經濟數據糟糕又如何?德銀力捧“新興市場之光”:這個貨幣今年還能漲5%

根據俄羅斯聯邦統計局近期公布的數據,調整通膨後的2018年俄羅斯居民可支配收入連續第五年出現下降。然而,糟糕的經濟數據並沒有影響到俄羅斯盧布今年以來的上漲態勢。

德銀近期發佈報告稱,鑒於經常項目順差季節性增加、外部制裁和油價波動對於匯價的影響減少,俄羅斯盧布有望延續年初至今的優異表現。預測美元/盧布跌至62,南非蘭特/盧布跌至4.50。

不過對於俄羅斯盧布而言,本周的表現卻非常低迷。受到美國更嚴格制裁方案消息的影響,美元/俄羅斯盧布日線有望走出五連陽,周四盤中還一度觸及1月15日以來的高點。

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(美元/俄羅斯盧布日線圖)

經常項目順差增加

德銀指出,俄羅斯的經常項目順差存在一定的季節性,其中以一季度最為強勁。這不僅意味著能夠抵消資本外流和接近110億美元的外匯購買量對於俄羅斯盧布匯率的影響,同樣面對潛在的制裁也有很好保護效應。

德銀預計,即使俄羅斯聯邦政府債券的外資持有率講到2015年的低點(17.9%),目前的經常項目順差也能覆蓋這一部分的資金外流(70-80億美元)。德銀指出,俄羅斯一季度的經常項目順差可能會超過300億美元,其中不斷減少的非能源領域貿易赤字在油價走勢不穩定的情況下尤為可貴。

俄羅斯家庭對於制裁的敏感程度降低

德銀指出,俄羅斯家庭存款中外國貨幣的部分在2016年之後出現穩定下降的趨勢,雖然在2018年4月和8月美國宣布制裁後曾經出現短暫的上升,但與2014/15年期間的大幅增加相比完全不在同一個量級。這一變化也顯示出目前盧布對於外部衝擊的敏感性已經大幅降低了。

(俄羅斯家庭外幣存款規模出現顯著下降,來源:德銀)

俄羅斯央行對於盧布貶值的“耐心”有限

雖然考慮到增值稅改革傳導至居民消費的影響,俄羅斯央行短期內進行加息的可能性並不大。但面對貨幣貶值引起的通膨上升,俄羅斯央行不會視而不見。德銀認為俄羅斯盧布依舊是新興市場貨幣中獲得政策支持力度最大的貨幣之一,尤其是與因為中國經濟形勢不佳轉鴿的南非蘭特比優勢巨大。

此外,德銀通過各種貿易加權模型(FEER、DBEER、PPP)的測算也得出俄羅斯盧布目前的市場價格仍被低估。

(俄羅斯盧布價值仍被市場低估,來源:德銀)

低油價不再是俄羅斯盧布的主要風險

德銀指出,俄羅斯財政規則的設計已經規避了盧布受原油價格波動的影響。從去年十月開始的油價“跳水”時俄羅斯盧布相對穩定的表現就能看出這套規則產生了效果。德銀認為目前對於俄羅斯盧布的最大風險仍是外部制裁而不是油價波動。當然,考慮到俄羅斯原有的盈虧平衡線處於50美元/桶,考慮跌破這個價格對於財政和經濟增長造成的負面影響,俄羅斯盧布也不可能獨善其身。

(去年年底的原油下跌對盧布的影響不大,來源:德銀)

交易標的預測

德銀推薦在65.75附近入場做空美元/俄羅斯盧布,目標價62,止損價位68。德銀特別指出,考慮到盧布大幅升值可能引起俄羅斯方面對於原油出口實際收入減少的擔憂,所以當匯價跌至62後不宜繼續追擊。

(美元/俄羅斯盧布周線圖)

此外,正如上文所提及,做空南非蘭特/俄羅斯盧布也是值得關注的交易,建議入場價位4.80,目標價4.50,止損價5.0

(南非蘭特/俄羅斯盧布周線圖)

(新聞來源:拉米消息公眾號)