近期做空機構殺人鯨資本(Blue Orca)直指中國奶粉大廠飛鶴乳業是瑞幸咖啡翻版,涉嫌假造營收、誇大利潤,但目前股價卻不跌反漲。
飛鶴乳業是中國最暢銷的嬰兒奶粉品牌,但 Blue Orca 認為,其去年的 EBITDA 與淨利率甚至高於蘋果、騰訊與阿里巴巴,表現過於異常,在經過調查後指出,這是飛鶴乳業過於誇大營收及低估成本造成的,嚴重誇大盈利能力。甚至強調,若加上未披露讀人工費用來估算,該公司股價僅值 5.67 港元。
其主要觀點如下,飛鶴乳業利用物流服務供應商來誇大公司收益,只要一交貨給物流就入賬,但實際經過現場視察,有關供應商其實仍由中國飛鶴職員所管理,帳目相當可疑。且經由零售端所蒐集的數據顯示,其實際營收可能只有一半而已。
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