Hahow線上課程留言解惑VI

問題:「一開始上這門課的時候,有點抓不到重點在哪。因為我是第一次接觸經濟相關課程,所以有不少專有名詞不是很了解,相對來說就要自己去google了解這些term的意思。但隨著課程進行,有慢慢跟上老師腳步,對總經也開始有了些基礎的認識。如果有初學者想要上這門課,建議要自己多查資料,不然很有可能會看不懂。」

問題:「課程的內容及編排上並不夠充實,給的資料及圖表很多,但是多數都是帶過並沒有仔細說明,我更希望可以專注在重要的指標例如CPI、殖利率、失業率等,教我們該如何使用,如何找出數據之間的關聯,可能會更有收穫一些。」

Joe答:
其實證券投資的課程中,總體經濟是最不可能兩個小時內講授完全的,因為內容太過龐大了,我在短短的一個多小時中,我試著舉例三個「觀察、假設、邏輯推演、思考結果」的實例,但我可以說我的邏輯推演一定正確嗎?當然不行,有些推論的案例,隨著我自己越觀察越多經驗,甚至會被未來的我推翻掉,我只能說,我認為我現在推論的邏輯沒問題,但我的結論未必是永恆的,觀點和想法會隨著時間和局勢彈性變化。

舉個例子,以前我為了去找美元指數強弱的可能變因,1970年代、1985〜1995年代、2002〜2008年代都是美元弱勢時期,我發現我必須讓自己的思維處於那三個年代,去構想當時的金融環境和國際局勢,想像我就是那三個時代的投資人,當時的我會怎麼看待當下美元指數的價位和趨勢,盡可能去了解當時的經濟、政治、社會狀況,來幫助判斷,但我在2008年所理解的美元指數看法,也可能經過時間和國際政經的遞延,2018年我對美元指數的看法又產生了新變化。

在投資的過程中,看法靈活應變是很正常的事情,美股有時漲高了,我覺得套利空間不大,判斷沒有投資價值,但可能過陣子美股漲多修正了,我又認為有投資價值,2007年,道瓊指數價位14000,我當下可能覺得很貴,2014年,道瓊指數又到14000了,但隨著美國經濟的成長,我又不覺的昂貴了,我心中對某個商品的市場應有價值會有一把尺,市價有沒有高估或低估,絕對要靈活的去應變。

有些學員會覺得,課程中給的內容很多,但其實都只講到表面,沒有進一步探討,怎麼去應用,舉的例子不夠多,講的內容不夠多,當然啦,才一個多小時,我能講多少,但我必須說,我把在總體經濟中主動和獨立思考的那扇門,已經打開了,後續就看你怎麼去運用,從我的blog,你就能觀察到很多我怎麼運用經濟數據的實例,半年的時間,伴隨著當下的經濟和時事發展,我會一直把故事說下去,你努力去挖,絕對可以挖出很多新的想法,你會逐漸理解,多元的綜合判斷經濟數據的發展,其實是很有趣的一門學問。

總體經濟的角度來切入投資,可塑性是非常大的,當然要花的時間和努力也很多,像我為了了解美國經濟,從經濟、消費習性、各州地域性、氣候、政黨政治、宗教信仰、歷史、商業史等各種角度去了解美國,我不是只要學投資嗎?怎麼搞的好像要當美國人似的,沒錯,我認為我對美國的研究,一定要比美國人更了解美國,這樣對於美國經濟發展的預判,錯誤率就越低,政治和經濟互相影響,民情和商業又和政治互相影響,宗教也對政治有影響,商業和消費互相影響,消費還有季節性變化,為了投資美股市場,我要做的事前準備這麼多,因為我不想讓我的投資預判,出現大規模的錯誤和不確定性。

很多台灣的學習者,習慣教師或講師不斷的塞東西給他,但這其實會讓你的思考越來越僵化,我以前在某個大學演說的時候,我舉了這個例子

沒意義的考題:Facebook哪一年創立?創立者是誰?哪一國人?

