《Fund眼看天下》併購延續+新藥佳音 生技漲勢可期

MoneyDJ新聞 2015-03-13 18:05:59 記者 徐伯豫 報導

全球人口老化議題、FDA核准新藥加速均有效激勵近年生技產業類股的股價表現，此外，隨著產業併購消息持續傳出，更讓生技指數再創歷史新高。種種生技產業的活絡跡象，讓生技基金經理人一致看好後勢，並指出，目前醫療保健行業現金充裕，評價合理，且產業盈利成長表現不俗，是以，在全球醫療需求持續下，相關概念股不但具防守性，還具成長潛力，值得長線投資。

【生技產業併購熱潮延燒 有助長期發展】

隨著醫學進步及生活素質提高，現代人壽命愈來愈長，伴隨而來的，就是年紀漸長而產生的病痛。在人口結構轉變、醫療制度改革、醫藥創新研發與行業併購活動等多項利好因素支持下，醫療保健產業已成為全球經濟增長最迅速的行業之一。無怪乎即使NBI生技指數與MSCI醫療保健指數今年來雙雙位於高水位，惟基金經理人仍看好生技產業後市。

德盛全球生技大壩基金經理人傅子平指出，在專利斷崖與低利環境下，併購熱潮持續延燒，例如生技廠Abbvie宣布以每股261.25美元、溢價13%，總價210億美元併購Pharmacyclics，取得該公司血癌藥物Imbruvica，激勵其股價大幅上漲；此外，加拿大藥廠Valeant同意以每股158美元，約101億美元現金收購美國消化疾病藥廠Salix，包含承接Salix債務與現金，併購總金額高達145億美元。另外他也提到，近期腫瘤相關藥廠為熱門併購領域，未來可多加留意。

百達生物科技基金經理人Michael Sjostrom則表示，過去一年15宗大型生技併購活動中，除涉及金額高達330億美元，平均溢價約33%，推高企業估值之外，整併也有利提升該產業的營運效率，因此對於生技產業的長期發展將有正向幫助。整體而言，目前醫療保健行業現金充裕，評價合理，產業盈利成長表現不俗，加上在全球醫療需求持續下，相關概念股不但具防守性，還具成長潛力，值得長線投資。

【除併購熱潮外 新藥公司佳音頻傳】

傅子平表示，近期除了併購熱潮外，新藥公司佳音頻傳。像是製藥大廠必治妥宣布以9.75億美元，取得生技廠Bavarian Nordic前列腺癌臨床三期新藥Prostvac專利〈該藥品未來若順利上市，預期最高年銷售額可望達到13億美元〉；生技大廠Vertex治療囊狀纖維化重要新藥Kalydeco/VX-809，據傳有機會獲得FDA提早通過〈該藥品單年度銷售金額有機會突破50億美元〉，為年度重要關注新藥。

【大型生技股P/E 低於長期平均】

從價值面來看，由於大型生技股獲利預期持平，本益比則將升至17.31倍，但低於長期平均(見下圖)，具投資價值吸引力。群益全球關鍵生技基金經理人沈宏達指出，今年M&A仍是生技產業大事，雖然傳統上一月財報季後，二、三月進入併購及實驗數據公佈淡季，不過中長線來看，由於醫療生技產業具備源源不絕的技術創新題材，產業長線成長趨勢不會改變。展望後市，其仍維持醫療照護產業長線看好的看法，且認為未來五年產業營運成長性快速，相當具投資吸引力。

傅子平則認為，隨著FDA新藥核可速度加快，專利斷崖引發產業併購趨勢將持續延續，預計可支撐生技產業後續表現。目前整體產業評價仍處合理區間，技術面來看，指數多頭排列，顯示長多趨勢不變。但考量短期市場較為震盪，建議投資人可定期定額搭配鎖利機制，或單批逢低布局，掌握生技長多行情。

圖：大型生技股本益比預估區間

資料來源：Bloomberg, 德盛安聯投信整理，2015/03/06

【大型生技股擁暢銷藥物 瑞銀看好】

在個股的表現方面，瑞銀投信投資部主管張繼文看好大型生技股。他表示，由於大型生技股擁有暢銷藥物可穩定貢獻營收，並支持研發費用及強大通路系統，而且很多大型公司都是滿手現金，可有效併購具特殊藥物的中小型生技藥廠，進而直接取得產品線打入市場，加上2014~2015年新藥陸續上市後，2017年生技類股PER預估僅13.9倍，較大盤甚至折價7%(現相對大盤溢價2成)，反映該產業具有長線投資價值。

至於其它生技相關的創新產業部分，德銀遠東DWS全球生技創新基金經理人蘇聖惟蘇聖惟指出，農業生技次產業方面，在2月份仍是以肥料類股領軍，且主要的肥料公司去年第4季季報，獲利都優於市場預期，且對今年的前景預估依然樂觀，預期營收與獲利都將持續上升，激勵該類股價呈強勢表現。另外，值得注意的議題還有環保暨食安意識抬頭及水資源。

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生技類基金報酬率(%)

資料來源：FundDJ，資料日期：2015/3/13，徐伯豫製表