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2017年1月15號這一期的分析文章密碼是「20170115trump」

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過渡時期我暫時先開放

2015年底我有說明,我會將blog分析內容建立成半年期閱讀會員機制,會員每季或每半年會有私人即時國際總經講座可以自由參加,每周分析文章也可以自由瀏覽,不過2016年因為結束和MoneyDJ合作,所以這個計畫延遲了,2017年我還是會執行這個計畫,我目前暫定費用是半年一期,除了blog預判經濟和投資的文章閱讀權限以外,期間會搭配1~3場的讀者講座,盡可能讓我想表達的投資資訊即時化,是當時的總體經濟局勢來舉辦講座(活動開始後,我不會再和其他券商有免費的公開講座)

國外的讀者只要有網路,文章肯定可以瀏覽,但是私人即時國際總經講座可能要等我助理上傳後才能瀏覽,費用也是半年一期,屆時會透過Paypal之類的方式付款

目前預期費用是半年5000台幣,或者160美元,我的文章已經累積多年,過去的分析紀錄都可以查閱,如果是已經打算長期訂閱的讀者,建議透過報名我的課程,投資內容更多也更即時,長期下來划算許多,邊際效益也更高,雖然我也沒把握還會不會有下一期課程,因為我的時間成本越來越高,我得把時間花在用有效率的工作上

如果是沒打算訂閱的讀者,未來每個月還是會有一篇公開的分析文章,不過我可能會對格式有所修改,不便之處請見諒,我仍然會有免費的內容提供閱讀,只是和付費讀者相比必須有所區隔,一般讀者我都提供大量總體經濟資訊了,更何況付費讀者,至於原本就是我研討會的讀者,你們閱讀權限不會有任何限制,額外的內容或講座都無須再付費

台灣經濟好轉非新政府之功勞

2016年5月,台灣政黨輪替,當時正值台灣經濟近年來最低迷的時刻,GDP成長率一度連三季負成長,但是2016年第二季以後,台灣經濟成長突然逆勢成長,好像新政府一上台,台灣經濟立刻好轉,新政府的經濟政策似乎真的有對症下藥,台灣經濟終於不再悶下去?

其實不然,台灣的經濟之所以能在2016年第二季後逐漸復甦,關鍵不在於政黨輪替,而是歐美和中國的經濟復甦。按照常理推論,政府各種新實施的經濟政策,真正對實體經濟產生影響力,會有時間延滯性,快則一季到半年,慢則一年以上,所以台灣2016年第二季政黨輪替,立竿見影遇到經濟成長,絕非新執政黨的功勞,而是其他諸多因素恰好配合。

圖1:2014Q1〜2016Q4台灣GDP年度成長率 

資料來源:http://www.tradingeconomics.com

圖2:201401〜201701台灣月出口數據 

資料來源:http://www.tradingeconomics.com

全球對台灣經濟影響最大的國家,莫過於美國,其次是歐洲。雖然台灣對中國和香港的出口額更勝於台灣出口到歐美地區的出口額,但是如果沒有歐美的進口訂單,許多台灣科技業在中國的組裝和轉口貿易也會驟減。對台灣來說,出口的終端的歐美市場的景氣好壞影響甚大,美國經濟在2014年下半年以後面臨艱鉅的挑戰,一來是美國境內頁岩油業者的產能大增,石油輸出國家組織(OPEC)遲遲沒有凍產行動,國際油價驟跌,美國能源業被迫大幅削減投資項目;二來,聯準會的升息預期引導美元走強,國際美元出現近十多年來最強漲勢,美國許多跨國企業面臨強勁的匯兌損失風險,民間投資驟減和製造業陷入低迷,眾多因素干擾之下,美國進口進入近年來最谷底。

圖3:201401〜201612美國月進口數據 

資料來源:http://www.tradingeconomics.com

直到2016年第一季後,美國頁岩油產業經過激烈競爭汰弱留強,原油產能終於有所控制,隨著能源業最低迷的時刻過去,美國製造業開始築底反彈,服務業熱度、製造業訂單和民間薪資終於再度恢復成長動力,連帶地拉抬美國的進口動力,連三季都有較強勁的進口成長,東亞地區和東南亞地區的出口貿易幾乎同步恢復正成長,中國、台灣、香港、印尼、新加坡,甚至是澳洲,2016年第一季出口貿易同步落底,全面止跌翻揚。出口貿易佔GDP比重越高的國家,只要出口貿易驟升,經濟自然會好轉,台灣也不例外,全球景氣和貿易復甦,台灣肯定是受惠者,這也是GDP好轉的主要原因。

