中國當不成大哥:人民幣國際流通進展緩慢

中國是僅次於美國的全球第二大經濟體,通常經濟體規模和國際貿易影響越大,其貨幣系統在全球的流通性也會越廣,不過中國人民幣卻沒有匹配第二大經濟體那樣的影響力。雖然在2015年11月,國際貨幣基金組織IMF宣布將人民幣納入特別提款權(SDR),但是人民幣在全球的流通比重仍然進展緩慢。

目前全球貨幣流通最大的依然是美元,而且十年內這情況難以有大變動,美元是流通性最廣、交易量最大、風險性相對低、自由度極高的貨幣,這讓美國的影響力,從貿易、經濟、證券、軍事、外交等多方面影響世界各國,貨幣和匯率所形塑的經濟戰,已經是許多大型經濟體的政治勢力延伸了。

 資料來源:IMF
資料來源:IMF

國家經濟和軍事日漸強大的中國,自然也想透過人民幣國際化,擴大自己的影響力。中國央行近幾年來就持續在人民幣的計價機制上努力調整,希望外國可以接納人民幣,根據IMF的統計資料,截至2016年第四季為止,人民幣在全球外匯存底845.1億美元,占參與官方外匯存底貨幣構成報告成員的資產只有1.07%,即使歐洲央行在 2017年上半年,將價值5億歐元(約合5.6 億美元)的外匯儲備,由美元轉成人民幣,人民幣儲備的比重也低於1.08%(截至5月份,歐洲央行持有約477億歐元外匯儲備,約四分之三為美元資產,188億歐元的黃金)。

另外,根據國際清算銀行的統計資料,人民幣在國際貨幣流通量中,考量所有交叉匯率後,2016年的比重已經來到4%,比2013年的2.2%成長不少,而美元兌人民幣的貨幣對比重也從2.1%提升到3.8%(USD/CNY),排名在美元、歐元、日圓、澳幣、加拿大幣之後,和瑞士法郎比重約略相等,雖然人民幣在國際的流通量有明顯增加,但是相對於國際主要貨幣的流通比重,人民幣仍然有極大的落差,和美元的差距更是巨大;不論是全球外匯現貨、電子化交易、商品貿易,全球仍然以美元計價為主體,全球市場和央行對於美元的認同度極高,人民幣短期內難以望其項背。

 資料來源:IMF
資料來源:IMF
 資料來源:BIS國際清算銀行
資料來源:BIS國際清算銀行

但是若不和美元相比,人民幣從2009年以來的國際化腳步,則是進展相對快速。尤其是跨境貿易人民幣結算,還有和外匯簽署貨幣互換協議,加上香港和中國之間的人民幣離岸市場業務持續擴大,透過兩個地區的人民幣清算機制,在全球貿易中人民幣結算的貿易比重從2%快速上升到10%,人民幣支付則是佔全球比重的1.84%。5年左右的時間,人民幣國際化的腳步有明顯成長,雖然相較於全球主要貨幣的流通比重,仍然有很大的落差。

由於中國央行對於人民幣的管制,距離自由市場機制還非常遙遠,而且2017年以來,中國央行為了嚴防人民幣持續貶值,管制更是越掐越緊,例如中國人民單次換匯不可超過5萬人民幣,中國境外投資案件、大額資金匯出中國,甚至在中國的外國企業獲利要匯出中國,都必須全面加強審查。資本本身有逐利和避險的習性,所以當中國政府管制越嚴格,這些資本就越想要外逃,避免被管制。原本打算投資中國的境外資金,也會打消投資中國的念頭,這樣的趨勢又回頭來增強人民幣長線對美元貶值的力道。

而中國央行這樣隨時可能改變貨幣政策鬆緊度的做法,其實不利於人民幣國際化。因為國際資本的持有者會盤算,如果資金隨時可能因為中國政府的政策異動而喪失靈活性,那不如避免投入中國市場,這也是人民幣無法像美元、日圓等主要貨幣能產生避險貨幣(safe haven currency)功能的原因。資本持有者希望規避市場波動、意外事件或政治等因素風險,但人民幣做不到——在中國境內持有人民幣蘊藏著極大的政治風險。

