美國的經濟復甦沒有讓台灣貿易受惠？

睽違多年後，美國聯準會終於再度啟動升息，而且是在通貨膨脹相對低水平的情況下，提升利率。這意味著，美國的實體經濟不僅是樂觀復甦：一個經濟規模 17兆美元的經濟體，連續6季GDP成長年率超過2.1%，而且還是相對2014年的高水平基期，相當不容易，甚至2016年美國可能會有短暫過熱的經濟 成長，所以聯準會需要升息來調控，讓美國的經濟成長可以走得更穩、更長久。

美國是全球已開發國家中，最先回到升息循環的國家，全球最龐大的民間消費市場，加上龐大的進口貿易，以往和美國貿易較為密切的國家，經常可以跟著美國經濟成長而受惠，但是2015年以後這個經驗法則似乎有些不同了？

圖1：2013Q1~2015Q3美國GDP年度成長率

資料來源http://www.tradingeconomics.com/

圖2：近十年來美元兌台幣匯率走勢

資料來源http://www.netdania.com

進出口貿易對台灣的影響相當重要，尤其是台灣的出口產業，影響力更大。台灣大部分的進口商品並不是為了自用，而是為了製造加 工，所以沒有出口就沒有進口。製造業景氣不佳的話，台灣經濟通常不會理想，進一步對民間消費造成負面影響。以往中央銀行會透過弱勢匯率來助長台灣的出口優 勢，2015年的美元兌台幣匯率，升值到2010年以來的相對高點，但因為全球大部分貨幣都受到強勢美元的影響，出現大幅度貶值；大家一起貶值的情況下， 除非央行引導台幣變得更為弱勢，否則台幣貶值對出口的效益將大打折扣。

美國經濟強勁復甦，台灣出口卻未見受惠

2015年，台灣的外銷訂單數據相當黯淡，一點也不像過去受惠於美國經濟轉好帶動的榮景。2001年，外銷訂單負成 長，2002年受惠於低基期效應，年增率一度上升到20%以上，2003〜2008年即使年年面對高基期，外銷訂單依然年年成長，直到2009年美國次級 房貸全面引爆消費大衰退，2009年外銷訂單成長年率大幅驟跌，2010年受惠於前一年的低基期效應，大幅成長。但2011年以後，台灣外銷訂單年成長都 沒有亮眼表現，2015年大部分時間都是負成長，美國經濟復甦似乎沒帶給台灣好消息？

圖3：台灣外銷訂單（合計）年增幅（%）

資料來源：https://stock-ai.com、行政院主計總處

圖4：台灣外銷訂單（美國）年增幅（%）

資料來源：https://stock-ai.com、行政院主計總處

圖5：台灣外銷訂單（中國含香港）年增幅（%）

資料來源：https://stock-ai.com、行政院主計總處

圖6：2004~2014台灣歷年外銷訂單來源比重

資料來源：經濟部統計處，作者製圖

事實上，台灣還是有從美國經濟成長中受惠。仔細比對台灣的外銷訂單和出口數據，2015年美國從台灣進口商品維持穩定成長， 但東協六國、日本、歐洲則是相當不穩定，這三個地區在2015年的經濟狀況也都不如過去亮眼，連帶影響消費力和進口量。中國的衰退更為明顯，而且比重大， 幾乎就是造成台灣外銷訂單衰退的主因。台灣近年來和中國的貿易密切度提高，這是雙面刃：中國經濟好，台灣貿易跟著受惠，中國經濟不好，台灣跟著受累。隨著 美國經濟越來越好，台灣必須要在貿易市場的選擇上做出權衡，選擇對自己更有利的努力方向，如果把台灣的出口產品，朝經濟成長不如預期的區域市場做主力發 展，那麼出口商品和企業產能勢必受到拖累。

圖7：台灣民間消費支出年增幅（%）（台幣計價）

資料來源：https://stock-ai.com、行政院主計總處

除了出口貿易表現不佳，台灣自己的內需經濟也不佳。2015年台灣勞動人口比重是百年來最強的時刻，消費力應該在人口紅利高 點呈現較強的成長力，但截至2015年第三季為止，台灣民間消費竟然跌入負成長。民間消費占GDP組成的60%，只要民間消費衰退，台灣經濟很難好轉。台 灣經濟成長來自外部出口和內部需求帶動，如果雙引擎都熄火，經濟數據自然會很難看，即使因為2015年低基期，2016年民間消費數據好轉，那也是暫時性 的，政府必須制定完整配套措施，提高勞動參與率，讓更多婦女和青年就業，讓勞動力盡可能提高效率，並且提高薪資；只要薪資成長和勞動力能進入實體經濟流 動，那麼民間消費就能向上成長。