有意義的考題:如果Mark Zuckerberg當初不是選擇進入哈佛就讀,而是成為Microsoft或America Online的員工,Facebook還會不會出現?如果延後數年才出現,試從經濟、政治、社會三方面分析可能的變化。

那個有意義的考題,讀者一開始真的會抓不到重點,但你一研究下去,要寫一篇數萬字的推論也沒問題,Zuckerberg如果沒有哈佛的求學經驗,其實未必能創造出Facebook,就算真的在Microsoft工作中創造出Facebook,Facebook也未必能像現在的影響力這麼大,搞不好Zuckerberg變成改革MSN了也說不定,如今Facebook有這麼多的商業模式,連各國選舉都可能造成影響力,對社會訊息傳播也影響力也很大,真的要討論下去,根本討論不完

經濟、商業、投資很多時候是沒有標準答案的,總體經濟的研讀也是如此,不要假設某些問題一定有答案,現在有答案,幾年後答案也不保證一成不變,甚至現在有答案,幾年後變成沒答案,有時答案還會從其他領域中找到,我當年研讀總體經濟,遇到幾個困惑的點,沒想到後來是在《槍炮、病菌與鋼鐵》這本書中找到我想要的解答,這完全是兩個領域的資訊,沒想到可以串在一起

如果有學員還是覺得課程不夠充實,歡迎在粉絲團丟訊息給我,我讓你知道什麼叫做充實,呵

中國人口結構風險,遠比貿易戰更嚴重

面對美國發起的貿易戰,其實中國沒有太多本錢可以應戰,和美國更緊密的貿易與妥協,其實對中國經濟轉型更有利,中國政府現階段應該更加關注在自身的人口結構風險,積極改善減少人口結構惡化所帶來的經濟衝擊,這絕對比抵抗美國的貿易戰更為重要。

2018年2〜7月份,全球股市經歷2016和2017年的多頭榮景以後,出現較大的修正,中美貿易戰的主角之一,中國股市更是重挫逼近25%,回到2016年初的慘況。然而,美國7月初才會正式對中國出口商品加稅,7月以前仍處於談判階段,所以中美貿易戰對中國出口產生的實質負面影響,其實尚未展開。金融市場普遍擔心,中國內部另有龐大的債務和金融流動性問題,這已經先讓中國金融市場邁入空頭的擔憂。

圖1:近兩年來,中國與美國股票市場走勢

不過我觀察到的中國長遠經濟發展隱憂,仍然是人口結構,甚至龐大的債務和金融流動性問題,從某個角度來說,也是人口結構的穩定性出了問題。例如中國的退休金制度,出現了嚴重的入不敷出,中國人口老化是時間問題,中國政府未來要填補的退休金缺口會快速飆升,2016年退休金支出讓中國政府出現4291億元人民幣的缺口,如果退休金制度沒變,2018年缺口會膨脹到6000億元人民幣,2020年暴增至8900億人民幣,累積速度非常快。12年內,中國至少有25%人口是60歲以上,屆時退休金制度勢必會面臨崩盤的考驗,2018年6月,中國江蘇鎮江爆發大規模退伍老兵抗爭,這些退休老兵爭取的,就是政府落實補助金與退休金的核發。

龐大的債務和金融流動性問題,為何在近年越來越顯得嚴重?因為中國已經不是一個年輕的新興市場,而是一個高齡化的國家,面對高齡化社會,民間會對國家社保制度產生更多懷疑,已開發國家普遍遇到的退休金制度虧損嚴重問題,中國也避不掉,而退休基金往往又涉及許多重要的國家資本市場,需要透過投資來增加基金收益,金融流動性出問題和債務可能違約只要消息一傳開,將造成證券市場大震盪,這是可能性很高的推論。

圖2:1960年至今,中國人口結構變化

資料來源:https://www.macromicro.me/blog

一個國家的社會保險制度建立相當不容易,如果政府發不出退休金,又無力改變原本的制度弊端,那麼國家財政勢必陷入破產,這會連帶影響整個國家的民間消費和經濟發展,不過人口結構的惡化,恐怕不是容易解決的問題了,中國15〜64歲的勞動人口比重巔峰,實際上已經過去了,從中國政府的統計數據來看,中國的適齡勞動人口,未來只會走下坡。

圖3:2008年至今中國失業人口變化趨勢

資料來源:https://tradingeconomics.com

圖4:2008年至今中國就業人口變化

資料來源:https://tradingeconomics.com

圖5:2001年至今中國就業職缺數量變化

資料來源:https://tradingeconomics.com

從就業人口的成長速度就可以觀察到,雖然中國失業人口不斷攀升,但扣除掉無法適當匹配市場職缺的失業人口,市場上能供給的勞工人口,其實也達到極限了。另外,隨著中國製造業擴張速度大幅減緩,GDP成長力減慢,民間投資降溫,未來中國民間企業能提供的就業職缺數量,也會逐漸下降,而且下降速度會比勞動人口減少速度還快,所以失業人口還會持續上升。