最近一年來,中國央行過度透過政策去干預市場機制,阻止資金流出中國,但是卻打擊了海外資金進中國投資的意願,就整體大局而言其實未必有利。從國家經濟運作的角度來看,其實中國不需要刻意去管制匯率,因為國家的經濟發展本來就會有時蕭條、有時繁榮,現階段正值中國經濟轉型的時刻,經濟成長力道不如以往是正常的事。讓匯率貶值,間接幫助出口製造業轉型,提高民間消費為主的服務業,只要未來經濟再度恢復成長力道,內需帶動通貨膨脹,促使中國央行啟動升息,海外資金自然會再回流中國,讓人民幣轉貶為升。

舉例2009〜2011年的美元發展,當時美國經濟正逢衰退,放手讓美元貶值,有利於美國出口業復甦,等到2012年以後,美國經濟重返成長軌道,美元寬鬆貨幣政策不再維持下去,企業營運獲利增加,熱錢回流投資美國,美元自然回到上漲趨勢。雖然美國聯準會有透過匯率政策引導美元發展,但美國政府並沒有禁止外商匯出,或者限制民眾換匯,管制資金匯出境外投資的政策,主要還是自由市場機制為主,越少的管制,國際化的進程反而更快速。

https://global.udn.com/global_vision/story/8663/2606034

20170722晚間分析

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2017年聯準會利率會議日期July 25-26、September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

最快今年第四季,NASDAQ就會出現7000的價位,NASDAQ在這波景氣循環的終點,按照目前美國經濟成長內涵和FED升息速度來估算,終點較高機率會高於7000一截衍生浪才是,7月初全球股市沒有大回檔,只好等8月中以後了,投資人繼續耐心等待吧,聯準會未來一周不會升息

雖然歐元在年初出現破底走勢,但是半年後,歐元已經建構一個大型的底部結構,但我仍然認為總體經濟的狀態,還有FED和ECB的貨幣政策仍然是前者較為緊縮,所以我仍然認為,歐元較高機率還有一波回測,但這是最後一波回測,之後EUR/USD多年的貶值就能進入長線趨勢反轉了

國際油價還在進行盤整階段,只要價位能持續維持在2016年初的最低點之上,那麼全球能源業就沒陷入低潮的風險,全球景氣也會持續復甦成長,加拿大幣也會持續維持強勢的漲勢,不過貨幣漲勢速度比較慢,會是緩和上漲的發展為主

澳幣突破紅線後,漲勢非常強勁,雖然我預期澳幣能在回測紅線,讓投資人找到長線理想的進場點,不過我建議投資人分批操作,澳幣漲勢短線如果告一段落,有出現回檔,就加減買一些,不要期待可以買在最低點的做法

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20170719AUD daily

最近終於有分析如預期的商品了,美股和美元的短線趨勢反轉看來要等第三季下半段了,判斷不斷失誤,還好澳幣和加幣有順利發動漲勢,而且比預期的來的早,澳幣經歷兩次大回測後,終於突破紅線,然後持續發動漲勢,不過這波漲勢不會一步到位,如果一季內有出現藍線回測,我認為仍然是好的加碼點

沒有改善薪資成長,台灣出生率難以改善

近年來,我碰到越來越多跟我年紀相仿的朋友(1980世代),熱衷養貓狗等寵物,但對於生兒育女的興趣,顯然不如上個世代興盛,2017年,台灣新生兒出生人口很可能再度降到20萬人以下,台灣政府又開始擔心,少子化情況還會再惡化下去,台灣政府打算編列22.75億元,辦理「建構0-2歲兒童社區公共托育計畫」,以協助地方政府規劃建構以兒童為重、家庭為中心、社區為基礎的幼托支持體系與友善育兒環境。

但是,提高生育率僅僅是改善2歲以下托育計畫就能搞定的話,僅是治標不治本,首先,從台灣人口結構觀察,2011年以來,台灣婦女生育第一胎的平均年紀全面突破30歲,台灣2016年人口最多的是34〜40歲的年齡層,平均有40萬人以上,41歲以上或33歲以下的每個年齡層人口都在38.4萬人以下。

