20210308美國Q2經濟只會更強

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重要訊息提醒

2021年聯準會利率會議日期March16-17*、April27-28、June15-16*、July27-28、September21-22*、November2-3、December14-15*

市場近期擔心美國十年債殖利率大幅攀升，FED貨幣政策可能會轉進為鷹派，但是FED主席Jerome Powell已經說，經濟活動隨中國武漢肺炎疫情緩和逐步恢復，物價面臨上漲壓力，但通貨膨脹升溫只是短暫現象，聯準會變更政策前將展現「耐心」，近期利率走勢引起他的注意，但聯準會要見到更廣泛的利率漲勢才會考慮出手因應。

雖然long-term殖利率快速攀升到2020Q2以來的相對高點，但是short-term仍然維持在接近零利率的水位，考量美國第三輪紓困最快未來一周就會通過（參議院通過後，民主黨票數領先的眾議院再投票確認過即可），規模1.9兆美元的機率極高，FED勢必得維持每個月至少千億以上的購債速度，也就是說， FED的寬鬆貨幣政策不會異動

進入3月以後，美國通貨膨脹率會明顯提升的機率較高，很可能8~9月以後才會見波段高峰，但FED不會貿然改變利率升息時間點

雖然通貨膨脹增溫，但扣除食物和能源的核心通貨膨脹率，要爬到理想的2%並不容易，核心通貨膨脹率的商品項目，一年來雖然快速爬升到1.7%，但權重約20%，服務類項目一年來持續降到1.3%，權重高達59%，除非FED看到服務業的加薪潮和通貨膨脹升溫，否則FED不會驟然讓貨幣政策轉為鷹派

2008年景氣大修正以後，FED趁紅框時期形成的通貨膨脹低基期，在2009年3月推動QE1，本來通貨膨脹面對低基期就容易在隔年上升，FED要確保脫離通貨緊縮的風險，用貨幣政策去加強刺激，綠框時期也是類似的概念，第二個紅色箭頭發動QE2，划一次槳（QE1），船移動到前進動力要消逝前，立刻補划第二次槳，維持船前進的動力（QE2加強綠框上升），甚至是再划第三次槳，中國武漢肺炎後，美國政府貨幣政策和財政政策雙管齊下，這次貨幣政策直接無限QE到底，外加連三波紓困案，確保船的動力維持到景氣迎向繁榮，所以謹慎的FED，不會貿然看到殖利率上升就更改貨幣政策，貨幣供給的寬鬆度暫時不會停下來

另一方面，美國實體經濟處於相當健全的狀態，零售銷售接下來要進入低基期，3月以後的年增率就會明顯增溫，脫離冬季以後，美國民間消費很高機率也會持續擴張

初領失業救濟金人數有較大的波動，但續領失業救濟金的人數持續在減少，美國就業市場在許多產業缺工的情況下，只要疫情降溫，就業人數很高機率會提升上去，隨著疫苗逐漸普及，疫情降溫只是時間問題

從產能利用率的趨勢來看，美國供給需求進入新的一波正向循環，按照過去的經驗，至少能維持工業生產指數年增率正成長一段時間後，才會進入供給過剩的時期，現階段，美國景氣實質上會維持高強度的擴張局勢，但市場會因為才剛脫離蕭條期，對景氣復甦仍有顧慮的氣氛，等人們意識到景氣真的恢復成長了，屆時股市往往又先衝一波了

不管是製造業還是非製造業，美國ISM新訂單指數，維持在一年多來相對強勢的擴張熱度，景氣持續復甦，所以才有高熱度的新訂單

從耐久財、非國防資本財、車輛零件到電腦與電子零組件，美國出現近年來的相對高強度需求，從過去的歷史經驗來看，美國Q2的經濟成長仍可維持相對強勁的成長動能，甚至在第三輪紓困案實施後，2021年下半年的經濟也不會差到哪裡去