部位的管理，其實比預測更重要

經歷這波修正，我又反省了自己的分析錯誤之處

首先，我不斷地強調，美國國債殖利率曲線倒掛，對於股市的示警很重要，景氣要陷入衰退修正以前，美債殖利率會倒掛，FED很高機率會讓貨幣政策全面鴿派和寬鬆，然後撐過景氣修正危機

事實上，2019年Q3的時候，美債殖利率曲線一度是呈現殖利率「部分」倒掛，但是2019年1月，行情才從股市大修正中爬上來，加上2020年11月美國要總統大選，美國民間消費也看不到有重度衰退的徵兆，所以我當下認為，美股直接走入空頭的機率很低，例如大盤暴跌超過35%的狀況，按照我的預判能力，應該可以提前預判，從結果論來說，我算是嚴重判斷錯誤了，因為美股大盤一度出現超過30%以上的暴跌，Dow Joens出現超過35%的暴跌，但我事先並沒有預判出來，我原本預估修正10~15%就足夠了，實際上的修正遠超過我預判的上限邊界，甚至還逼FED直接降到零利率與無限量QE的政策，雖然中國武漢肺炎疫情不是金融問題，但是它直接和間接造成股市大崩盤，這都是金融市場的一部分，我沒有預判出來，那就是嚴重的失誤

經過FED的超寬鬆貨幣政策後，美債殖利率曲線就完全消除倒掛的現象了，如果只看美股最近幾個月的變化，還有殖利率曲線的變化，其實美國經濟確實陷入衰退，包含民間消費也是，然後迫使FED實施降息手段，殖利率曲線倒掛的預警確實發生了，只是我綜合預判能力不足，觀察到徵兆，但卻沒有預期到，會有中國武漢肺炎疫情造成金融市場大動盪，甚至是美國瞬間超過2千萬人失業這種情境，我事前也毫無預期

但是預判錯誤，會不會造成交易實務上的無法彌補，我認為不會，應該不難看到，我在每波大修正的過程，我分批進場摸底，大概只會有一次是摸到最低點，其它的加碼價位，基本上都是相對買貴了，但是我的部位管理相對適當，所以我就算看錯了波段，我還是可以全身而退，我分散很多次進場，那允許我有很多次看錯的機會，大幅增加我的容錯承受度

如果投資人總是以為「本多必勝」，那絕對是非常嚴重的錯誤觀念，因為在不融資的前提下，錢再多的大戶，資金也是100%，花掉100%，就是沒現金了，本金多大都一樣，沒做好部位管理，一下子就下重本買進，導致後面的現金嚴重不足，無法透過加碼有效降低部位均價，整個操作策略就很難靈活施展開來，本多不會必勝，部位管理做得好，那才會必勝，投資人如果總是抱持著「本多必勝」的心態在做交易，那最後一定是被市場淘汰，因為在證券市場，從來沒有「本多」，在趨近無限大的證券市場，任何人的本都不夠多，只有「分批操作」，才是提高勝率的做法

但也不是分散越多次越好，因為投資人每次加碼的%越低，如果行情又轉為上漲，持有的部位%不夠多，那麼整體績效勢必會輸給大盤，那也不適當，部位管理是一項非常困難的工程，交易的靈魂在於自己的籌碼配置，因為分析肯定有準的時候，也有不準的時候，任何人都一樣，不可能每次都準，但好的部位管理策略，那會大幅增加投資人長期活下去的勝算

我在2月份股市暴跌以前，我管理客戶的帳戶持股比重最低來到14%，雖然我認為美國景氣沒有大幅修正的風險，但我還是降低了持股比重，因為我認為當時美股價格高估了，美股大幅暴跌的過程中，我持股一度飆到12X%，因為當下我認為美股的價格實在嚴重低估了，接下來1.5個月的大反彈發展，我管理的部位，整體績效就快速回升，其實美股大盤就算沒有很快回升，也就是反彈速度比較緩慢，我的整體績效還是會回升，只是斜率就相當平緩，績效表現理論上跟大盤方向一樣，只是%不同，那就是考驗我的選股能力，在這波加碼過程中，我3度大比例調整手上的部位，目的就是為了靈活應變，趕緊找到市場上明顯更為低估，基期相對低的標的，希望投資組合能夠打敗大盤，等大盤逐漸反彈整段修正的半山腰，我也減碼手上的部位，大盤反彈拉越高，手上的短線部位越少，剩下的就是打算長線抱著的核心部位，現金部位拉高到30%，以防修正再度來臨，我必須要想辦法增加操作的靈活度，所以不能一直用高水位的部位去衝刺，但部位比重也不能太低，因為我持股低於70%，整體績效要維持打敗大盤，核心部位不能亂減碼，截至5月8號結束，我的整體績效已經比空頭暴跌出現前還更高，不過因為過程中有增資，所以報酬率%稍微拉低了

我的案例再次驗證，只要部位管理得當，就算分析預判失誤，操作還是可以回穩，部位管理是非常重要的技術

我是主動式投資的投資人，專注在賺取資本利得，這是我最關注的，我仍然建議投資人專注在美國市場上，或許可以增加台股市場，但這兩個市場以外的標的，就未必要納入考量了，美國企業在全球的營利效率，在一段長時間的日子裡，很高機率還是會與其他國家越拉越遠，這個趨勢短期內很難改變，如果有大變異的徵兆出現，我想我應該預判的到（吧）

這是我自己私人部位的績效與S&P500做比較，我只用2016年以來的數據做展示，最近兩次的股災，我摸底的過程，帳戶淨值的修正也都蠻深的，但是可以觀察到，等大盤又重返多頭，我的帳戶淨值就會和大盤的績效拉開，就算是2020年3月，大盤表現很糟的時刻，我的帳戶淨值經過暴跌後，績效還是比大盤好，等大盤再度創高時，我的帳戶績效，很高機率會大幅拉開和大盤的差距，長期下來，績效很高機率可以打敗大盤，雖然過去績效不等於未來績效也能複製，但至少過去的紀錄顯示，我這樣的操作策略，實務上「暫時」還是適當的作法