把時間回推到2011年,這群人口最多的台灣人,當時年紀約29~35歲,正值台灣婦女生育率相對高峰年齡,然而這樣的組合,

2011年(兔年)的新生兒只有19.66萬人
2009年(牛年)是全球金融海嘯,台股重創,失業率暴增到6.0%,當年出生人口19.13萬人
2010年(虎年)失業率還有5.5%,當年出生人口只剩16.69萬人
2012年(龍年)的經濟已有所回溫,出生人口攀升到22.95萬人

實體經濟的好壞,對於每個家庭是否願意扶養新生兒,影響還是很大的。

當然台灣的生育循環確實也會受到生肖年的影響,例如龍年最旺,虎年最淡,不過沒有生肖年概念的美國,新生兒人數也是明顯受到影響,景氣相對低迷時,新生兒數量明顯減少,這樣的情況在許多已開發國家的人口統計都可以觀察到,並不是台灣獨有特色。

1990〜2012年美國出生人口

從實務角度來看,經濟影響生育意願,這並不難理解,因為養育幼兒需要提撥家庭收入的一大部分來支援,不管是夫妻其中一人全職照顧,還是雇用保母或幼兒托育,還要考量醫療、保險、營養品、照顧的時間成本、嬰幼兒用品開銷,每位幼兒讓家庭支出增加至少2萬元,司空見慣。

相對於已開發國家,台灣是勞工待遇與福利水平相當差的國家,這些支出造成的家庭負擔,相對是高比重,而且還有許多風險成本未計算在內,例如媽媽全職在家照顧幼兒,等於失去了在壯年時期發展長遠事業基礎的機會成本,如果小朋友有先天性疾病或後天醫療問題,醫療和時間成本甚至可能大幅飆升。

要解決這些扶養幼兒成本,唯一方法就是提高中產階級家庭的薪資,讓人們養兒育女的各種成本降低,生育率會有所提升,台灣年輕世代進入職場的初始薪資水平相當低,但等到年紀接近中年,薪資水平提升,職場工作穩定,許多婦女早已到30〜35的年紀,年紀再大就是高齡產婦,生育意願會明顯降低,這是發生在台灣的真實情況。

近年來,台灣大多數民眾都對台灣的經濟成長無感,尤其是廣大勞工族群,薪資提升幅度相當有限,即使近十多年來,台灣製造業的勞工生產力有明顯提升,企業營業盈餘長年來看也是上升趨勢,但勞工薪資成長卻遠跟不上企業營業盈餘和工業部門勞動生產力,台灣經濟是有成長的,但成長的利潤只有極少量分配給中產階級,長期維持在經濟合作發展組織(OECD)的勞工調查報告中,世界各國的前五高水平,平均工時經常性超越台灣的就剩新加坡、墨西哥、南韓。台灣勞工工時長卻沒有獲得相對應的勞動報酬,已開發國家對這種傷害勞工健康非常大的惡劣工作環境,一定都會積極改善,然而,台灣勞動部卻是先實施一例一休,之後再放寬對企業的監管,讓父母照顧幼兒的時間變相縮水,工作時間一樣長,薪資成長卻不明顯,這些現象長遠來看都會助長少子化問題。

經濟衰退時,少子化問題嚴重,等到經濟好轉後,經濟成長帶來的收入成長,分配給中產階級的比重越來越低,普羅大眾的收入水平沒有跟著改善,生育意願低,少子化問題還是沒有隨著經濟成長而改善,年輕世代一想到自己生計都泥菩薩過江了,怎麼可能願意生育,而政府又僅僅提升2歲以下幼童的資源挹注,改善成果會相當有限。

資料來源:行政院主計處

就算政府改善2歲以下托育環境,那2歲以上的幼童呢?我相信大多數夫妻都會考量自己長遠扶養小孩的能力,能夠有把握承擔以後,才會大膽生育,台灣政府的幼兒政策顯然是不及格的做法,反觀照顧有選票的老年人長照法,政府高效率通過實施,但對於沒有選票的國家幼苗,能提供強而有力的資源挹注政策,顯然做不夠。

未來20年,台灣的年輕世代還會逐漸減少,適合生育的婦女人口也會明顯減少,正值適合生育的年輕世代們,長年眼見政府沒有用心建設好國家幼苗的生活環境,又怎會敢生育,台灣的少子化問題要有所改善,可以預期,非常不樂觀。
http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000093027&p=0

