觸目驚心！那些年，被市場遺忘的14次美股熊市

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去年四季度，美股大跌，市場對潛在的美股熊市或是經濟衰退非常擔憂。今年以來，美股已有不少起色，成功走出了“大V”形態，基本補回了去年12月以來的跌幅。

今天，不妨來回顧一下80年以來，那些被人們遺忘的美股熊市。雖然它們不及互聯網泡沫或是次貸危機讓人印象深刻，當時的跌幅卻是一樣的觸目驚心，在美股走勢上留下了“深V”的痕跡，

Ritholtz Wealth Management機構資產管理總監Ben Carlson細數14次被市場遺忘的美股熊市，其中有8次熊市並未伴隨著經濟衰退。這14次熊市的平均跌幅在25%，平均持續時間短於1年。

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跌26.2%——1938年11月~1939年4月

Carlson表示，上世紀30年代的市場波動性前無古人後無來者。歷史上沒有任何一個時期的市場波動可以與那個時期相提並論。

1937年的經濟衰退在1938年的6月結束，而美股在1938年年末持續暴跌。

1938年3月，美股跌幅近25%，而此後在4月和6月分別上漲了15%和25%。但在該年年末，這些漲幅全部回吐，熊市一直持續到1939年的春天。雖然當時經濟衰退早已結束。

簡單來說，投資者仍然對上世紀三十年代初的的大蕭條噤若寒蟬，嚇怕了。

（1938年11月~1939年4月，標普500指數走勢月線圖）

跌31.9%——1939年10月~1940年6月

德國在1939年9月1日入侵波蘭，而美股在第二天開市後漲幅卻超過10%。此後，從該年10月至次年6月，股市跌幅近32%。

在當時並沒有發生經濟衰退，投資者對第二次世界大戰感到擔憂。

不過有趣的是，從二戰開始到1945年休戰為止，道瓊斯指數上漲了50%。

（1939年10月~1940年6月，標普500指數走勢周線圖）

跌34.5%——1940年11月~1942年4月

這次熊市也並不是由經濟衰退引發的。不過在這個時期，發生了珍珠港事件，美國加入了二戰戰局。

當時的很多人或多或少放棄參與股市了，因為大蕭條在前，二戰就在眼前，他們有太多其他的事情要操心了。

（1940年11月~1942年4月，標普500指數走勢周線圖）

跌26.6%——1946年5月~1946年10月

當時的投資者錯估戰後重建的花費將引起經濟下滑，從而導致了這次在二戰後的熊市。

不過，當時確實有一段時期通膨躥升、需求被抑制，因為那些從戰場上歸來的人們在找機會重新在社會上紮根。這個時期並未出現經濟衰退。

（1946年5月~1946年10月，標普500指數走勢周線圖）

跌20.6%——1948年6月~1949年6月

該時期出現了戰後的首次經濟衰退，主要因為貨幣政策收緊，通膨躥升。不過這次經濟衰退的持續時間較短，規模也不是很大。

（1948年6月~1949年6月，標普500指數走勢周線圖）

跌20.7%——1957年7月~1957年10月

在聯準會(Fed)收緊貨幣政策2年後，1957年美國出現了經濟衰退，當時的GDP跌幅甚至超過更多人記得的1973~1975時期的經濟萎縮。

在上世紀五十年代中，股市整體上漲幅度很大。在多年的上漲行情後，美股的這次下跌也不是那麼得出乎意料。

（1957年7月~1957年10月，標普500指數走勢日線圖）

跌28.0%——1961年12月~1962年6月

1961年2月經濟衰退結束後，該年年末美股開始下挫。

值得一提的是，1962年5月28日，道瓊斯指數一天內下跌超過6%，當時，這是大蕭條後的美股最大單日跌幅。

當時的人們認為，這次熊市發生的原因是股市在此之前上漲過頭了。Carlson認為，這也是歷史上大多數熊市發生的理由。

（1961年12月~1962年6月，標普500指數走勢日線圖）

跌22.2%——1966年2月~1968年3月

這次熊市並未伴隨經濟衰退。不過，當時的利率從上世紀六十年代初開始猛增。

從1965年至1968年末，10年期美國國債收益率上漲近2%。

（1966年2月~1968年3月，標普500指數走勢月線圖）

跌36.1%——1968年11月~1970年5月

1968年可能是二戰後美國社會最動盪的一年。從越南戰爭，到馬丁路德金和肯尼迪被暗殺，各種反戰遊行，美國各地充斥著憤怒情緒。

1989年末到1970年初，也發生了一次小型經濟衰退。Carlson認為，這是美股歷史上最該被記住，卻被忽視的熊市之一。

（1968年11月~1970年5月，標普500指數走勢周線圖）

跌19.4%——1976年9月~1978年3月

該時期並未出現經濟衰退，不過當時的滯脹失控，利率和通膨率都飆升到天際。

（1976年9月~1978年3月，標普500指數走勢周線圖）

跌27.1%——1980年11月~1982年8月

這個時期，美國一共經歷了2次經濟衰退。Carlson認為，這很可能是由於當時的聯準會(Fed)主席保羅·沃爾克及其他聯準會(Fed)官員把短期利率加至20%，以應對通膨壓力。

在此次熊市結束後，美股迎來了史上最大的牛市之一。

（1980年11月~1982年8月，標普500指數走勢周線圖）

跌19.9%——1990年7月~1990年10月

這個小熊市恰逢8個月長的經濟衰退和海灣戰爭的開始。

從1982年到1989年，美股幾乎每年都在上漲。上世紀八十年代末，利率也在上漲。

在這波熊市後，從1991年到1999年，美股也經歷了超長牛市。

（1990年7月~1990年10月，標普500指數走勢日線圖）

跌19.3%——1998年7月~1998年8月

20世紀90年代末，美國科技蓬勃發展後，1997年開始的亞洲及更廣泛的新興市場貨幣問題導致美股“打了個噴嚏”。

值得注意的是，雖然這次熊市跌幅超過19%，但是1998年整年美股漲幅仍達28%。

（1998年7月~1998年8月，標普500指數走勢日線圖）

跌19.4%——2011年4月~2011年10月

Carlson認為，歐洲主權債務危機是這次熊市的罪魁禍首。 在此期間，美國的信用評級也首次下調。

他表示，人們忘記了這個時期有多麼可怕。當時有大量市場人士在探討出現兩位數經濟衰退的可能性。他仍舊記得在2011年的8月中，標普500指數相鄰5天的單日漲跌幅超過4%（-4.8％，-6.7％，+ 4.7％，-4.4％和+ 4.6％）。

（2011年4月~2011年10月，標普500指數走勢日線圖）