預祝任誌剛同學面對波濤洶湧的港幣賣空大軍，大吉大利，成功吃雞。
索羅斯同學曾經通過這套聯繫匯率成功吃雞，具體請看D君的文章。
你必讀的金融超限戰（一）——98年香港血戰索羅斯全揭秘（附朱鎔基對話索羅斯）
最近港府開始出手買入港元，很多朋友問我這個問題。
其實這無非就是，資金出走. 監管大戰投機者！
港元空頭：拿港元換美元的投機壞蛋！
港元多頭：我是任誌剛，我有央行罩著，維護匯率穩定老子無限信用卡買買買！！
這個投機者大量參與的套利交易，被稱為套息交易。
而這次港元下跌，就在於有人大量借港元換美元！
大量投機者賣出港元買入美元的“套息交易（Carry Trade)”
賣港幣的多了那麼就把港幣打下去了，而港府的固定匯率是在7.85，
下圖美元/港元匯率（紅線）和美元-港元利差的走勢關係，其中3個月期美元LIBOR代表美元借貸利率，3個月期港元HIBOR代表港元借貸利率。
由於美元-港元利差的持續擴大，也吸引越來越多的套利者進行套利操作（Carry Trade) ，使得港元兌美元面臨巨大貶值壓力。而這也逼得香港當局必須果斷出手，保衛匯率穩定。
比貪玩狼月刺激對不對！
為啥港元對美元是7.85？
之前港元匯率一直維持在7.75的強兌換水平一個重要原因是811匯改之後帶動人民幣貶值預期，在岸企業傾向於提前償還港元貸款（因為港元掛鉤美元，人民幣兌美元貶值相當於人民幣兌港元貶值，則有港元負債的企業則會面臨負債增加的問題）
而這在一定程度上支撐了港元的匯率。
而隨著境內企業償還港幣貸款高峰期逐漸過去，港元匯率的支撐愈發變弱，加上之前央行收縮離岸人民幣流動性，使得空離岸人民幣的成本大幅提高，一大部分原本押注離岸人民幣貶值的投機者轉而空港元
央行強勢拉爆所有不要命的CNH short seller 做空者轉向做空港元
由於香港金融管理局的聯繫匯率製，港元兌美元的匯率被限定在7.75-7.85之間。
然而港元實際上是影子美元，美元強，港幣就強，美元弱，港幣就弱
關於這個聯繫匯率製，有個香港朋友點評的非常到位，此用戶來自知乎Roger Chan。
港元是什麼？
港元是美元的代用劵，你可以想像港元就是一封包著美元紅包的封套。你持有紅包但你知道那是美元。
你手上的港元是怎樣產生的？
只有一個起點， 有人拿著一美元等值的貨幣進入香港，香港政府是沒有權力想印多少貨幣就多少。
香港政府規定1美元對換7.8港元，但是這不是固定匯率而是聯繫匯率，什麼意思？
在聯繫匯率下每一港元都有對等美元外匯作對沖，這是全額對沖，所以即使香港政府宣佈明天把所有港元變成美金也是有能力做到。
有人拿著1美元等值外幣進入香港要換港元，香港銀行發行7.8港元前必先向金融管理局放下1美元存於外匯基金，而金管局保證收下並給予發鈔權，這就是著名的強方兌換保證….
相反如果有人向銀行提出1美元，
銀行就會向金融管理局交回7.8 港元，金融管理局保證交回1美元， 這就弱方兌換保證。
所以在聯繫匯率下港元同美元的價值恆久不變，金融管理局買入賣出港元的行為只是一種必要的手續，並不是支持和打壓匯率的行為。
所以資金流出香港，甚至所有現金都流出香港，港元都是價值不變（7.8對一美元），只是香港銀行體系的現金會減少（通縮）， 因為香港銀行是沒有印鈔權，港元增加的唯一途徑是美元增加， 就像美金少了可以封的紅包就少了。
如果香港不行聯繫匯率，那麼香港政府會把所有外儲以7.8對1 回收市民手上的港元， 再印發港元或改撲人民幣， 所以理論上市民是不會有任何損失的，當然新港元的匯率不好猜測，要看當時的香港經濟實力。
聯繫匯率全球隻此一家，這是一套非常穩定的制度， 但是缺點是放棄所有貨幣政策而緊跟美國， 息率發鈔等貨幣工具全都放棄了。
在了解了港幣的聯繫匯率特點後，我們來了解一下為啥套息交易Carry Trade對港元有那麼大的影響，那麼到底啥是套息交易？
Carry trade is a trading strategy that involves borrowing at a low interest rate and investing in an asset that provides a higher rate of return. A carry trade is typically based on borrowing in a low-interest rate currency and converting the borrowed amount into another currency,
with proceeds placed on deposit in the second currency if it offers a higher rate of interest or deploying proceeds into assets – such as stocks, commodities, bonds, or real estate – that are denominated in the second currency.