20170716上午分析

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2017年聯準會利率會議日期July 25-26、September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

上周我說過,按照美股三大指數的同步發展經驗,不能排除NASDAQ隨後跟上漲勢的可能性,結果來看,三大指數又繼續漲上去了,美股回檔看來是暫時不會出現,反而是再上漲一個小衍生浪的機率較高,放空EWT只好在上周就停損,不過美股部位是上漲的,所以掩護了放空部位的虧損,短線的發展來看,美股大盤回檔只能繼續等待了

美元指數繼續回檔破底,美股也漲勢也依舊,上週預期的趨勢反轉,目前來看是預測失敗了,而且如果NASDAQ等美股大盤繼續上漲,那麼美元指數短線來看,要回到漲勢的時間點還有得等,美元指數短線上高機率會維持弱勢,不過USD/TWD我認為再破底的機率是蠻低的,30.0仍然會是不容易攻破的關卡

加拿大央行的貨幣政策比我預期的更快升息,提前進入升息循環,加幣出現跌深反彈行情,只要國際油價維持在40~50美元區間盤整,或者價位更高,那麼加幣就會更為強勢,加幣短期內的目標會是突破2016年5月的低點,甚至是1.20以下,這在線圖上是很理想結構

澳幣終於如預期的出現上漲突破紅線,如果澳幣能在回測紅線,那會是長線很理想的進場點,而且澳洲央行還未正式啟動升息,所以這漲勢很高機率還有一段空間可以走

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20170710Gold daily

黃金在2016年初和2017年初都出現強勁的反彈行情,不過到了2016年下半年,明顯出現漲多回檔,我認為2017年重演這樣發展的機率蠻高的,目前黃金短線上出現一個M頭型態,目前已經跌破頸線,我認為這是較為利空的結構,對黃金後續發展引導到空方的機率較高

20170709凌晨分析

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2017年聯準會利率會議日期July 25-26、September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

最近NASDAQ指數回檔修正較大,而且短線結構可以畫出a-b-c三浪結構,Dow  Jones和S&P500則是相對強勁,雖然第三季的回檔機率我認為較高,但還是得提防美股短線繼續嘎空頭,因為按照美股三大指數的同步發展經驗,不能排除NASDAQ隨後跟上漲勢的可能性,我自己是以持有美股加上放空EWT的模式來操作,如果多頭繼續維持,我持有的美股部位繼續上漲,但是台股我認為風險比美股更大,台幣轉弱也能保護我的空頭部位,如果空頭出現,雖然美股部位可能有些帳面虧損,但長線仍然是樂觀的,而EWT空頭部位可以順利在空頭中獲利,進可攻,退可守

中國上證指數沒有在M頭型態下發揮影響力,逆勢出現藍線的反彈行情,不過全球股市在美股的多頭延續下,都沒有明顯的大回檔,我估計包含中國股市在內,要出現較大的修正,恐怕還是得等美股轉弱了,第三季我仍然認為是全球投資風險較高的一季,耐心等吧,短現回檔會出現的,只是時間延後而已

最近國際油價呈現弱勢,但是以往受到國際油價影響較大的加幣,近期並沒有出現跌勢,反而是出現線圖上的突破,加拿大的出口持續在成長,受到美國經濟成長的帶動,加拿大的經濟緩慢復甦,只要美國經濟持續好轉,我估計加拿大央行的貨幣政策會轉為緊縮,進一步支持加拿大幣上漲,出現一波2011~2016年的跌深反彈行情,這波行情我想已經是正在進行式,未來一年內,加幣受到升息預期而上漲會是機率蠻高的可能路線

雖然澳洲央行仍然維持利率不變,澳幣短線沒有繼續上攻,但這本來就在預期之內,澳洲通貨膨脹和更多經濟數據好轉,我認為要等2018年,屆時澳洲央行自然會啟動升息,但是澳洲的貿易帳已經明顯好轉,全球經濟持續復甦,出口貿易需求增溫,這對澳洲來說是利多,澳洲的經常帳赤字已經有在縮小,只要時間拉長,我認為澳幣上漲的利率是很高的,如果線圖上能順利突破紅線的壓力,那麼澳幣較高機率就能發動漲勢了