這樣的人口負債結構,對於整個社會安定性,會是非常嚴重的負面影響,例如社會輿論會逐漸對國家社保制度能否撐到自己領到退休金,產生懷疑,企業也會對中國境內的民間消費成長空間感到擔憂,造成民間企業出走中國,同時,民間企業對未來前景若轉為保守,加上GDP成長速度減弱,中國政府的稅收成長,未來肯定持續上升,惡性循環,稅收不足又限制政府填補退休金缺口的能力,於是政府只能對外發行公債吸引資金,減緩財務壓力。

相對於中美貿易戰,中國自身的人口結構,恐怕是更大的負擔。因為貿易戰的本質還是商業,是在商言商,美國希望中國更加開放市場,這對中國資本市場來說,未必是壞事,搞不好競爭之下,還有利於中國產業升級,但是人口結構問題,對中國來說,短期內恐怕是無解。經濟的本質是供需原則,人類的幼年、青年、壯年、老年,每個階段都會有商品和服務的消費與供給,例如青壯年世代可能是房地產消費,未來中國的青壯年世代人口會走下坡,意味著青壯年世代的房地產消費力會下降,如果房地產業的供給沒有減少,那麼供過於求的環境下,就會造成房地產業的蕭條,又譬如老年人口需要退休金來維持生活開銷,但是老年人口大於青壯年人口,提撥退休金不足,勢必會對銀髮族的消費能力造成負面影響,人口結構的改變,會對整個社會的許多產業造成影響。

但是中國政府意識到人口結構的危機時,實質的作為其實已經太遲了,雖然中國政府2016年廢止一胎化政策,但隨著中國養育成本大幅提高,中國社會早已進入少子化的環境,開放二胎生育政策,但2017年的新生兒人數卻只有1720萬人,還比2016年的1850萬人少,即使2017年新生兒增加,中國家庭將幼兒扶養到15歲的勞動人口,至少也要15年,面對人口結構危機,中國社會能否順利撐過2030前以前的動盪都是未知數了,更遑論要撐到2016年的新生兒長大成人。

對全球資本更加開放,其實是更適合中國經濟成長的作法。中國本身是產能供過於求的經濟體,全球只剩下美國這個供不應求的大型經濟體,可以吃下中國的產能過剩。但是,如果中國越晚處理老年人口的退休金缺口問題,未來要動手處理的成本絕對更高,如果政府無法確保人民一輩子工作所應得的退休金給付,那社會的民間反彈力量,絕對會非常「狼性」。
http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_180711_1502.htm

20180626S&P500 daily

今晚一堆股市暴跌,美股自然不例外,不過在美元升息循環下,我仍然看好美股的下半年發展,前陣子覺得偏貴了,終於等到今晚大跌,雖然不知道最低點在哪,但是投資人對於價格滿意的話,我個人認為,持有美股仍然是勝算較高的選擇,當然,要做好心理準備,分批布局,允許自己有看錯的機會

Strategy財經筆記付費讀者方案

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高雄場https://www.accupass.com/event/1803231253102009418352(已結束報名)
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2018年4月下旬我還有一場公開免費講座,那場主題是關於國際貿易和地緣政治,接下來應該都不會有免費的公開講座,維護付費讀者的權益,要獲得我的完整即時投資分析資訊,只有付費讀者才行(未來講座也不會有任何廠商贊助,活動內容完全由我主導)

除了付費讀者以外,還有兩個管道可以獲得blog閱讀權限(不包含參加講座,講座名額只能透過accupass的付費讀者報名)

一個是加入Interactive broker旗下的香港經紀商Unicorn,在那個平台底下做交易,所有透過我介紹的Unicorn用戶,可以免費獲得一期6個月的閱讀權限,後續的單一期訂閱費用八折優惠(購買時全額支付,參加講座時會退回20%的折扣,1.5年份單純閱讀版本不再優惠),年度交易量較大的用戶,提供下一年度全年免費的閱讀權限

另一個是透過報名Joe和李柏鋒的Hahow線上總體經濟課程

https://hahow.in/cr/macroeconomics

facebook連結

https://goo.gl/1ak8Vr

報名者可以,免費獲得一期6個月的閱讀權限,另外此活動保留10個名額享有一場免費實體讀者講座(僅限台北場講座,台中場50位講座名額和高雄場50位講座名額只能透過accupass的付費讀者報名)(可以參加台北場付費讀者講座,同時抽中Hahow免費講座的讀者,講座可以延後使用,轉讓他人亦可,本篇文章下方可以留言,提供尋找轉讓或贈於的資訊)

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