陸人行直接買小微貸款 機構:形同新型「降準」

華夏時報報導,大陸人民銀行昨(1)日發布《信用貸款支持通知》,宣布將透過創新貨幣政策工具使用4,000億元(人民幣,下同)再貸款專用額度,購買符合條件的地方法人銀行於今(2020)年3月1日至12月31日期間新發放普惠小微信用貸款的40%,以促進銀行加大小微企業信用貸款投放,支援更多小微企業獲得免抵押擔保的信用貸款支援。對此,粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖及首席固收研究員鍾林楠發表評論文章並認為,人行直接購買普惠小微信用貸款的手段,更像是新型的「降準」,與再貸款有較大的不同。

與再貸款相比,直接購買普惠小微信用貸款有兩大好處,一是更具主動性,再貸款是一個被動的政策工具,傳統的支小再貸款,實行「限額管理、餘額監控」,由銀行發起,將合格抵押品質押給人行,人行再回應,釋放流動性給銀行。二是直接購買,對銀行來說,能獲得沒有任何成本的資金,本質上是「無償使用」的流動性支持,類似於一種新型的「降準」工具。

但與降準不同的在於,降準是先給銀行流動性,然後鼓勵銀行支援實體,有可能人行降準釋放了100億的資金,但銀行最終只放了20億給實體,有80億進入金融市場;但購買小微貸款,是銀行先給小微企業投放貸款,形成存量貸款資產後,人行再投放免費的流動性,如果銀行放400億,有100億的貸款符合人行要求,那麼人行就投放100億,因此具有激勵效應。

而人行此安排,與海外央行創造的貨幣政策工具相比,要更加合理,人行基本不承擔風險。人行讓渡了貸款資產收益的所有權,同時也將貸款資產損失的可能性轉移給了商業銀行,人行既沒有收益,也不會發生虧損;如此一來,完全就是給銀行紅利,根本不像再貸款,更像是「新型的降準工具」,即銀行先放款,人行再降準。

文中並指出,該工具的出現,是人行落實政府工作報告的要求,也是放寬信用的要求。對人行來說,利用投放流動性、壓低貨幣市場利率來放寬信用的手段,存在弊端,需要時不時的擾動資金面,加大資金面的波動,來打擊債券市場加槓桿的風氣;但現在,利用創新性的貨幣政策工具,直接下場購買小微企業貸款,不經過金融市場,則可以規避此問題,在實現放寬信用的目標的同時,也不會讓金融市場加槓桿的策略過於盛行。

此外,該工具對債市偏利空,直觀來看,此手段至少給銀行提供了流動性支持,是釋放基礎貨幣的過程,這對債市看似是利多;但與過去「從寬貨幣到寬信用」的方式不同,此手段是先寬信用再寬貨幣的過程,其產生的激勵效應會提振社融和M2增速,尤其是提高對小微企業的貸款支援,債市從此流動性投放過程中受益可能相對有限;另一方面,此一直接跳過寬貨幣,而實現寬信用目的的貨幣政策工具創設,其實標誌著人行的貨幣政策重心已經明顯轉移至寬信用這端,對債市而言,最好的貨幣環境已經過去,預期接下來債市將會是震盪走勢。MoneyDJ 新聞 2020-06-02 15:17:04 記者新聞中心 報導