（美國總人口比1970年代增加1.2億人），薪資年增率在相對高基期的條件，維持在4%成長，2019年4月份就業職缺超過780萬個，同期失業人口不到600萬人，總就業人口約1.56億人（金融海嘯以前的就業人口高峰約1.46億人），絕大部分的就業人口都是全職就業，Trump任期內的兼職就業人口甚至轉為下降趨勢，綜合數據顯示，美國景氣仍處於巔峰狀態，至少尚未現明顯走下坡的徵兆，不過走了十年的多頭景氣擴張循環，也不會止盡走下去，景氣擴張和收縮會交替出現，隨著景氣擴張越來越接近末期，景氣收縮恐怕也會越來越逼近！

資料來源https://fred.stlouisfed.org

從美國各年期的國債殖利率走勢可以觀察到，美國景氣進入衰退循環（灰色區塊）以前，美國短期和長期國債的殖利率會逐漸收斂到相對接近的狀態（殖利率全倒掛），這樣的金融環境一形成，等於是暗示美國FED即將要進入降息循環。

資料來源https://bullmarkets.co/3rd-year-presidential-cycle-bullish-stocks/

但實務上，還要考量美國政局的可能影響，對於Trump政府來說，美國2020年第四季會進行總統大選，美國股市的上漲，除了反映景氣榮景之外，對於美國的退休儲蓄計畫（(401K Plan）也能產生很大的正面幫助，它可是攸關美國中老年齡層的財富成長，所以選舉前的美股多頭表現，對於美國選情也有很大的影響，近年來美國大選前，美股先大跌的案例，就是2008年的總統選舉，共和黨的Bush任期結束後直接政黨輪替，由民主黨的Obama上台，期中選舉後，按照以往的歷史統計，美國股市通常會相對理想（1950年以來，S&P500指數在期中選舉後，6個月、9個月、12個月、18個月，上漲的機率是100%），對於美國執政黨來說，若美國景氣成長可以持續到2020年總統大選前一季，這樣對於選情最有利，所以美國股市多頭若能延續到2020年第三季後，選戰結束，執政黨不需要急著推出股市利多，加上美債殖利率很可能全倒掛，那麼2020年第四季後的美國景氣，蠻高機率會出現榮景後的修正。

不過讀者也不用急著擔心全球景氣在2019年就陷入衰退，如同前面所論述，除了Trump政府的政策利多出台，美國的經濟數據在2019年第三季末以後，很高機率也會有好表現，其中的箇中原因就是低基期效應，例如美國的商業新訂單，2017年下半年到2018年9月，新訂單數據一路上升，直到2018年第四季才走下坡，換句話說，2019年新訂單的年增率在9月以前成長率很難提升，但是進入10月份以後，年增率轉好的機率較高，零售銷售和工業生產在8月以後，也會面臨低基期效應，年增率高機率會提升，所以美國的經濟表現，在中美談判順利的前提下，2019年第四季很高機率可以表現更好。

201904美國新訂單（百萬美元）

201905美國零售銷售年率（％）

201905美國工業生產年增率（％）

資料來源https://tradingeconomics.com 只要中國和美國的貿易談判不要破局，或者談判過程繼續拖時間，直到美國2020總統大選前一季，那麼美國景氣較高機率可以持續成長至少3個季度，談判破局的話，局勢較為悲觀，考量Trump面對美國選情
，會有連任的壓力，或許談判過程時而好轉，時而轉差，但中國和美國談判結果偏中性和樂觀的機率仍較高，不過即使中國和美國談判有好結局，美國總統大選後，美債殖利率全倒掛，屆時美國仍然得面對景氣出現長期榮景後的首次大修正，美國是全球最強勁的消費和進口市場，如果美國景氣不理想，負面效益仍然會擴散到許多出口國，像2008年那樣，全球景氣恐怕會面臨一年以上的緊縮期。