圖4:台灣民間消費成長年增率 

資料來源:https://stock-ai.com

台灣的經濟成長主要來自兩具引擎,一項是出口貿易,另一項是民間消費,近年來,台灣的民間消費大多維持穩定成長,除了2015年第三季數據較差以外,每季2.5%左右的年增率是常態,不過2014年第三季同期的數據基期較高,所以2015年第三季年增率下降也很正常,2015年第四季到2016年第四季,連續五季的年增率都恢復到2.5%以上的成長,所以台灣的民間消費沒有大問題。台灣的人口從2008年以來已經持續多年維持在2300萬人,所以民間消費的年增率高於人口年成長率,這顯示台灣的民間消費仍然熱絡,台灣穩健的民間消費成長,長年來都支撐台灣的經濟成長,這跟台灣新政府上台其實沒有關係。

圖5:歐元區經濟數據 

資料來源:https://www.newyorkfed.org

對台灣來說,2017年還有好消息,因為歐元區的經濟也在復甦,不管是就業市場、零售銷售、勞工成本、民間薪資,還是企業訂單、通貨膨脹、企業信心,全面都是止跌回升。這意味著歐元區的經濟逐漸擺脫歐債危機後的低潮,雖然南歐和東歐地區的經濟仍然相對低迷,但西歐、中歐、北歐等地區則有不錯的經濟復甦,德國經濟更是樂觀,近年來的弱勢歐元,持續讓歐元區的出口貿易維持穩定,有效的實質穩定歐元區製造業復甦,2017年的歐元區復甦會相當明顯,2017年底歐洲央行甚至會收回長期的量化寬鬆貨幣政策,避免短線經濟過熱。

因此,只要歐元區的民間消費成長力道走強,歐美的擴大進口效益,等於是東亞地區的出口效益可以提升,考量台灣短期內的出口基期低,所以台灣的出口成長在2017年上半年很高機率可以繼續維持不錯的成績,但這仍然不是台灣政黨輪替後,新執政黨的功勞,而是受惠於歐美景氣復甦,本來就會出現的景氣好轉現象。民間消費穩定和出口觸底大反彈,台灣GDP止跌反升,台灣股市自然出現套利機會,吸引國際熱錢前來套利和投資,同步推升台灣股市上漲和台幣匯率上揚,股匯齊漲。不管哪個政黨執政,這段短期的景氣好轉,都是必然的現象。

圖6:近一年來台灣加權股市日線圖 

資料來源:http://www.tradingeconomics.com

即使2016年面臨台灣房地產進入極度蕭條時期、中國觀光客驟減,導致台灣觀光業面臨產業洗牌、和中國的外交關係陷入低潮,但台灣在2016年的經濟表現卻是倒吃甘蔗。台灣經濟在這些逆勢條件和氣氛下,靠著強勁出口貿易與穩定民間消費,依然屹立不搖,所以我們不必妄自菲薄。台灣經濟並不是全靠房地產炒作與中國的「假性讓利」來灌水,也不是仰賴政黨輪替的效應,而是台灣全民努力拚出口與擴大內需的果實,真正能領導台灣經濟成長的是台灣人民,而不是政府的功勞。

事實上,新政府所提出的新南進政策,未來對台灣未必有利。按照1960年代以來的經驗,東南亞經濟在美元升息循環過程中,往往是循環的最末端,等全球景氣多頭遞延到東南亞,通常象徵繁榮景氣又進入末期了,這時候世人容易關注到東南亞景氣繁榮,卻容易忽視投資風險。美元升息過程中,東南亞新興市場的貨幣匯率容易出現大幅貶值,台灣政府鼓勵企業前進東南亞投資,還不確定企業營運是否獲利,卻可能先蒙受匯兌損失。

1996年亞洲金融風暴,當時台灣政府鼓勵企業南進卻鎩羽而歸,就是過往的歷史教訓,但台灣政府長期以來始終沒有搞懂,真正對台灣經濟發展最有幫助的做法,還是強化台灣企業的競爭力,而非南進、西進、北進或東進。其實從政府單位近年來對於經濟前景的預估不難看出,除了央行對景氣循環的掌握度與預判能力極佳以外,經濟部相關單位幾乎毫無發揮實質作用,官員們不知道景氣為何急轉直下,也不清楚景氣為何好轉,更不知道如何指引台灣產業發展主軸和領導中小企業發揮更大的營運效益,近年來,台灣產業轉型遲遲沒有明顯進展,政府本身就要負很大的責任。

