其陽大陸訂單回流、美國新客戶亦挹注業績

MoneyDJ新聞 2015-01-14 09:10:15 記者 陳祈儒 報導

其陽科技（3564）受惠美國去（2014）年底急單，以及前3季大陸標案低迷卻在年底時回復動能，激勵去年12月營收創新高。其陽今年首季除了2月的工作天數影響之外，平均月營收可望有9千萬元水準，初估首季營收年增率約35%~40%。其陽產品應用在防火牆的UTM（資訊安全閘道器）、網路速度管理的ADC（資料收集）設備，在企業的大數據與高速網路資料需求成長期間，其陽客戶需求可望增加。

其陽主要產品線是網安產品，公司客戶主要為軟體商及系統整合商，還有經銷商與代理商，客戶包含A10 Networks、Cyberoam、Elitecore、天融信、聯想網域等。其陽去年UTM產品占營收比重約60%~65%，ADC設備占營收比重約35%~40%。

其陽自結2014年第4季營收3.51億元，優於外界預期的3.2億元；法人以毛利率28%、營益率約9.8%與1千萬元匯兌收益初估，每股獲利約1.7~1.8元之間，每股獲利水準有機會達公司歷史次高。

（一）流量加大、駭客攻擊多，激勵ADC與UTM需求：

其陽指出，進入高速網路世代，網路與資料交換日益頻繁，所以網路資訊安全以及網路交換速度管控都會變得重要；這也是客戶近兩年陸續下單的動力。只是中國大陸去年因政策打奢禁貪的連動關係，內地國企標案暫停，其陽訂單也受到影響。

同業競爭上，網路資料安全可採用軟體、硬體來執行監測，其陽在國內主要在資安直接競爭者是立端（6245）與F-安瑞（3664）。

投資法人評估，立端、安瑞、其陽這3家公司營收與獲利表現上，以立端、其陽相對較為穩健，而軟體應用的F-安瑞月營收金額波動很大，不易追蹤。如果就公司背景與歷史沿革，其陽成立時間比較晚，且部份人才來自立端與同業；就產業地位與營業額上，法人評估，專注網路資安軟體與硬體設備領導廠會先觀察立端，其陽亦可以留意。

（二）其陽客戶範圍：

其陽客戶有中國大陸的天融信、聯想網域；美國的A10 Networks、Cyberoam（賽博龍）等。其陽去年11、12月份則新接一家美國網路安全軟體商訂單，激勵其陽去年12月營收月增47%至1.66億元，創單月營收歷史新高。其陽說，去年底到今年初，大陸訂單回到打奢之前的常態，加上美國舊客戶與新客戶到位，今年業績可望成長。

（三）匯率環境利於毛利率表現：

應付與應收帳款上，其陽90%的採購付款是新台幣，10%是美元；應收帳款除了某家大陸客戶要以人民幣計價、占總收款的20%之外，其餘80%應收帳款都經由美元。其陽認為，應付多是新台幣，應收大多是美元，去年第4季將有不錯的匯兌利益；該季毛利率有機會超過27.8%、28%。

因今年首季營收規模正成長，且匯率環境有利出口業，法人預期，今年第1季是相對淡季，毛利率仍約26.5%~27%區間。

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