其實原理非常簡單，借入低息的貨幣，賣出高息的貨幣，這也同樣適用在股票equity上
borrow low yield currency and sell high yield currency
然而要做carry trade，就要找到長期保持利息差的貨幣對（currency peg)
比如說由於日本長期QE保持低息的日元還有其他利息更高的貨幣（美元等）
那麼這個carry 是啥意思，基本上就是“拿在手上或將支付的成本”
你想你借入貨幣需要支付利息，你借入債券部位也需要支付利息，那麼這就是carry cost
那麼如何具體地操作套息交易呢：
最簡單的方式，買入高息貨幣而賣出低息貨幣
將買入的高息貨幣存入該國銀行，以賺取其中高於低息貨幣國家的利息
滿足條件：匯率波動≤息差
高息貨幣：美元利息為3%
低息貨幣：日元利息為0.1%
即，美元兌日元的匯率為112日元，買入10萬美元，賣出日元1120萬，將美元存入美國銀行機構，一年後，匯率不變得到美元利息收入10*3%=0.3萬美元=0.3*112萬日元=33.6萬日元，支付日元利息為1120*0.1%=1.12萬日元，最後賺取利息差額=33.6-1.12=32.48萬日元
破壞條件，若美元貶值，美元兌日元跌至108.75（匯率差>利息差），則無利可圖。
因此進行套息交易的必要條件是：
找到有高利差的貨幣對
找到保持穩定的貨幣對，且保持甚至態勢,比如說QE前的
borrow 瑞郎 sell 歐元
borrow 港元 sell 美元
borrow 日元 sell 美元
那麼為了compensate或是offset （衝銷）carry risk， 也就是部位的風險，你就通過這種方式獲利,不斷地借入低息貨幣，拋出高息貨幣，最終強化了港幣的下跌趨勢，直到破了7.85這一固定匯率，這就好像當初瑞郎和歐元有個固定匯率一樣（1.20），跌破這條線，央行就要趕緊買回來。
而港府就必須動用到自身雄厚的外匯儲備以買回這些港幣（採取聯繫匯率制度等於拋棄了貨幣政策，
然而這樣的聯繫匯率是有其潛在問題的。
索羅斯甚至將香港的聯繫匯率制度稱作“免費提款機”。
在聯繫匯率制度下，香港金融局通過兌換美元的形式，向社會發行港幣（基礎貨幣），兌換的美元形成美元儲備。這些港幣進入商業銀行後，成為商業銀行的流動性，商業銀行借此創造貸款和存款（貨幣乘數），最終形成的商業銀行負債將遠遠多於基礎貨幣的規模。即居民持有的港元存款，遠遠多於港府發行的港元（基礎貨幣），這之間的差異就是商業銀行體系的貨幣乘數效果。
因此，萬一香港居民對於港幣出現恐慌，大規模拋售手中的港幣時，港府的美元儲備是遠遠不足以進行兌付的，勢必會造成聯繫匯率制度的瓦解。
香港當前依然能維持港幣的幣值穩定，其原因不在於他實施了聯繫匯率制度，而在於中央政府雄厚的外匯儲備，讓國際投機家們望而卻步。(有央行罩著！）
聯繫匯率制度的另一個劣勢在於，該經濟體放棄了貨幣政策，香港無法根據本地經濟狀況去調控利率。而聯準會(Fed)制定貨幣政策時，其政策目標是穩定美國經濟，是不會考慮香港的經濟狀況。這就造成香港銀根鬆緊狀況，完全依賴於美國經濟。
讓我們拭目以待，金管局能否成功對抗投機者，成功吃雞。
任誌剛，索羅斯喊你去吃雞了！
本文來自灰岩金融科技，作者 Dorian君