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能源產業大重整,美國即將接管戰場

經過這波低油價洗禮後,全球能源業進入新的時代,美國頁岩油產業,成功的把營運獲利的瓶頸,大幅壓低到50美元以下的油價,只要油價高於50美元,營運成本就能打平,直到2017年中,營運成本已經壓低到40美元左右,美國頁岩油產業的競爭力大幅提升,然而,傳統產油國則是輸掉了自己過去獨霸的競爭力,雖然營運成本比美國能源業者低,但是原油品質、探勘開採流程彈性程度、金融業融資渠道、銷售市場等多方面,美國頁岩油全都比OPEC和俄羅斯來得更有競爭力。

2016年初,國際WTI和Brent原油油價同時跌到每桶30美元以下,全球能源業陷入一片愁雲慘霧,OPEC的傳統產油國咬牙撐過去,像產油大國沙烏地阿拉伯,在原油巔峰的時期,大賺貿易順差,但是到了2016年初,出口驟減,第一季出口額只有2012年第一季的四成不到,貿易順差大幅縮水,甚至比2009年金融海嘯還慘,當然產能爆增的美國頁岩油企業,自己也面臨嚴重的汰弱留強,業者倒閉的倒閉,合併的合併,終於撐過2016年初的能源業大蕭條。

到了2017年,傳統產油國只能透過凍產或減產原油來應對國際油價波動,同時還要背負國家財務越來越大的債務負擔,但是美國頁岩油業者,卻反而可以趁機擴大產能,爭加全球市場佔有率,局勢已經完全倒戈了。

美國頁岩油產業的競爭力已經壓過傳統產油國

圖1:2008年至今沙烏地阿拉伯貿易差

資料來源:https://tradingeconomics.com

可是能源局勢的變動還不只如此。全球過去最主要的能源消耗是原油、天然氣和燃煤,眾所皆知,天然氣是三大能源來源中最好的,在相同的能量產出下,天然氣產生的溫室效應相對少,二氧化碳排放至少降低30%,而且更為乾淨。但是過去天然氣價格相對高,從商業考量來看,無法符合全球消費者的需求,液化天然氣要不走管線,要不走航運,美國當地的天然氣供給可以走管線,成本相對低,但對於東亞能源進口國來說,走航運的液化天然氣價格相當高,除了日本可以接受以外,能源進口國大多以原油消費為主,直到2008年美國頁岩氣開採技術全面改良後,局勢才逐漸有所改變。

過去人們經常會有這樣的刻板印象:美國境內蘊藏很多能源,但美國自己不開採使用,都先從外國進口。其實這樣的理解是錯誤的,因為美國並非不想使用,而是無法商業化,在商業上無法產生利潤的生產流程,在美國這樣高度資本主義的國家,是難以長期運作的,虧錢的生意沒人做。

這個道理在能源業也一樣行得通,頁岩氣開採難度比傳統天然氣還高許多,水平鑽井(Horizontal Drilling)與水力壓裂(Hydraulic Fracturing)等技術商業化以後,美國天然氣產能才大爆發,出現頁岩氣革命,供給大增壓低價格,美國本土消費者最先受惠,許多家庭、工業、發電廠都陸續改為使用天然氣。商業利益會驅動整個社會,使用天然氣取代原油,當時國際能源署(IEA)已經提出,天然氣很快將取代石油,成為全球能源市場上最重要的燃料,但是壓低開採成本與擴增產能還不夠,能源業者還得透過政治力量,壓低航運成本與減少海上運輸時間,因為天然氣要走出北美洲,一定得靠海運。

圖2:2000~2015年全球主要市場天然氣價格變化

2017年第一季,美國產出的天然氣從路易斯安那州的Sabine Pass LNG轉運站啟航,通過巴拿馬運河,出口到東亞的日本與韓國。因為巴拿馬運河擴寬工程完工,大型的天然氣運輸船可以順利通行,願意進口液化天然氣的國家越來越多,只要在港口建立接受液化天然氣運輸船的設施,就能買到美國出口的便宜液化天然氣,美國南方的生產端出口到亞洲的需求端,時間和價格成本都比以往大幅減少。東亞是全球最大的天然氣消費市場,隨著美國越來越多LNG轉運站完工,美國將成為最大的天然氣出口國,這只是時間問題。

