《DJ在線》哪些面板供應鏈廠商 逆風向上?

液晶面板產業景氣持續修正,面板大廠今年第二季大多未脫虧損。不過,仍有少數面板產業鏈廠商,像是瑞儀(6176)、達運(6120)、茂林-KY(4935)、全台(3038)、佳世達(2352)等等,在這波產業景氣循環中,依然逆勢繳出正向成績。不僅上半年毛利率提升、本業狀況改善,展望未來,也還有下一波動能正在醞釀。

從iPad到Macbook,瑞儀仍是蘋果主力供應商
背光模組大廠瑞儀今年第二季營收、毛利率、獲利表現全部優於市場預期。主要在於平板電腦新品效益及筆記型電腦營收貢獻提高。

原本外界評估瑞儀可能因為iPhone擴大導入OLED螢幕、而唯一一款LCD螢幕iPhone,瑞儀又沒有供應其背光模組,可能對瑞儀的營運造成衝擊。不過,來自iPad及Macbook新產品的訂單,讓瑞儀今年上半年營運逆勢成長(參考下表)。
表 瑞儀2019/Q2財報亮點

2  Q2營收年增逾2

2  Q2毛利率17.19%/年增3個百分點/10年同期新高

2  Q2營業利益15.4億元/年增1.29

2  Q2 EPS 3.21/8年同期新高

2  上半年EPS 6.28/年增逾80%

資料來源:台灣證券交易所股市觀測站;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

外傳蘋果可能將在下半年推出新一代10.2吋入門款iPad產品,取代原本9.7吋入門款iPad,緊接著第四季又有16吋等Macbook等新產品導入量產,而瑞儀仍將是相關產品主力背光模組供應商,預期下半年營運仍有亮點可期。

目前9.7吋是iPad系列最大宗規格,全年出貨量約3500萬台左右,占整體iPad出貨比重近8成,主要面板供應商包括LG Display、Sharp、京東方,未來若10.2吋取代9.7吋、成為iPad主力規格產品,瑞儀將是受惠廠商之一(參考下表)。
表 蘋果iPad面板供應概況

尺寸/規格 2017 2018 2019(F)
9.7 3600萬片 3500萬片 預計下半年停產

改推10.2

10.5 670萬片 510萬片 1250萬片
11 230 390萬片 430萬片

資料來源:IHS Markit及各研究機構;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

中國OLED起飛,達運FMM蹲馬步兩年熬出頭

達運是友達集團背光模組及系統組裝廠。受到面板產業景氣修正影響,過去幾季艱苦度日,去年本業陷入虧損,業外靠昆山廠配合政府徵收認列處分利益6億餘元及廈門廠清算利益挹注,才使稅後轉為獲利。今年第一季毛利率降至2%水位、本業及稅後都虧損,第二季財報總算改善(參考下表)。
表 達運2019/Q2財報亮點

2  Q2毛利率8.8%/年增2.3個百分點/8年半單季新高

2  Q2營業利益5500萬元/本業同比轉虧為盈

2  Q2稅後淨利8700萬元/3年同期高

資料來源:台灣證券交易所股市觀測站;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

主因是既有產品事業持續調整,低毛利產品比重逐漸降低。另外,新事業中的焦點產品FMM(Fine Metal Mask)精密金屬遮罩是用於AMOLED製程的關鍵零組件、目前全球主要供應商仍不多(以日本印刷DNP、凸版印刷Toppan為大)。經過兩年練兵,已打入大陸面板廠京東方供應鏈。隨著客戶OLED面板業務拓展,可望帶動達運FMM出貨表現。

過去兩年達運總計投入超過20億元資本支出、用於建置台中實驗室和湖口新廠。其中,湖口廠FMM一期產能(3000片/月)早已投產,去年FMM營收比重約5%,預估今年一期產能可望達到滿載,營收成長幅度上看兩位數,公司目標是明年FMM營收比重超過2成(參考下表)。
表 達運FMM事業發展進程

年度 發展概況
2018
  • 湖口新廠FMM一期產線投產
  • 通過大陸面板廠(京東方)認證
  • 營收比重約5%
2019
  • 陸系客戶出貨規模擴大
  • 湖口廠FMM一期產能估達滿載
  • 營收比重挑戰10%以上
2020
  • 湖口廠FMM二期產能將視客戶需求擴建
  • 營收比重目標20%以上

資料來源:各廠商;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

挺過原料大漲/產品調整,茂林再次點亮蘋果光
導光板廠茂林-KY今年第二季因原料PMMA跌價、包括穿戴裝置及車用等等利基應用產品出貨成長,單季毛利率及本業表現均優於去年同期,累計上半年每股盈餘0.56元,也年增13倍(參考下表)。

