夾雜中美間的香港掛勾匯率能撐多久?

2016年1月份,全球金融市場經歷近年來最高密集度的元月跌勢,元月還沒過完,美國、俄羅斯、歐元區各國、東亞各國、中南美洲、東南亞幾乎同時面對股市 大幅修正,或者貨幣出現強勁貶值。如果仔細觀察東亞各國的股市和匯市情況,不難發現,有些商品的震盪幅度已經直逼1997年亞洲金融風暴的規模!

最先引起市場注目的是美元兌港幣的匯率。因為香港的匯率制度是1983年10月17日就已經開始實施的聯繫匯率制度,在聯繫匯率制度下,美元兌港幣以 7.75的匯率掛勾;如果沒有特殊情況,香港政府或中央銀行不會主動插手改變港幣的供給和需求平衡,入市干預外匯市場,這是一個自動調節機制。在中國經濟 大幅成長的光榮年代,外國資金進入中國最理想的入口就是香港,而守護香港股匯金融穩定的背後,就是中國央行和相關主管機關,換句話說,香港股匯市場如果撤守,就意味著中國央行投降了。

2016年1月20日,美元兌港幣匯率突然暴衝到約7.830的價位,迫使香港央行和中國央行不得不進場干預,香港人民幣銀行間隔夜拆借利率 (HIBOR)一度飆升到歷史新高。因為離岸人民幣(香港)和在岸人民幣(中國)價差太大,大量投機客在離岸市場買進人民幣,然後到中國拋售在岸人民幣, 獲得套利價差,價差大到讓投機客願意冒風險;HIBOR驟升代表離岸人民幣的流動性緊縮,金融市場出現異常狀況。

2011年以前,中國經濟高速成長,大量外國投資熱錢透過香港湧入中國,許多中國企業也到香港大量投資,炒作香港的房地產業和金融業,讓信用貸款加速成 長,香港金融業的負債和貸款信用風險規模亦大幅增加。對於香港來說,中國擁有能吸引國際熱錢的吸引力,正在隨著經濟成長降溫而消逝,多次的調降利率和存款 準備率,讓外資投資的意願下降,可是美國這個能容納全球熱錢的最大經濟體,卻因為經濟成長而升息,一來一往美元和人民幣的利息差距在縮小,從5.35%降 到3.85%,國際熱錢從流入香港和中國,轉為流出香港和中國,人民幣和港幣面臨貶值壓力。

和美元維持掛勾匯率的港幣,在2015年底美國聯準會宣布升息後,港幣同步跟進升息,目的就是避免美元和港幣息差擴大,讓港幣面臨貶值壓力,破壞匯率掛勾 機制,但升息會對香港房地產業造成傷害,貨幣政策緊縮讓房地產業的壓力更沉重,對於投資香港房地產的廣大投資人來說,面臨更大的賣出壓力,反過來又大幅降 低熱錢吸引力。2016年1月份還可以同時看見香港恆生指數大跌和港幣貶值壓力,因為香港金管局動用外匯存底拉抬港幣匯率,透過買港幣創造出港幣低於市場 應有價值的假象,同時抬高利率擠壓銀行借貸信用,這意味著恆生指數的金融股勢必面臨走跌壓力,對於嗜血的投機客來說,這是套利商機,同步放空港幣和港股, 獲勝的機率相當高。

香港金管局要不放棄匯率掛勾救港股,要不棄港股救匯率,只能搶救單邊,兩邊都救勢必會引發更多資金外逃,和吸引更多對沖機構的投資客,怎麼做都虧。

香港會出現這樣的匯率和金融市場驟變,關鍵在於美元和人民幣的趨勢變成反向的關係,港幣只能跟進美元或跟進人民幣,這樣一來,匯率掛勾制度產生了漏洞。如 果這個問題不解決,香港就會不時出現房地產、港幣、恆生指數輪跌或一起跌的現象,而金融業和房地產業是香港經濟的兩大支柱,傷害其中一項都會對香港造成大 規模重創。

中國經濟進入人口負債結構之際,恰好面臨產業轉型的過渡期,中國央行出手寬鬆貨幣政策不能手軟,從調降存款準備率、調降利率、常備借貸便利(SLF)到逆 回購,還有其他能釋放流動性的工具都得在適當時機使用,但這些工具都在引導人民幣貶值。每當資金要撤離中國,中國央行就對釋放流動性,一步步造成全球投資 人對人民幣貶值形成預期心理,但中國必須這樣做,也只能這樣做,來確保流動性充足,否則上證股市暴跌和人民幣走貶就不斷的上演。

然而,美國2016年的升息腳步恐怕還會繼續前進,從美國2015年的通貨膨脹基期來看,美國2016年的通貨膨脹飆升到2.0%以上是很高機率的,如果 國際油價真的出現反彈,那通貨膨脹甚至會更高。美國聯準會(FED)今年應該至少升息2次,屆時緊盯美元的港幣,恐怕得同步升息,香港房地產會因為借貸成 本提高而進一步受到抑制。如果港幣利率不動,那麼港幣就會面臨貶值壓力,甚至和人民幣一樣,成為貶值預期的貨幣。

香港受到中國的經濟影響相當大,港幣匯率較理想的方式是跟進人民幣,當美元和人民幣不同調,這將是香港最大的憂患,隨著美元升息在2016年繼續執行,香港勢必得直接面臨這個挑戰。

http://global.udn.com/global_vision/story/8663/1469447

About joe 2144 Articles
經濟、政治、歷史、科技組成的投資訊息天天都在蛻變,這裡是討論各種國際時事、國際商品投資、外幣定存、總體經濟、原物料與各種ETF投資的blog

Be the first to comment

發表迴響