9 月 24 日美國對 2,000 億美元中國商品課徵 10% 關稅後，全球經濟戰的風險升溫，從國家的角度，美國副總統彭斯（Mike Pence）10 月 4 日在保守派智庫哈德遜研究所的演說，從外交、政治、軍事、經貿、人權等全方位批評中國，顯露美國對中國的企圖，從來不止於貿易戰，而是以經濟為手段，壓迫愈來愈偏向計畫經濟的中國，至少在經濟領域，需遵守資本主義的規則，一場經濟冷戰來臨。
彭斯歷史性演講，強權聯手圍堵，經濟冷戰來臨
總統川普的演講像作秀，Twitter 發文很隨興，火力十足但前後經常不一致。但曾是脫口秀主持人、同時又熟悉政治運作的彭斯，長達 45 分鐘的演講，說理清楚，舉證歷歷，甚至幾乎不看稿。從大眾熟悉的貿易赤字，講到中國在南海人工島的軍事擴張、美中軍艦差一點對撞；中國如何迫害基督徒、佛教徒、穆斯林；歐威爾式的監控讓「失信人寸步難行」；好萊塢電影《末日之戰》來自中國病毒的情節被迫刪除；中國藉著基礎建設，以債務控制一帶一路國家，斯里蘭卡被迫將軍港租給北京；美商在中國的合資企業被迫成立共產黨組織……
▲ 習近平取消任期限制，提出一帶一路、中國製造 2025 等計畫，被視為挑戰民主制度的動作，引起全球警戒。（Source：Flickr/Foreign and Commonwealth Office CC BY 2.0）
彭斯這場演講，對象明確、措詞嚴厲，尺度超過近年的美國領導人，延續 2017 年底川普提出《國家安全戰略報告》的基調，將中國視為競爭對手，為「強權競賽」揭開序幕，潘朵拉的盒子一打開，「防堵中國」的氛圍全面擴散；今年以來，歐洲、日本等各大經濟體，早已對中國的投資及購併提高戒心，紛紛制定法規，從嚴把關，中資多項投資案因此被拒絕。10 月 11 日，彭斯又在「中美洲繁榮及安全會議」，要中美洲國家和中國來往時，保持謹慎態度。
風險在地緣政治，恐中氣氛蔓延，川普不會示弱
自古以來，政治和經濟從來是一體，鄧小平定調改革開放、「有中國特色的資本主義」讓經濟奔馳 30 年，這是事實。然而，中國骨子裡的基因仍是計畫經濟，近年更以龐大市場為後盾，要求全球企業、學校，乃至個人要服從共產黨的指示，例如要求國際航空公司要將台灣納入中國；以民粹力量抵制裝置薩德系統的南韓企業，樂天集團撤出中國；要求外商交出商業機密，換取在中國營業的機會等。
這些以政逼商的動作看在台灣人眼中並不奇怪，早就習慣了，例如奇美實業創辦人許文龍 2005 年因《反分裂法》簽下「退休宣言」，換取公司得以在中國營運；2010 年宏達電董事長王雪紅高喊「HTC 是中國品牌」，期望藉表態增加在中國的手機銷售，但是沒有成功。
不過，在川普、彭斯為首的美國保守派眼中，中國這個世界第二大經濟體，推出「一帶一路」、「中國製造 2025」等大計畫，虎視眈眈，挑戰美國的霸主地位，就絕對不容許發生。美國前副國務卿、世界銀行前總裁佐立克（Robert Zoellick）近期在中國演講明白指出，不管川普當不當總統，美中關係不會回到從前了，美國及國際對中國最大的擔憂，在於外交政策及國家資本主義，讓民營企業無法競爭。
美中成強烈對照組，中國進入大調整，30 年首見
「恐中」的心理在全世界蔓延，美國《彭博 Businessweek》報導，蘋果、亞馬遜及多家科技公司，遭中國軍方駭入伺服器，且不管此事的真實程度，台商多家伺服器代工業者，如廣達、鴻佰、緯創已開始將工廠移回台灣。