http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_170222_1503.htm

2017年3月份外匯趨勢講座

這是我跟受邀自群益期貨的外匯講座,歡迎對外匯投資或總體經濟有興趣的讀者前來參加,以下分別是台中場和台北場報名問卷

群益期貨
時間是3月4號下午14:00~16:00的麗家園邸
地點是台中市公益路111號7樓
想前來台中場參加者務必先前填寫問卷,以便統計人數,問卷請點圖進入,感謝配合

goo.gl/hxy7E6

智匯商學院
時間是03月08號18:30~21:00的敦南東帝士摩天大樓(群益總公司)
地點是台北市大安區敦化南路一段97號B2
想前來台北場參加者務必先前填寫問卷,以便統計人數,問卷請點圖進入,感謝配合

http://joejoe0308.weebly.com/

美國房地產正邁向歷史新高

台灣房地產在2016年創下近年來最低迷交易量,全台房地產大多出現跌勢,不過相對於房地產進入淡季的台灣,太平洋彼岸的美國房地產卻有不同氣象,2006年美國房地產崩盤以後,2011年房市景氣落底,2016年終於逐漸回升到穩定成長的趨勢,許多大城市房價更是持續創下歷史新高,美國房地產再度進入相對火熱的時刻。

美國房地產新屋銷售狀況

美國房地產信心指數

美國S&P CoreLogic Case-Shiller房價指數

資料來源http://www.tradingeconomics.com

美國單一家庭住宅平均房價

資料來源https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/gim/adv/home

相隔十年,即使美國聯準會已在2015年底和2016年底升息兩次,提高美國房地產貸款利率,但仍然無法阻擋,美國整體房地產信心指數重返2006年的高點,丹佛、西雅圖、波特蘭、波士頓、舊金山、紐約、洛杉磯與芝加哥等主要大城房價已飆到歷史新高或接近歷史新高,2017年美國整體房價創下歷史新高幾乎是必然出現的情況。

美國新屋開工情況

資料來源http://www.tradingeconomics.com

因為近年來,全球移民爭相湧入歐美等已開發國家,尤其是德國和美國,吸引來自全球各地移民,美國移民更是擁有較高比例的富人階級,房地產投資火熱,加上美國景氣復甦比其他已開發國家更為快速,通貨膨脹和景氣好轉的預期,讓更多低成本資金湧入房地產,人口增加快速也讓美國房地產需求快速增加。

但2006年以來,美國新屋供給數量,卻因建築工人數量增加太緩慢,導致供給趕不上需求,群眾除了購買新屋和中古屋,剩下的就是湧向租屋市場,所以美國各地普遍出現房租上升的情況,即使美國建築工人數量在2017年強勢增加,短期內美國新屋供給仍然吃緊,這對於推升美國房價相當有利。

美國民眾房貸支出對收入的比重

資料來源https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/gim/adv/home

美國房地產業已徹底走出2008年次級房貸陰影,即使美國整體房價創新高,但房地產業的狀況仍比2008年的情況健全許多,一來是經過次級房貸的大洗牌後,美國民間房貸的槓桿幅度明顯壓低,加上銀行審查也更為嚴格,信用較差的民眾無法購屋,所以美國民眾貸款購屋後的違約率仍然偏低,短期內美國景氣仍會維持較樂觀的發展,可以通過標準檢驗申請房貸的民眾比例上升,所以房貸的違約情況比2009年初的情況優化許多,從美國民間貸款結構來看,短期內違約風險較高的是學生貸款,至於房貸部分,沒有明顯問題。

美國民眾獲得合格貸款的情況

資料來源https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/gim/adv/home

2003Q1〜2016Q3年美國民間貸款違約情況

資料來源https://www.newyorkfed.org
房地產景氣循環時間週期相當漫長,從許多經濟數據比對不難觀察出來,美國房地產已走出次級房貸陰霾,雖然短線可能還會受到景氣影響而有價格波動,但新的長線多頭趨勢已經來臨,這是顯而易見的,美國聯準會應該在群眾對於房地產投資越來越熱絡之時,適當透過升息,溫和壓制房地產,避免美國房價飆升太快,房價的年增率最好維持在10%以下,甚至5%以下的溫和成長,避免炒房風氣再起,造成未來房價飆升太快,墊高企業營運成本,這樣對美國長遠經濟發展未必有利。
http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000082303&p=0

「養兒防老」的傳統價值應該調整

華人的農曆過年,兒女們要回家鄉團圓過節,總免不了要面對親戚與家人的寒暄問暖,單身男女們經常會被何時要交男女朋友或結婚,已婚者則是被問何時生子添孫,「結婚生子」和「成家立業」一直是華人社會根深蒂固的傳統,然而,在低生育率的時代,這些傳統觀念逐漸被動搖了。

