MoneyDJ新聞 2015-11-25 11:41:51 記者 陳苓 報導
中國景氣減緩，一劍賜死了原物料的「超級循環」(Super Cycle)，如今美國聯準會(FED)即將升息，美元轉強，預料超級循環更會被埋入土裡，難有翻身之日。
彭博社25日報導，追蹤22種大宗物資的彭博原物料指數(Bloomberg Commodity Index、圖表見此)，報酬率從高點重挫2/3，跌至1999年以來新低，被打回原形，回到原物料超級循環的起始水位。2000年代初期，中國成長起飛，對原物料的需求點燃超級循環。如今中國成長放緩，在超級循環的棺木釘下第一根釘子，FED升息更有如把棺木牢牢釘死。
原因何在？FED升息，美元強勢，原物料供給過剩更難解決，主要是原物料產業的成本多以當地貨幣計算，出售貨品卻以美元計價。美元升值，代表以本國貨幣計價的成本將會降低。以俄羅斯為例，過去一年來，俄國盧布兌美元狂瀉30%，該國的鋼鐵、鎳礦商因此能維持獲利，持續產出。
Van Eck Global經理人Charl Malan說，幣值走貶會導致一年前營運岌岌可危的廠商，如今突然有賺頭，更不需要減產。花旗集團金屬研究主管David Wilson也說，業者築底競爭，動能向下，是否已經觸底很難說。
想要俄羅斯油商舉白旗減產，門都沒有！數據顯示，俄國油商坐享盧布重貶和稅制優惠，拼命增產，9月產出締造後蘇聯時期的空前紀錄。
彭博社9月2日報導，俄國能源部CDU-TEK部門數據表示，9月份原油和冷凝油(condensate)的每日產量達1,074萬桶，比去年同期高出1%，且突破今年6月創下的歷史新高。俄國預算有半數來自原油和天然氣收入，該國面對油價腰斬不動如山，持續增產。原因之一是俄國盧布兌美元重貶，油商賣油大賺美元，實際支出卻以盧布計算，當中匯差可創造利潤。
彭博社8月18日報導，法興油市研究主管Mike Wittner指出，原油、黃金、銅等原物料價格下滑，重創生產國幣值，兌美元貶得越多、成本越低，進一步加重原物料價格壓力，惡性循環更為嚴重。以俄國油商OAO Rosneft為例，該公司今年1~7月增產27%。花旗估計，俄幣重挫，俄國當前原油出口依舊有利可圖，利潤和去年油價100美元時差不多。美國銀行的首席俄國經濟學家Vladimir Osakovskiy稱，油價崩盤對俄國經濟的風險，可能會因俄幣重挫減緩。
原物料和鋼鐵價格跳水，為什麼廠商仍堅不減產？保衛市佔固然是原因之一，麥格理(Macquarie)提出新解釋，認為業界陷入「囚徒困境」(Prisonerˋs Dilemma)，各方只為了自己打算，結果大家都沒好日子過。
彭博社11月24日報導，麥格理剛到中國訪問，悲觀預測當地鋼鐵廠寧可虧錢，也不願減產。該行分析師Colin Hamilton等人表示，關閉鋼鐵廠產能極為困難；首先，地方政府為了保護就業和稅收，不許鋼鐵廠關門。其次，銀行也是幫兇，銀行要求鋼鐵廠維持營運，以免需認列大筆壞帳。再來，鋼鐵廠也擔心流失市佔，害怕一旦停止產出，之後要花錢重啟生產。種種因素導致業者陷入囚徒困境，產能遲遲無法縮減。(囚徒困境意指，各方為了自保、犧牲他人，反倒使自己落入更悲慘的情況，軍備競賽和關稅戰都是囚徒困境的例子)
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