同時，英國《經濟學人》亦以穿著毛服、拿著五星旗的蒙娜麗莎為封面，突顯中國政商勢力深入歐洲的野心。據統計，中國近年投資歐洲以基礎建設、公用事業、資通訊產業最多。近一年以來，德國、英國、加拿大提高警覺，加強中資購併的審查及限制。不只成熟國家，新興國家中馬來西亞總理馬哈迪取消中資高鐵、天然氣的建設；巴基斯坦也因債務疑慮，取消大壩工程及縮減鐵路計畫。
除了經濟滲透，中國在南海動作頻頻，更令美國芒刺在背，軍方公開表示，好幾處的島礁，都被填沙造陸，成了部署雷達站、發射導彈的軍事基地，而南海主權一向爭議不斷，相鄰的越南、菲律賓、台灣、馬來西亞無力挑戰中國，最近美軍的狄卡特號和中國的蘭州號，在南海僅差 41 公尺就可能相撞，川普當選後推行「印太戰略」，加上南海衝突升溫，都是地緣政治風險的火藥庫。
「目前全球經濟最大的風險在於地緣政治，其中包含貿易戰」，正值 10 月 10 日起兩天道瓊指數共跌了 1,378 點，摩根大通國際（JPMorgan Chase）董事長 Jacob Frenkel 接受彭博電視台專訪時明確指出，地緣風險已成為頭號風險因素。不過，沒有人願意發動真槍實彈的戰爭，金融戰、經濟戰也可以有效消磨對手實力，貿易戰只是手段之一。
嗅覺靈敏的金融市場，反映基本面變化，也猜測經濟冷戰的不確定性。自從 9 月 14 日美國 10 年債殖利率站上 3%，一路不回頭，且聯準會基於經濟基本面強勁，升息路徑未變，利率及殖利率是投資的機會成本，美元一枝獨秀已經讓新興市場大失血，股債匯三跌，再加上經濟冷戰的風險，10 月 10 日到 11 日，金融市場大屠殺，道瓊指數下跌 1,378 點、5.2%，美債殖利率最高到 3.26 %；台股加權指數 11 日下跌 660 點，跌點史上最大，引爆大範圍融資斷頭；中國上證跌破 2,600 點，創 47 個月來新低，即使 10 月 12 日大反彈，今年以來 ETF 大跌 24.5%。
中國供應鏈緊繃，貿易戰將衝擊第四季獲利
再看基本面，美國經濟成長強勁，失業率創新低，聯準會預期今年底升息一次、2019 年 3 次，升息步調堅定；反觀中國卻面臨經濟奔馳 30 年後的調整，房地產公司負債沉重，截至上半年上市房企總負債超過 10 兆人民幣，平均負債率近 8 成，不斷裁員。同時，勞工成本高漲、關稅上調，企業外移，人民銀行已經連續 3 次降準，緩解資金壓力，不管是利率、匯率走勢，或者失業率、企業獲利，美國和中國都強烈對比。
全球股市 10 月大跌，和 2 月相比，表面上看來都有美 10 年債殖利率突破 3% 的因素，仔細比對，當時美股有減稅、資金回國效應，2019 年進入高基期，成長將不如 2018 年；2 月原油每桶約 60 美元，現在是 70、80 美元；美國失業率近 50 年新低，工資上漲壓力增強；更重要的，美中關稅進入實質階段，從美股上一次財報季，大企業已提到貿易戰的不確定，而最近的法說，更多公司提到供應鏈減少下單，市場買盤趨於謹慎。
美國目前對 2,000 億美元中國商品課稅 10%，明年起將升至 25%；川普也預告可能對所有來自中國的商品課關稅，關稅及市場限制對企業營收、獲利的影響，甚至生產基地移轉的衝擊，將是未來幾年的重要課題。