「結婚生子」在華人社會像是人生階段性的任務,如同青少年時期是努力念書,三十而立之年則是結婚生子,除了幫家族「傳宗接代」,還要「養兒防老」。在華人社會裡,很多人一輩子就為別人而活,小時候為了父母的期望而活,出社會有兒女以後為子女而活,壯年時期掛心父母和兒女,年紀大一點掛心兒女和孫子,生活的重心大多不在自己身上,經年累月下來,自己的興趣和生活目標遠遠不如關心兒孫晚輩來得重要。

華人社會講究老年退休可以和晚輩等家人共享天倫之樂,但實際上,很多老年人如果沒有晚輩的陪伴生活,生活反而失去目標,不管子女是否想要有自己的生活空間,即使不同世代的生活習慣有落差,長輩們仍然希望子女能與自己同住,過著有親人陪伴的生活,相較歐美社會的老人們傾向去住安養院養老,華人社會的長輩們,更傾向把子女「綁」在身邊,因為花了大半輩子心力「栽培」子女長大成人,如果自己年紀老邁後,子女不在身邊幫忙照顧,老人家反而頓失生活重心。

在歐美社會,老一輩的父母不會想把孩子和孫子「綁」在身邊,他們在小孩成年後便能意識到,不同世代的生活習慣和許多價值觀是有落差的,自己有自己的生活,孩子們有自己的生活,不需要勉強居住在同一個屋簷下,不會互相干涉到彼此的生活,尊重彼此的生活空間。歐美的人民在成年前後,往往就會離開「父母的家庭」,外出去建立「自己的家庭」。在華人社會則大不同,社會輿論會用「孝順」來約束子女對父母的「關愛」,父母對於子女的養育,是一種「恩惠」,子女長大成人以後應該「依順」或「扶養」父母當作報恩的過程,父母對生兒育女的目的之一是「養兒防老」,所以成家立業和傳宗接代是重要的傳統。

沒有立業,不易成家,沒有成家,難以有兒女,這項一代傳一代的傳統就會中斷,長輩老年也就沒有和子女生活或含飴弄孫的生活情境,歐美父母扶養小孩則不是期待小孩長大成年後,可以報答父母的恩情,他們喜歡小孩且享受扶養孩子的過程,重視家庭生活,所以生兒育女,不是為了「養兒防老」,所以歐美社會不會強調「孝順」這種詭異的文化,他們認為,孩子愛父母是天生自然的,只要父母對孩子們好,孩子自然而然會產生愛父母的感情,這是天性,不需要刻意強調。歐美社會存在「孝」,而不是「順」,「順」是用在長幼、尊卑、上下、主僕等階級關係之間,家庭成員之間不該用「順」來維持生活氣氛。

相對於傳統社會,養兒育女是「人生階段任務」,有兒女的人生才圓滿,少子化時代的價值觀逐漸轉變為,因為喜歡小孩或者享受育兒的家庭生活,才生小孩,下一代自己會有自己的人生,不該把小孩當作未來養老的工具。事實上,現在的社會因為人口結構的驟變,老年人口比重越來越高,年輕世代人口比重越來越低,養兒防老在經濟層面越來越難執行,因為年輕世代可能連自己都養不活了,更遑論扶養老年人,而且現代社會更強調的是個人主義和為自己而活,當你發自內心想做某件事或工作,自己就會主動去追求。

這種思維也出現在現代家庭,和傳統儒家文化架構底下的家庭價值觀有很大的落差。傳統模式是考量整個家族的利弊得失,尊重家族中掌握最高決策權的一家之主或家族大家長,自己做決定時會顧慮避免傷害家族的名聲或避免讓家族蒙羞,遵循「孝道」就是維護家族名聲和群體利益的方式之一,但是新世代不論是在職場就業、進修求學、尋找配偶、生兒育女、做人處事,都不會完全被這些傳統思維所束縛,多多少少都會從自己的角度來做決策,而不是完全只為了維護家族的群體利益,為自己而活顯得更重要。

新世代的年輕人,比起以往的傳統世代,有更多的自由思考能力、自主獨立思維、批判思考、個人主觀意識,越來越多的「傳統」正在面臨新的挑戰,例如新時代女性已不再像傳統家庭主婦終生在家服務,希望追求更多自我的表現和順從內心的目標,間接造成少子化的出現;年輕人追求自己的事業和追求自己真正嚮往的生活方式,成家立業不在是人生必經之路;年輕世代對於華人社會「百善孝為先」的傳統,近年來也出現越來越多的批判,尤其是「養兒防老」這樣的「愚孝」觀念。

http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_170208_1502.htm