圖3:2020年後,美國將成為天然氣淨出口國
http://cen.acs.org/content/cen/articles/91/i10/Chemical-Gas-Suppliers-Battle-Over/_jcr_content/articlebody/subpar/articlemedia_1.img.jpg/1466563960884.jpg
資料來源:IEA

既然美國可以持續性提供全球相對便宜的天然氣,同時又有利於進口國改善能源使用的環境危害,那麼全球各國使用天然氣的比重在未來很可能會持續提高,目前大約是每3年成長20%的增加速度,美國本土使用天然氣的成本最低,亞洲和歐洲相對高,過去的天然氣高價差,如今已經逐漸收斂。

因為有套利空間,自然會驅動商業運作,商業運作讓供給需求磨合,逐漸的需求飽和,價差收斂,如果未來全球對能源的需求增加,主要是由天然氣提供,那麼原油的價格戰,恐怕不是短期,而是長期了。OPEC和俄羅斯等傳統產油國,未來不只要和美國頁岩油業者互相競爭市占率,以往區域化的天然氣市場,恐怕也會加入戰局,所以國際油價要回到100美元的高價位時代,難度越來越高了。

以前中學課本總是教學生,地球上的石油在一段時間後將會用完,許多人自然地將這樣的描述當作事實;事實上,這樣的假設言論從17世紀就開始了。當時英國經濟開始繁榮,許多工廠都需要大量木材當燃料,1650年,木材價格上漲,英國謠傳出英格蘭的森林很快就會耗盡,未來木柴價格可能會漲到天價;結果後來煤炭時代來臨了,1866年工業革命時期,當時英國的經濟學家擔心,煤炭使用量暴增,煤炭蘊藏量有限,很可能在未來會造成恐慌,人們應該開始擔心能源危機了。沒多久,石油就出現了。

到了1910年,美國礦業局宣布,美國境內已經探勘到的石油儲存量可以再用10年,石油快沒了。1920年,美國礦業局又宣布,美國國內已經探勘到的石油儲存量可以再用13年。1930年,美國礦業局再一次宣布,美國國內已經探勘到的石油儲存量可以再用13年,石油這次真的快沒了。1970年,美國福特總統宣布簽署能源保護法案(EPCA),美國國內石油儲存量快用完了,繁榮快結束了。

2014年,美國進入擴大頁岩氣開採階段,國際油價還沒有因為儲存量大幅減少而漲到天價,反而是能源價格崩盤先來到。三百多年來,對於能源,人們總是自己嚇自己,但有多少人真的了解全球能源的供給需求?從商業的角度來思考,能源真的會像教科書所描述的,消耗殆盡嗎?不會的,因為在市場機制下,就算原油或天然氣在2007年的價格爆漲,但高利潤會讓能源業全面擴大生產,一旦供給增加速度超過需求增加速度,價格自然會下跌,自始自終,市場價格波動,長期來看都不會脫離市場機制。
http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_170628_1501.htm

Joe談黃金、石油、外幣的元大講座

我在元大談黃金、石油、美金的總經看法,歡迎有興趣的讀者自己報名,場地不大,名額有限,自己報名囉

主題:黃金、石油、美金
時間:7/8(六)9:00~12:00
地點:台北市南京東路三段225號4樓
http://ad.moneydj.com/money/yuanta/2017Lecture/index.html

主題:總體經濟、澳幣、歐元、加幣等
時間:7/11(二)18:30~20:00
地點:台北市復興北路99號15F
https://www.yuantafutures.com.tw/file-repository/content/exchange/form.html

20170706USD/TWD daily

USD/TWD默默的在跌深反彈了,相對於先前兩個紅色框框對應的台幣跌幅,USD/TWD升值到31.5算是常態跌深反彈的水平

台股價位目前維持在10350以上,如果最近繼續貶值,我想這波台幣貶值蠻高機率不會小於前面那兩個紅色框框的幅度,因為股市的套利空間已經收斂,對於熱錢來說,最好是匯出台灣,讓股市和匯率雙跌,等跌深後,再回頭買進台幣和投資台股,台幣近期依然持續貶值的話,台股投資人應該提前了結獲利較理想

如果台股跟進出現大幅度修正,那麼USD/TWD的漲勢較高機率不只是31.5,我認為還會有更高的價位出現