摩根亞洲首席市場策略師許長泰（Tai Hui）指出，研究部已經以「美國對所有中國商品課 25% 關稅」為中性假設，來評估企業獲利。且在 10 月股災之前，已有許多硬體企業開始減單，中小型企業、硬體相關股票衝擊最大，供應鏈莫不繃緊神經，控制庫存，明年起還要反映關稅。因此，貿易戰對企業獲利的衝擊，將從第四季開始，壓力逐漸加大。
不過，股市一向「浮誇」演繹現實，就像科思托蘭尼狗與主人的比喻，像 2 月、10 月這樣的股災，未來一定會發生，投資人除了心理建設，還要控制持股比率、資產配置，一旦出現非理性殺盤，才是機會而非風險。
大跌創造機會，年底前變數多，明年進入轉折年
成長股教父彼得·林奇曾說，「每當股市暴跌，我對未來憂慮時，就會回憶歷史上發生過的 40 次股市大跌，來安撫自己。」林奇認為，股市大跌其實是好事，讓投資人有好機會，以低價買入好公司。巴菲特更是力行「別人恐懼他貪婪」，波克夏·海瑟威目前現金約 1,200 億美元，股票部位約 2,000 億美元，其中蘋果市值 500 億美元，以巴菲特持股僅六成，市場動盪是他的大好機會，他的配置具有參考價值。
進入第四季，金融市場的焦點仍將圍繞在美中角力，除了美國操縱匯率報告、期中選舉結果，是否會影響政策方向以外，還有 CNN 報導，美軍 11 月將在台灣海峽軍演，以及 APEC（亞太經合會）領袖會議，月底在阿根廷舉行的 G20 會議，川普和習近平還會碰面，這些都是政治事件，也是投資的變數與機會。美中的談判要有交集，沒有哪一方是全贏或全輸，只能說現在中國是壓力較大的一方。此外，台股還會受到美國軍演的影響，投資人宜保留資金實力以應變。
長線投資人更關心 2019 年的趨勢，富達投信投資管理部主管張翠玲表示，美中貿易戰很可能 2、3 年內都不會落幕。今年美國成長最強，日、歐成長放緩，但新興國家的成長率正加速放慢，到了 2019 年，美國經濟成長會放緩，但尚無衰退疑慮，新興市場會反彈。至於中國，貿易戰也會刺激產業升級，如果轉型成功，中國很有機會再次崛起，中長期還是有機會；從另一個角度，共產極權國家不太可能硬著陸，可能選擇關起門來自己解決。
「目前尚未看到經濟週期轉向或者衰退即將來臨」，富蘭克林高成長基金經理人唐諾．泰勒認為，美國經濟及企業基本面健康，有利股市。許長泰也表示，全球景氣持續穩健增長，有助風險性資產表現，仍看好股優於債。在風險方面，宏利特別股息收益基金經理吳昱聰認為，2019 年風險在於若美國聯準會升息過快，美元指數過強，不利新興市場股債匯走勢，這也是全球最大的系統性風險來源。
綜觀政經大勢，金融市場有三大指標可以參考，第一是美國 10 年債殖利率，3.3% 到 3.5% 算相對高檔，主因美國目前基準利率 2.25%，到明年底再升息 4 次、最多可能 5 次，估計每次升息一碼，大約是 3.3 %~3.5%。其次，美元指數以今年高點 97 為界限，過強將再次造成美元吸金，新興市場資金被抽離。第三是 VIX 波動率指數，今年 2 月最高升到 37，10 月則升至 25，2008 年還曾經飆到 80，從歷史數據來看，VIX 升到 35 至 40 間，市場的恐慌氣氛高漲。
美中經濟競賽是投資人的全新考題，風險來自地緣政治，機會來自衝突後的和解，但絕非一次解決，而是來回糾纏，拉鋸的過程將創造投資契機。
（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：shutterstock）原文出處: 完全解析──全球經濟冷戰 財訊