強化民間消費結構的根本作法在於長期的民間投資。台灣長期呈現超額儲蓄的情況，因為台灣國內近年來扣除房地產業以外，大多數 產業的利潤都相當微薄，使得更多資金湧入炒作房地產，推升房價，高房價又回頭墊高新興產業的營運成本，削減營運利潤，惡性循環。政府必須有效的把這些超額 儲蓄引導到民間投資，而且不能過度集中房地產，企業主看得到利潤和前景，就會有投資意願，有投資和研發，附加價值才有機會提升。新興產業也能蓬勃發展，就 業和薪資同時成長，整個就業市場才能欣欣向榮，這樣民間消費維持成長動力，有更多消費又能回頭刺激企業砸錢投資，增加營運利潤和效率，民間投資和民間消費 就能互補拉抬台灣經濟成長。

圖8：2000年至今全球出口值年成長率及2014年新興市場國家出口佔比

資料來源：https://www.jpmorganfunds.com

圖9：2006至今波羅的海綜合指數（BDI）走勢

資料來源：https://stock-ai.com

從全球的貿易趨勢來看，新的改變正醞釀中。2008年以前的高度成長消逝了，2015年的全球整體貿易年增率更降到 0.5%，這是2010年以來的低點。換句話說，全球貿易的前景不容樂觀，有些經濟學家認為，中國的經濟成長減慢是主因，但攤開全球主要貿易出口國的出口 數據，不難發現大部分國家的貿易量都在縮水。扣除全球景氣蕭條的時期（景氣蕭條時，全球消費萎縮，貿易量也會同步萎縮），上次出現大規模的全球貿易總量縮 水是在1994年代，那是網路搭上電腦，開始蓬勃發展的年代，也是人類生產效率和消費效率提升的年代。

2010年以來，則是網路搭上手機，人手一支智慧型手機的年代，全球貿易總量再次出現縮水。參考更長遠的歷史經驗，可以隱約 發現，人類每次出現生產力或消費力全面提升時，全球產業會出現劇烈變動和更迭，全球總貿易量也會出現不同以往的成長或衰退，而這樣的場景再次出現了。這也 是為何航運業常用的BDI波羅的海乾散貨指數（Baltic Dry Index, BDI），一個衡量運輸鋼材、紙漿、穀物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業原料為主的航運指數，以往可以有效衡量散裝航運業營運狀況與全球經濟 景氣好壞、原物料行情高低的指標， 2010年以後完全失效，價格從11000以上跌落至500以下，可是全球景氣並沒有從2010年衰退到2015年，因為全球的貿易結構和消費模式出現結 構性的改變，如果衡量的方式不變，這個衡量工具自然會失效。

21世紀以來，全球經濟的發展趨勢，從媒體變革、生產線管理、景氣循環、網路科技、行銷管理、軍事布局，大部分時間都是受到 美國的產業輪替潮流所影響。2010年以來，美國企業生產力的單位成本大幅下降了，一方面是頁岩氣革命帶動天然氣和能源生產成本大幅下滑，另一方面是企業 對消費者的需求掌握精準度明顯提高，許多新興網路科技產業逐漸跨領域發展，網路結合金融、消費、媒體、遊戲、醫療等案例屢見不顯，加上大數據和雲端平台的 各種運作加乘，美國S&P500企業的後台優化管理幾乎來到了人類歷史上最佳進步狀態。美國民間消費屢創新高，但維持零庫存和低庫存的企業竟然可 以比重提升，代表企業對消費者需求以及生產管理效率的掌握能力大大提升。

然而美國以外的國家，還沒有跟上這個腳步，即使是歐元區和英國這樣的已開發國家也不例外。不同於以往的硬體變革，這次的變革 是滲透到各領域的細節之中，從最核心的部分開始觸發，難以直接複製，但是美國以外的消費市場，還沒有這樣的環境，當美國景氣恢復到需要升息的程度了，歐元 區為首的已開發國家卻還沒達到升息的條件，甚至還得繼續靠量化寬鬆來刺激經濟。進口消費端的歐美經濟還在復甦中，出口生產端的新興市場，恢復速度自然會受 到負面影響，而且全球貿易總量成長低速的情況下，未來即使景氣復甦了，新興市場的製造業出口和原物料出口，也難以回到過去的巔峰榮景。台灣要在這樣的逆勢 環境中脫穎而出，勢必得更加倍努力，而且還要提高效率，做有效的努力才行。

美國的經濟從衰退中再度站起來了，再度回到升息的正常軌道，但全球經濟主軸從製造業時代，已經進入了網路科技時代，能源業也進入了新的生產模式，銀行業也 進入了數位化時代，在製造代工盛行的時代，台灣有台積電、聯發科、華碩、宏碁、宏達電、鴻海等許多知名的跨國企業，支撐台灣的經濟發展主力；進入快速變遷 的網路科技時代，美國的Google、Apple、Amazon、Facebook崛起，超越了IBM、Intel、AMD、HP，明顯可以看到世代的輪 替。2015年的台灣，你看的到的網路科技潛力企業在哪裡？還是台灣仍然想用台積電、聯發科、ASUS、ACER、宏達電、鴻海等老牌企業打天下？

http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/publish-304.htm