201610債券市場長期趨勢很可能正在反轉

美國經濟從2006的房地產顛峰過後，出現長時間的經濟蕭條，美國聯準會FED透過實施極度寬鬆的貨幣政策和降息，大幅壓低了美國國債的殖利率，讓充沛的資金流充滿整個美國資本市場，流動性大幅增強了，藉此來振興美國經濟。

最近十年來，美國經濟充滿了相當悲觀的氣氛，同一時間裡，日本和歐元區各國實施負利率政策和寬鬆貨幣政策，中國和英國也維持相對低利率的環境，市場 大多認為FED還會有持續性相對鴿派的貨幣政策，大量資金湧入債券市場，即使2015年底FED已經開始升息了，但是2016年上半年的一系列全球投資風 險上升，市場更是悲觀認為，FED再升息的機率頗低，美國債券殖利率難得在首次升息後，殖利率繼續下探。

按照過去的景氣循環和債券變化的相對關係，美元首次升息前，不同週期的美債殖利率就會趨勢反轉向上，但是2016年美國國債卻出現不同趨勢的發展， 主要原因在於，FED在2016年底對資本市場釋出的公開資訊是升息1%的鷹派態度，但是隨著時間的發展，FED卻逐漸轉為偏鴿派的態度，所以債券市場從 2016年初到年底，反而形成殖利率繼續下降的趨勢，除非FED能再次展現升息的決心，這樣才會讓債券市場出現殖利率轉為上升趨勢。

但是隨著美國經濟持續好轉，即使美國人口大幅增加了，初領失業救濟金的人數降到了至少20多年來最低，民間薪資也有所成長，美國次級房貸的主因─房 地產崩潰也已經復甦了，房地產價格逐漸回升到2006年的巔峰趨勢，雖然能源業和相關製造業表現普通，但佔GDP比重較高的服務業成長快速，美國整體就業 市場也越來越火熱，其實FED是相當適合再度啟動升息的，這也是為何2016年9月的利率會議中，FOMC的決策官員投票出現近年來最大的分歧，因為美元 經濟是適合繼續升息的，而且2016年就應該續升息，避免經濟進入過熱的情況。

近期FED官員持續釋出2016年底很可能出現升息的訊息，市場對於美元升息的共識也越來越高，CME利率期貨預估12月升息0.25%的機率已經提升到接近60%，當市場逐漸意識到，FED真的會在2016年底再度升息，那麼債券長期上漲的趨勢很可能就會出現反轉。

考量美國通貨膨脹和10年債殖利率的相對變化，除了2012年歐債危機過後，公債殖利率相對通貨膨脹呈現負值是特殊時期以外，隨著長期經濟好轉，這 個數值應該至少維持正值，甚至是1%以上的水平，這才是景氣復甦的常態，換句話說，現階段債券價格已經太高了，甚至是債券泡沫化的程度，隨著FED的貨幣 政策會逐漸轉為鷹派，還有美國經濟好轉，投資人應該意識到，全球熱錢很可能隨時會從債券撤退。
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