流動性乾涸！垃圾債賣壓沉重、股市也在劫難逃？

MoneyDJ 新聞 2015-12-01 07:57:20 記者陳苓 報導

金融市場流動性充裕時，投資人覺得安心，往往會購買高風險資產，如垃圾債等，但是資金一旦減少，市場對風險資產的胃口也會跟著消退。近來高收益債券(即垃圾債)賣壓沉重，顯示流動性乾涸，是股市的紅燈警訊。

MarketWatch 11月30日報導，部分人士把垃圾債當成股市景氣明燈，資金撤出垃圾債時(見此圖)，往往意味投資人也會開始賣股。「McClellan Market Report」投資通訊出版者Tom McClellan表示，許多人以為高收益企業債的表現一如其他債券，其實高收債和股票比較像；高收債出問題，是流動性枯竭的可靠訊號，股市可能將有風暴。

McClellan這麼說有其依據。分析FactSet資料發現，過去15年來，巴克萊美國高收益企業債指數(Barclays U.S. High Yield Corporate Bond Index)和標普500指數的每日連動性，超過高收債指數和巴克萊美國整體債券指數(Barclays U.S. Aggregate Bond Index)的連動性。前者是0.525、後者是0.334。

過去幾個月來，垃圾債賣壓加劇，垃圾債整體殖利率升至四年新高，重回到第三輪量化寬鬆前的水準。未來流動性緊縮的情況也難有好轉，美國聯準會(FED)準備升息；並稱再有金融危機，將限制放款給遇難企業，都拉起警訊。

美國聯準會(FED)還未升息，垃圾債中信評較低的債種就遭投資人狂拋、殖利率也跟著大幅跳升，危機似乎蠢蠢欲動。

MarketWatch、霸榮(barron`s.com)11月25日報導，Wolf Street Corp.創辦人Wolf Richter透過部落格指出，低信評垃圾債殖利率今(2015)年已躍升至15%以上，遠高於去年年中的8%平均值。他所提出的圖表顯示，15%的殖利率已逼近2011年底以來新高。

Richter認為，FED升息在即、信貸榮景也即將畫下句點，終於意識到風險的垃圾債投資人也開始從任何債券都想買的心態、切換為謹慎甚至憂心忡忡的模式。根據Richter的觀察，能源、採礦與金屬業垃圾債是一開始遭投資人拋售的標的，但過去兩個月期間，賣壓已蔓延到其他產業，零售、製藥與媒體業都無法倖免於難，讓經理人擔憂不已。

債務違約風險最高的高收益債券(即垃圾債)市場出現怪象，表現同時遜於投資等級債券和股票，前兩次發生這種情況時，之後市場都爆發災難！

Business Insider 21日報導，德意志銀行信貸策略師Oleg Melentyev觀察高收債市場，發現美國高收債報酬遜於各大相關市場，如投資等級債券(-0.5%)、股票(-2.1%)、公債(-6%)、新興市場公債(-4.3%)等。高收債表現不如投資等級債券和股市，情況相當不尋常。這是因為高收債的風險應在高品質公司債和股票之間，照道理說，高收債報酬會高於其中一者、低於另一者，和兩者走勢應該相反。線圖(見此)也證實此種看法，高收債和投資等級債券、以及高收債和股市的報酬差異，多數時間呈現相異走勢，也就是在X軸的上下方，只有在2000年初和2007年末例外，都陷入負值。

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