表 茂林-KY 2019/Q2財報亮點

2  Q2毛利率15.68%/年增1.9個百分點/7季波段新高

2  Q2營業利益4100萬元/年增40

2  Q2 EPS 0.38/年增58%

2  上半年EPS 0.56/年增13

資料來源:台灣證券交易所股市觀測站;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

展望後市,第三季為電視導光板出貨旺季,加上穿戴裝置及車用產品穩定成長,預期下半年營收應可優於上半年。公司今年也投入5億元資本支出,用於擴建銅鑼廠和中壢廠的生產設備,並強化自動化製程、持續改善生產成本。

至於蘋果新一代筆電Macbook鍵盤導光板,據悉下半年會先有一款機種開始出貨,明年可望出現較顯著的貢獻。過去茂林就曾經是蘋果Macbook發光鍵盤導光板最大供應商,激勵出幾年的營收榮景(參考下圖)。後來因為鍵盤變更設計,使得茂林一度淡出Macbook鍵盤供應鏈。如今傳出新款Macbook又重拾剪刀腳鍵盤設計,為茂林明年營運表現增添想像空間。


資料來源:台灣證券交易所股市觀測站;整理製圖:MoneyDJ許曉嘉

聚焦利基市場,全台今年智慧家電/明年迎轉單
面板模組廠全台今年第二季營收站上10.12億元、季增13.65%、年增53.37%、創下21季波段新高,毛利率回升至19.6%、年增3個百分點,單季EPS 0.55元、年增48%,為近10多年同期新高。累計上半年EPS約0.9元、年增2.3倍,財報表現亮麗。(參考下表)

表 全台2019/Q2財報亮點

2  Q2營收年增53%/21季波段新高

2  Q2毛利率19.6%/年增3個百分點

2  Q2營業利益率7.97%/10季波段新高

2  Q2 EPS 0.55/年增48%/至少近10多年同期新高

2  1H EPS 0.9/年增2.3

資料來源:台灣證券交易所股市觀測站;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

據悉,今年上半年主要動能來自於歐系客戶智慧家電/食品調理機產品訂單,預估下半年訂單能見度仍佳,可望支撐下半年營收較上半年再成長5~10%左右。原本家庭應用產品營收比重約10~15%,推估今年可能提高至2成左右(參考下圖)。

目前公司大約8成產能集中在台灣高雄廠,大陸廠僅負責部分後段模組製造。受到美中貿易戰影響,近來也有美國方面客戶接洽轉單相關事宜,預期明年或有機會獲得醫療器材相關訂單,為明年營運再添助力。

智慧方案/醫療事業雙動能,佳世達大艦隊啟航
佳世達在醫療及智慧解決方案等新事業成長、策略結盟版圖擴張下,儘管轉投資面板事業虧損,今年第二季營收仍創近11年同期新高,單季毛利率14%更創下近10年單季新高紀錄,單季每股盈餘0.53元、年增達29%,累計上半年營收811億元,年增10%,上半年每股盈餘0.98元,年增6.5%(參考下表)。

表 佳世達2019/Q2財報亮點

2  Q2營收412億元/11年同期新高

2  Q2毛利率14.05%/年增1.1個百分點/10年來單季新高

2  Q2營業利益率4.13%/12季波段單季新高

2  Q2 EPS 0.53/年增29%

2  上半年EPS 0.98/年增6.5%

資料來源:台灣證券交易所股市觀測站;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

目前佳世達持有面板大廠友達光電股權比例約6.9%,由於友達損益金額動輒數十億元、甚至數百億元,因此過去佳世達損益表現受友達盈虧影響頗大。隨著轉型計畫「聯合艦隊」啟動,新事業加速成長、比重提高,本業穩定度也漸漸提升。以去年來說,當年度營收成長了190億元,主要都來自智慧解決方案和醫療事業,整體非顯示器事業的營收比重已達3成。
今年因為面板事業景氣修正,非顯示器事業的策略夥伴又增加數家,光是1~8月已經新增其陽科技(3564)、合眾專訊、聚碩科技(6112)、勝品電通(6556)、明基血液淨化等等五家聯合艦隊新成員(參考下表),估計非顯示器事業營收比重將進一步攀升,明年非顯示器比重過半的目標應可順利達陣。

表 佳世達2019新增聯合艦隊成員

聚碩科技(6112 電腦系統整合服務/資訊設備銷售
勝品電通(6556 影像監視系統設計代工ODM
其陽科技(3564 工業電腦/網路安全平台
合眾專訊(港澳) 智慧酒店/零售/通路管理
明基血液淨化(上海) 大陸透析醫療相關產品

資料來源:各廠商;整理製表:MoneyDJ許曉嘉

MoneyDJ 新聞 2019-08-21 09:07:12 記者許曉嘉 報導