債市對衰退憂慮沒想像嚴重?小摩:大半是技術因素作祟

美國公債殖利率8月的重挫走勢,恐怕並非經濟即將趨緩的前兆。最新研究發現,8月公債價格的漲幅,只有不到半數能夠以經濟成長展望變差、市場期盼聯準會(Fed)進一步降息來解釋,其餘恐怕都是技術因素惹的禍。

MarketWatch、CNBC等外電報導,報價顯示,美國10年期公債殖利率8月以來重挫了最多50個基點,佔今年以來總跌點的接近一半。

J.P.摩根量化及衍生性金融商品策略長Marko Kolanovic 20日發表研究報告指出,所謂的凸性避險(convexity hedging)策略,導致長天期公債殖利率的價值遭到扭曲。據估計,今(2019)年因凸性避險而湧進長天期公債的資金已多達4,000億美元。

其實今(2019)年3月就曾出現過這種現象。當時長天期房貸利率隨長天期公債殖利率大跌,促使投資人為房貸申請重新貸款(refinance),引發屋主提前償債、以轉貸較低利率房貸的風潮。

為躲避房貸收益下滑的風險,不動產抵押貸款證券(MBS)的投資人,便決定購買到期日較長的公債,而在買進債券的惡性循環下,殖利率便一路往下挫。

Kolanovic直指,美股、美債近來激烈的變化,大都是受到技術性因素影響。美股有超過一半的波動,是因為系統性因素的關係、而非基本面的衝擊。

Kolanovic估計,上週三(8月14日)道瓊工業平均指數因10年期、2年期公債殖利率曲線倒掛狂瀉800點,是因為演算法觸發了750億美元的賣壓。另外,殖利率的波動中,超過一半是受到技術性因素的影響,例如銀行的避險活動。

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MoneyDJ 新聞 2019-08-21 14:29:01 記者郭妍希 報導